不止於7月高光！小摩：蘋果(AAPL.US)關稅解套 臺積電(TSM.US)Q4及明年業績將再衝高

摩根大通發表研報表示，對臺積電(TSM.US)的業績前景持樂觀態度，預計其在多方面因素推動下將保持強勁增長，維持臺積電臺股“增持”評級，目標價1275新臺幣。

三季度營收有望達指引上限

該行指出，臺積電7月營收表現亮眼，同比增長26%，環比增長23%，佔該機構第三季度營收預估的34%。分析師預計，臺積電第三季度營收將接近指引區間的上限(318億至330億美元，或新臺幣9220-9570億元)，這主要得益於智能手機平臺(尤其是爲蘋果(AAPL.US)服務的N3工藝)的持續強勁表現以及高性能計算(HPC)的穩定發展勢頭。

在具體工藝節點方面，N3和N5工藝節點系列的利用率達到100%以上，而N7系列由於蘋果WiFi和用於C1調制解調器的收發器產量提升，在2025年下半年可能會表現更好。同時，儘管非人工智能(AI)領域在2025年上半年表現強勁後可能有所放緩，但AI領域持續增長，且近期服務器整體表現強勁，可能會在未來1-2個季度爲HPC帶來額外增長。

蘋果相關利好或提升四季度業績

近期，整個供應鏈中iPhone 17的電子製造服務(EMS)產量有所增加，單位預期上調了約5-10%。加之蘋果近期獲得關稅減免，摩根大通認爲，這一積極因素將在2025年四季度末反映在臺積電的營收中，並可能使臺積電2025財年以美元計價的營收增長率接近35%。

展望2026年，蘋果或將推出可摺疊iPhone，並有可能將其全部iPhone芯片升級至N2工藝，除了強勁的AI需求增長外，蘋果有望成爲臺積電2026年健康增長的驅動因素。

232條款影響趨緩，定價能力有望增強

摩根大通指出，美國232條款調查和半導體關稅的影響似乎更爲溫和，大多數供應鏈(如蘋果、英偉達(NVDA.US)等)免於100%的半導體關稅。這對臺積電的客戶而言是持續利好。

此外，臺積電在美國的產能擴張如今對其所有客戶獲得232條款相關半導體關稅豁免至關重要。摩根大通認爲，這將在未來幾年顯著增強臺積電的定價能力。

對三星與特斯拉合作的看法

近期，三星(SSNLF.US)和特斯拉(TSLA.US)宣佈將達成一項到2033年價值超過160億美元的長期供應協議，特斯拉表示三星將爲其製造用於自動駕駛的Al6芯片以及未來用於人形機器人等的其他芯片。

從表面上看，這對臺積電來說是市場份額的損失，因爲AI5(基於N3工藝)以及Dojo 1和2 AI專用集成電路都由臺積電生產。不過，摩根大通認爲，臺積電無法在亞利桑那州工廠爲特斯拉分配足夠的產能。並且，特斯拉並非臺積電的前10大客戶，歷史上其大部分晶圓需求(如HW3和HW4)均與三星合作。摩根大通還認爲，臺積電在首批N2產品中應能佔據90-95%的市場份額，早期信號顯示A14的市場份額也類似。

2026年增長預期

展望2026年，摩根大通預計臺積電將繼續保持強勁增長(該行預期以美元計價增長19%)，這主要得益於先進製程節點的價格上漲、N2產能的強勁提升、AI專用集成電路/GPU客戶升級至N3P工藝，以及持續強勁的AI需求。蘋果iPhone需求的持續增長也可能爲2026年的業績帶來上行風險。

本文源自：智通財經網