“百萬豪車”半價賣，雷軍把壓力給到BBA

作者 | 周智宇

編輯 | 張曉玲

2月27日，小米15 Ultra與SU7 Ultra的發佈會現場座無虛席。舞臺上，雷軍身後的大屏財務數據與產品參數交相輝映。

這場發佈會不僅是技術秀場，更是一份高端化轉型的成績單。小米的野心已昭然若揭：用一臺售價52.99萬元的“金標車”和一部6499元起售的影像旗艦手機，闖入超高端市場的修羅場。

豪賭背後，是小米過去五年在高端化路上跌宕起伏的故事。從“參數內卷”的迷失到“體驗優先”的覺醒，從資本市場質疑到市值破萬億港元。如今，它需要一場全新的估值敘事，改變市場對它的固有認知。

小米正在從一家消費電子公司蛻變爲“科技鏈主”——以生態爲紐帶，以創新爲槓桿，撬動中國供應鏈集體突圍。如今向着超高端市場衝刺，也是以小米爲代表的中國高端製造向更高處躍遷的一場大冒險。

正如雷軍所說，“這是個格局鉅變的時代,我相信,兩個Ultra,將是一系列深刻變革的開始。”

宣戰

兩款Ultra產品展現出雷軍前所未有的野心，標誌着小米從“高端探索”向“超高端市場”發起總攻。

過去一年，小米通過造車，讓自己站穩高端市場。它通過造車構建起 “第二增長曲線”，還藉此解決女性用戶對小米的偏見，重塑小米在高端市場的形象。雷軍在各類發佈會上，總會談及小米SU7當中女性用戶的比例，從單調的技術領先，轉化爲體驗優先。

如今，SU7 Ultra又以“性能怪獸”姿態殺入百萬級市場，衝向超高端市場。

SU7 Ultra的野心寫在參數表上：零百加速1.98秒、最高時速350km/h、285kg最大下壓力，最大馬力來到驚人的1548PS。雷軍直言“性能比肩保時捷、科技緊追特斯拉、豪華媲美BBA”。

前不久，SU7 Ultra在上海國際賽車場刷圈，以2分9秒944的成績，超越保時捷成爲上賽最速量產車。就連保時捷官方也轉發點贊，稱點贊中國製造，也致敬所有心懷夢想的挑戰者和探索者。

定價策略上，定價“僅在” 52.99萬元的小米SU7 Ultra，卻直接切入BBA（奔馳、寶馬、奧迪）和特斯拉Model S Plaid的腹地，性能上卻和這些百萬級豪車硬碰硬。在定價策略上，雷軍還是一如既往地拿捏住了用戶的心。也讓小米對它的銷量規劃，顯然是保守了。

按照小米方面對SU7 Ultra的預期，其今年的銷量規劃爲1萬輛。雷軍則對於這個目標迴應稱，團隊信心十足，對全年銷量目標，已有9成把握。

天風證券分析師孔蓉認爲，預計SU7 Ultra在賽車產業文化佈局+產品實力的推動下或超出公司指引（1萬輛）。

當然，小米SU 7 Ultra還推出了款紐北限量版，售價81.49萬元。雷軍稱，這款車和上紐北的車“幾乎一摸一樣”。

這種“跳級定價”是一場品牌心智的豪賭。小米試圖用“金標車”的符號意義，進一步重構消費者對“小米=性價比”的認知。數據顯示，小米SU 7 Ultra開售10分鐘便大定突破6900臺，雷軍再次讓車圈震撼了一把。

小米15 Ultra也進一步進化。搭載全新1英寸“夜神”主攝，以及徠卡2億像素“夜神” 長焦，並首發徠卡超純光學系統，2K全等深四微曲屏、衛星通信功能，搭載6000mAh金沙江電池，驍龍8至尊版平臺……參數依然強悍。

當然，在售價上，盧偉冰還是說扛住了壓力，加量不加價，維持在6499元起售的水平。不過他也表示，下一代一定要漲價了，不然“扛不住”。

盧偉冰也指出，小米高端化五年，從站穩4000-6000元價格帶，到衝擊6000元以上深水區；從中國市場，到全球市場；未來五年，更要實現6000元以上超高端市場的全面突破。

