安井食品港股掛牌首日破發，上市議案曾遭六成中小股東反對

7月4日，速凍食品龍頭安井食品在港交所敲鐘上市，成爲行業內首個A股、H股雙資本平臺上市企業。與海天味業命運相似，安井食品在港交所交易首日盤中破發，上市一小時後股價較發行價下跌約3.8%，截至收盤股價下跌5%至57港元/股。

機構數據顯示，以2024年收入計，安井食品是中國最大的速凍食品企業，在速凍調製食品、速凍菜餚製品市場的份額均列第一位。受消費環境等因素影響，安井食品2024年業績增速放緩。加快海外佈局是安井食品赴港上市的主要原因，但其海外市場營收近三年佔比僅在1%左右，今年一季度還出現下滑勢頭。

值得注意的是，食品飲料企業自2024年起密集赴港上市，其中不乏安井、東鵬、海天這樣的A股上市公司，這也令今年港股IPO募資總額再創新高。不過，安井食品港股上市議案曾遭遇六成中小股東反對，被質疑以“圈錢”爲目的。對此，安井食品對外稱此舉系基於對公司長期戰略發展、拓寬融資渠道等綜合考量。

港股上市曾遭六成中小股東反對

本次港股上市，安井食品全球發售3999.47萬股，最終發售價爲每股60港元，全球發售淨籌23.02億港元。募集資金將用於擴大銷售及經銷網絡、提升採購能力、優化供應鏈及搭建供應鏈系統、業務營運數字化、產品開發及技術創新、營運資金及一般公司用途。

據安井食品微信公衆號披露，其此次香港公開發售獲得44.2倍認購。景林資產、厚生投資、QRT、FCP Domains、Nona Verse等6家基石投資者合計認購股權數約爲發行規模的29.44%，認購金額達9000萬美元。

值得注意的是，向港交所遞表前，安井食品港股上市議案曾遭遇部分中小股東反對。在2024年12月20日召開的股東大會上，安井食品港股上市議案獲得70.6292%的贊成票和28.7755%的反對票。其中，持股比例在5%以下的中小股東中，有60.5067%投以反對票。股吧中，有股民質疑安井赴港上市的合理性，稱其目的是爲“圈錢”。

2025年1月，安井食品發佈港交所上市提示性公告，稱此舉是爲加快公司國際化戰略及海外業務佈局，增強境外融資能力，進一步提高綜合競爭力。7月4日，安井食品又在微信公號發文稱，香港資本市場是全球最重要的金融中心之一。近年來內地和香港爲中國優質企業赴港上市、構建全球私募和發展平臺，提供了強有力的政策支持。安井食品自2021年收購英國功夫食品開始，積極開拓海外市場。公司將藉助港股上市，優化全球市場佈局，推進國際化戰略，擬將部分港股上市募資用於強化海外銷售及經銷網絡，聚焦東南亞、歐洲及北美等市場。依託英國功夫食品業務及收購經驗，計劃聯合當地成熟經銷商，拓展商超、餐廳等終端渠道；與出海餐飲企業構建戰略合作，組建專職團隊服務餐廳客戶；針對海外消費需求開發適配新品。

不過招股書顯示，2022年—2024年，安井食品海外市場營收分別爲1.08億元、1.28億元、1.67億元，佔公司營收比重僅1%左右，且海外市場毛利率也低於內地各分區市場。

2024年，安井食品境外市場收入同比增長30.76%，主要系子公司新柳伍、新宏業、功夫食品境外業務增量所致。然而到了2025年一季度，安井食品海外市場營收下滑3.1%。安井食品總經理張清苗在6月20日舉行的業績說明會上解釋稱，一季度海外市場營收下滑主要受國際關稅貿易摩擦影響。未來，公司出海將重點拓展東南亞主要國家及地區，通過在當地尋求戰略合作、股權投資或併購等方式設廠，逐步擴大海外業務佈局。

就國際化戰略，安井食品曾在2024年12月接受投資者調研時表示，走國際化道路不是簡單走出去，也有引進來的意思。兩個“引進來”包括引進國外管理和技術，引進優質原材料。兩個“走出去”包括把本土生產的東西賣到海外，以及資本輸出，在當地建立供應鏈、企業、渠道，把品牌影響擴大。基於人口、市場、飲食習慣、消費意願的綜合考慮，出海會首選東南亞市場。對於歐美市場，希望將來在滿足歐美國家市場準入的前提下，可以將公司的火鍋食材推廣至歐美。

