步步高系資本騰挪：大千生態“蹭上”寵物經濟，股價1個月翻倍背後的借殼疑雲

4月以來，蹭上“寵物經濟”的大千生態（603955.SH）股價飆漲124%，此前因步步高入主成爲控股股東，股價曾連續13日漲停。

4月12日，一則公衆號粉絲遷移消息讓市場猜想步步高擬將旗下核心寵物資產寵胖胖借殼上市，儘管大千生態多次迴應稱並未有收購寵胖胖計劃，但資本市場仍對其寵物經濟佈局報有較高期待，大千生態股價從17.14元飆升至33.07元，最高漲幅達93%。

此前一度面臨退市風險的大千生態，在步步高系的資本運作下股價飆升，而此次操作的核心人物張源背後是資本大鱷段永平，張源與段氏家族合作緊密，近幾年在二級市場頻繁出手，此次入主大千生態背後，究竟在下一盤怎樣的產業資本大棋？

步步高入主，新增“寵物經濟”概念股價起飛

2024年11月4日，步步高集團通過子公司蘇州步步高投資以3.68億元收購大千生態18.09%股權，成爲控股股東，實際控制人變更爲步步高系核心成員張源。

這一消息猶如導火索，推動大千生態股價從11月5日起，在14個交易日內連續13日漲停，最高觸及36.58元，創7年股價新高，累計最高漲幅達280%，市值從不足15億元飆升至超40億元。

此次收購的特殊背景加劇了市場炒作。大千生態原主營業務爲園林工程，2023年營收不足3億，淨利潤爲負，處於退市邊緣。而蘇州步步高投資作爲步步高系核心資本運作平臺，近些年來持續活躍在人工智能、半導體、寵物經濟等熱門賽道，其入主被市場解讀爲核心資產“借殼上市”的前兆。

大千生態於2025年3月，投資設立全資子公司江蘇千寵家科技有限公司，由原vivo中國區總裁丁燚擔任法人。儘管大千生態多次稱上述公司設立並未導致主營業務發生重大變化，但二級市場仍將大千生態重新定價爲“寵物經濟概念股”，股價從4月初開啓第二波漲勢。

一則公衆號粉絲遷移消息成爲大千生態第二波漲勢的關鍵“導火索”。2025年4月12日，寵胖胖公衆號粉絲轉移至江蘇千寵家科技有限公司，據悉，寵胖胖科技的創設資金和天使輪融資，來自自然人張源控制的多個“步步高系”投資平臺，其中一個主要的平臺實體就是蘇州步步高投資。

上述消息後的第一個交易日即4月14日，大千生態大漲超5%，4月15日漲停，隨後股價一路上漲至年內高點33.07元，逼近上一波漲勢高點。

操盤此次資本運作的張源系步步高創始人、資本大鱷段永平的重要關聯方，張源與段氏家族合作緊密，近幾年在二級市場頻頻出手。根據公告，2023年6月，張源聯合段力平等一致行動人成爲光一科技（300356.SZ，已退市）最大股東；2024年11月，張源成爲大千生態實控人；2025年3月，張源成爲利源股份（002501.SZ）實控人。張源的上述履歷背景也讓投資人對大千生態的一舉一動格外關注。

通過子公司注入核心資源，擬下一盤“寵物經濟”大棋

值得注意的是，儘管江蘇千寵承接步步高系孵化的寵物綜合服務品牌“寵胖胖”的線上公衆號資源，但大千生態卻否認有收購寵胖胖科技的安排。

面對持續的股價異動，大千生態於4月22日公告，截至目前，公司及江蘇千寵家科技有限公司沒有收購杭州寵胖胖科技有限公司的安排。

有投資人猜測，上述操作可能是公司想在不引起市場過多關注的情況下，先完成全國佈局，再進一步整合業務。其次，步步高系旗下涉及多家寵物相關業務公司，可能存在“同業競爭”問題，按照監管要求，需要提前消除。

有券商保代對記者表示，也有可能是爲了與公司原有業務劃分清楚，增加上市公司相關營收後，待修改主營業務後，再將相關核心資產注入上市公司，減少政策障礙。

根據公開資料，寵胖胖是步步高系佈局寵物經濟的重要抓手，在2022年完成A輪融資後，估值超10億。線上以寵胖胖APP爲主，以寵物服務爲基礎，將資源與信息整合搭建社交生態。線下依託寵胖胖APP線上流量，以及各地城市運營的基礎上，2022年11月，推出“寵奇妙”線下醫療連鎖服務機構。

然而“寵奇妙”發展不達預期，其公衆號在2023年8月就開始停更，線下拓店也陷入停滯。但步步高並未放棄對寵物賽道的線下佈局，2024年蘇州步步高投資聯合寵胖胖科技對高端寵物綜合服務連鎖企業超級鳥局進行投資，金額達數千萬。超級鳥局作爲近幾年線下購物中心寵物業態的典型代表，已在武漢、上海、南京、福州、深圳等市場落地旗艦店。

步步高在寵物經濟的佈局瞄準了綜合寵物中心，依託寵胖胖APP線上平臺，大力發展線下，擬將寵胖胖打造成包括寵物醫療、娛樂、食品、用品等全方位服務的寵物綜合中心，寵胖胖超級MALL線下店已在南京、上海、杭州等9個城市落地。

而入主大千生態，就是利用上市公司通暢的融資渠道，爲後續線下拓店提供資金支持。根據天眼查信息，截至發稿，千寵家科技已在全國各地集中成立了近30家子公司，這些子公司的名稱中均帶有“寵”、“寵物”等字樣。

4月16日，大千生態股東大會通過了一則關於2025年度申請授信、貸款額度的議案，大千生態及控股子公司2025年度擬向銀行申請總額不超過人民幣20億元、爲期一年的綜合授信額度。

儘管大千生態否認有收購寵胖胖的計劃，但資本市場仍對其佈局寵物經濟賽道報有較高期待，截至5月15日收盤，10日主力資金淨流入4.6億，股價報收31.86元，總市值超40億。

但需要注意的是，目前大千生態寵物業務佈局尚處於起步階段，對上市公司的業績貢獻仍未體現，但大千生態的估值按照寵物經濟賽道來看已明顯高估，目前大千生態PE高達148倍，而寵物經濟頭部上市公司乖寶寵物（301498.SZ）也僅爲72倍。

未來，大千生態能否在寵物經濟線下賽道建立壁壘，能否平衡擴張速度與盈利質量，將決定大千生態最終是“寵物界山姆”還是“資本遊戲的犧牲品”。