《半導體》聯發科法說倒數 法人：Q2營收估持平、AI專案長線看俏

根據法人分析，聯發科2025年第一季的營收表現大幅優於預期，達到1,533億元，較上一季成長11.1%，年增14.9%。即便在季節性淡季的情況下，營收仍超過了較樂觀的財測區間（季增2-10%）的上緣，主要得益於中國刺激政策與關稅不確定性所帶動的提前拉貨需求，此外，旗艦SoC的市佔率也在持續擴大。法人預期，聯發科第一季毛利率將接近財測上緣，達到58.5%，主要是受到產品組合優化的推動。然而，年初至今中國市場的手機Sell-out僅年增1%，顯示短期的補庫存動能已經消失。

展望第二季，儘管面臨第一季基期較高及庫存回補動能放緩的挑戰，法人預期，聯發科第二季營收將持平。這一預測主要基於幾個因素，包括天璣9400系列的強勁需求將延續至新上市的天璣9400+；中國的刺激政策將擴展到高價位手機市場；以及在DeepSeek項目中，DGX專案的需求將優於預期。此外，法人指出，聯發科與Nvidia共同開發的SerDes和NVLink IP組合目前主要應用於Nvidia的產品，但未來聯發科有可能成爲Nvidia進入AI ASIC市場的合作伙伴。

法人還提到，Google v7e晶片的營收貢獻將延後一季，預計到2027年將有更多AI ASIC專案問世，這將成爲聯發科未來營收的重要成長動能。法人指出，儘管此晶片的製程由N4轉換至N3E，導致重新流片的時間延後至2025年5月，但預計AI ASIC的營收貢獻將在2026年達到10-15億美元。法人還表示，聯發科有望獲得下一代Google TPU v8e的SerDes專案，並且目前有2-3家CSP正在與聯發科洽談SerDes I/O和AI ASIC專案，預計在2027年下半年會有更多AI ASIC專案問世。

儘管法人對半導體產業的展望較爲保守，認爲關稅不確定性及下行週期的風險仍然存在，但對聯發科的前景持正向看法，主要因其市佔率持續擴大以及2026年後AI ASIC專案的成長預期將支撐其股價表現。法人維持對聯發科的「增加持股」評等，並將目標價定爲1,700元。