發佈會上，無論是手機、智能家居還是汽車，雷軍等一衆小米高管演講中，也不斷強調小米的服務意識。這也是小米在甩脫唯參數論，努力站穩高端的具象體現。

孔蓉也表示，超旗艦理念是在手機從增量市場轉變爲存量市場時，促進走量版本銷量提升的重要手段。看好雙Ultra發佈會下小米高端化價值重估和相關業務邏輯藉助Ultra理念各司其職，實現量和利潤雙升。

通過雙 Ultra發佈，小米正試圖用極致單品建立認知，再通過生態聯動，強化用戶對小米“人車家”互聯的認知，形成體驗閉環。

逆襲

前不久，小米集團總裁盧偉冰在談及小米市值破萬億時，坦言市場很長一段時間裡對小米的市值“嚴重低估”。他回憶起去年3月28日小米 SU7 上市，小米的股價也才十多塊。

然而不到一年時間，小米股價累計漲幅超259%，市值站上1.3萬億港幣。雷軍帶着小米，實現了一次逆襲。這背後，源自機構對小米態度的轉變。

如果翻看小米上市7年以來的機構持倉數據，可以看到，小米的股價在很長一段時間裡，與機構對小米的態度密切相關。

上市初期，機構持股比例曾在2018年四季度高達27.9%，然而在2021年一季度末，這個數字卻驟降到了14.89%，環比下降3.5個百分點。

曾經靠着精心打磨的小米10，小米高端市場試水首戰告捷。加上2020年9月，小米納入港股通，包括鵬華、睿遠在內的基金機構，也通過主動產品買入小米，讓小米在三個月時間裡暴漲超40%。

2021年初小米突然被美國納入敏感名單，加上小米11系列爲代表的機型在市場上失寵，讓小米剛剛啓幕的“高端化戰略”受挫。機構與小米的蜜月期，也告一段落。

雷軍在2021年初還因小米股價來到34港幣上方，感嘆再也不用關心股價了。但隨着機構撤出，小米股價在2021年1月15日來到階段性高點——35.9港幣/股。直到今年1月這輪價值重估，小米才突破壓力位。

彼時，以瑞銀爲代表的機構下調了小米的目標價與評級。有分析師坦言，當時投資者僅願意以30倍左右的PE投資小米，認爲小米的業績增長不足以支撐更高估值。

2021年宣佈造車時，雷軍稱此爲“人生最後一次創業”，但市場反應冷淡。可以看到，小米在官宣造車後，公募基金對於雷軍的巨大野心並不買單，2023年一季度末，機構對小米持倉來到13.25%的低點，即便此後逐漸提升，到2024年3季度也不過15.72%的水平。

早期質疑集中於三點：資金壓力、技術積累不足、行業競爭白熱化。摩根大通分析師在2023年3月也直言，由於中國電動車領域的競爭加劇和市場需求疲軟，小米在電動車方面的努力前景不太明朗。廣發劉彬、中歐錢亞風雲等主動管理型基金經理，也直到在2023年末才加倉。

小米SU7發佈後的火爆，沒能打消投資者的顧慮。多位機構分析師對華爾街見聞表示，過去兩年多時間，汽車市場的競爭激烈，機構對車企燒錢換規模的情況非常顧慮。在投資科技股時，投資者需要看到“確定性”。

雷軍自是知道如何給投資者提供“確定性”。手機領域，去年三季度，隨着小米高端手機市場突破，其高端手機出貨量佔比達到20.1%，推動手機平均銷售價格（ASP）同比增10.6%，達1102.2元；汽車方面，去年11月完成10萬臺目標後，雷軍立馬把全年銷量目標定在了13萬輛，而最終結果是13.5萬輛；今年元旦的直播中，雷軍則直接給出今年要交付30萬輛的目標。

投資者對小米的態度也從去年3季度後發生明顯變化。高盛分析師Timothy Zhao在近期，給出今年36萬輛的交付預期，遠超出雷軍給出的初期目標。甚至瑞銀直接給出一張估值名單，認爲小米相比特斯拉而言，估值仍有很大提升空間。

可以看到，在最近小米集團的交易席位中，包括匯豐銀行、花旗銀行等在內的外資行，是主要買入席位。這些曾經並不看好小米的外資機構，在過去一個月裡，成爲推動小米股價攀升的重要推手。

從機構持倉數據可以看到，機構對小米的持股比例從去年三季度的15.72%，躍升至去年四季度末的18.02%，最新數據也維持在18%以上，處於一個高位水平。這意味着，小米需要給出一個更宏大的敘事，以吸引更多機構投資者與之深度綁定，否則今日股價放量巨震，需要很長一段時間才能消化。

衝刺

隨着小米市值在近期突破1.3萬億港元，超越美團成爲港股第三大科技公司，資本市場對於小米的認知已發生質變。這背後，是一場資本敘事邏輯的重構：小米在從“手機硬件商”到“科技生態巨頭”。

7年前，在港股遞交IPO申請時，雷軍在公開信中表示，“小米不是單純的硬件公司，而是創新驅動的互聯網公司”。

但很長一段時間裡，外界對它的認知還侷限在手機、硬件生產商上。至於雷軍的互聯網生態的故事，自然是不信的。

如今，接着過去一年造車一役取得階段性成果，投資者對於小米的估值體系也發生變化。每每SU 7銷量有了階段性進展，投資者也會給予一定的估值提升。

但從比亞迪、賽力斯等車企的市銷率可以看到，投資者對於整車製造行業的市銷率依舊保持在一個常規的水平，在2以下。在剔除手機和AIoT業務的數據後，小米汽車的市銷率也已經遠遠高於這個水準。

向超高端市場進軍，是小米向上突破的重要抓手之一。這意味着小米能夠甩脫“低價性價比”標籤，用質價比贏得更多消費者的喜愛。

隨着手機、汽車、智能家居的數據打通，使得小米初步具備“蘋果式”生態溢價能力。投資者對它的觀點在發生鮮明變化，摩根士丹利分析師認爲，長期來看小米“手機+電動車+人工智能物聯網”結合將讓它比同級更有競爭力。

雷軍也在力證，小米雖然是造車的後來者，但智能化上，已處於領先水平。

他在發佈會上公佈的數據，可以看到其中的端倪。雷軍稱，小米智駕總算力達到11.45 EFLOPS，優質場景片段積累超1000萬Clips。這也讓小米在近年能夠在智駕領域，站穩第一團隊。

雷軍透露，小米堅持技術立業，2021-2025年，預計五年研發投入1050億元。2025年預計達300億元，AI及相關業務將佔四分之一。

智駕是外界窺見小米AI能力的一角，讓外界看到小米在生態閉環上的可能性。藉此，小米的戰略清晰度已遠超以往：高端化提升品牌溢價，造車拓寬增長邊界，兩者形成“飛輪效應”。

國海證券分析師陳夢竹指出，隨着小米集團進入越來越多生活消費品的行業以及在AI方面的投入，小米集團相較同行或將有更大可能性觸發剛性AI C端應用場景。她表示，看好小米後續的出海與高端化發展。

資本市場從遲疑到堅定的態度變遷，折射出對雷軍和小米的重新定價。

華爾街見聞了解到，今年春節後，雷軍在小米內部召開了一場高端化戰略研討會。雷軍在會上指出，高端化是小米實力、能力和價值觀的考驗與證明。

小米內部人士稱，小米的目標，是要通過高端化探索，展現小米硬核科技的研發成果、對人機交互的探索，以及全球化的雄心。

這也意味着小米接下來還要在AI和海外市場，做出更多的成績。過去五年的高端化，不過是第一場戰役，接下來它仍有一場硬戰要打。

站在萬億市值的新起點，雷軍或許會想起2023年那場長達三小時的演講。彼時他說：“高端是小米的必由之路,更是生死之戰。”

如今看來，這場戰役的勝負手，早已不再是某一款產品的成敗，而在於能否將超高端化沉澱爲一種組織能力——正如蘋果用十年時間將“Pro”系列打造成溢價符號，小米需要的不僅是SU7 Ultra的驚豔，更是持續用技術、產品革新，引領產業向更遠處前行。