安井食品還在此次招股書中表示，相信海外中餐消費增長將帶來建立全球業務的良機，公司擬建設供應鏈系統，優化成本並確保穩定供應鏈，從而提升高端產品組合。通過全球採購計劃，降低現有產品成本，特別是魚糜、蝦及其他水產原料。此外，安井食品還計劃通過股權合作及戰略收購加快國際擴張，主攻新興品類增長。不過截至最後實際可行日起，安井食品還沒有確定具體投資或收購目標。

目前，安井食品在東南亞市場尚未有實質生產，僅在英國建有一處海外生產基地，生產餃子及其他食品，主要銷往英國、荷蘭、意大利及法國等歐洲市場。

業績增速放緩

自2017年A股上市以來，安井食品業績連續多年保持雙位數增長，與其渠道策略及產品策略調整有關。

2020年，安井食品將渠道策略由“餐飲流通渠道爲主，商超電商渠道爲輔”調整爲“BC兼顧，雙輪驅動”，加大BC類超市經銷商的開發力度，B端和C端同步發力，提升全渠道大單品競爭力。同期，公司營收增長32.25%至69.65億元，淨利潤大增61.73%至6.04億元。

此後，隨着預製菜概念大熱，安井食品於2022年成立“安井小廚”事業部，聚焦B端調理菜餚類產品；通過收購新宏業食品有限公司、湖北新柳伍食品集團有限公司，快速佈局上游原料淡水魚糜產業及速凍調味小龍蝦菜餚製品。

自2022年起，菜餚製品超過肉製品成爲安井食品第二大營收來源，僅次於傳統魚糜製品業務。2023年，安井食品提出速凍調製食品、速凍面米制品和速凍菜餚製品“三路並進”策略，同年速凍菜餚製品營收39.27億元，同比增長29.84%。

根據弗若斯特沙利文資料，按2024年收入計，安井食品是中國最大的速凍食品公司，市場份額爲6.6%；在中國速凍調製食品市場排名第一，市場份額爲13.8%，約是第二名的5倍；在中國速凍菜餚製品市場排名第一，市場份額爲5%，超過第二名至第四名的市場份額總和；在中國速凍面米制品市場排名第四，市場份額爲3.2%。

儘管身居速凍食品行業龍頭位置，但隨着預製菜市場概念冷卻及速凍食品行業進入質價比時代，安井食品在2024年結束了連續八年的雙位數業績增勢，營收同比增長7.7%至151.27億元，淨利潤僅增長0.46%至14.85億元。

安井食品在2024年財報中提出，自2023年底開始，消費者對性價比的追求愈發強烈，餐飲行業諸多品牌主動或被動降價。另以小龍蝦行業爲例，隨着近年來行業走熱、資本加速進入和供給端快速擴容，蝦尾及小龍蝦價格持續下行，相關企業經營壓力陡增。“公司清晰地認識到行業所面臨的消費降級、產能過剩和價格‘內卷’等新挑戰。”

2025年一季度，安井食品營收36億元，同比下降4.13%；淨利潤3.95億元，同比下降10.01%。其中，速凍調製食品、速凍菜餚製品營收分別下降2.4%、12.48%。

安井食品今年4月接受投資者調研時表示，2025年，公司在新品策略上將明確B端與C端的差異化。B端延續“及時跟進”策略，追求極致性價比。C端從“及時跟進”調整爲“換代升級”。鎖鮮裝魚糜製品新品將迎合一人食、小家庭消費，速凍菜餚製品將發力烤腸、牛羊肉卷、黑魚片等產品。速凍面米制品將針對部分產品老化情況，明確形象包、特色等產品規劃。渠道上，針對傳統商超，盒馬、山姆等會員店新型零售業態追求高質價比等趨勢，安井食品2024年提出“全面擁抱定製化”，2025年又在旺季前明確“全面擁抱商超定製化”。

食品企業密集衝刺港股

自2024年下半年起，食品企業密集赴港上市，僅茶飲企業就有蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬、滬上阿姨等，其他行業領域還包括量販零食品牌鳴鳴很忙、if椰子水母公司IFBH Limited、零食企業三隻松鼠、溜溜果園等，其中不乏海天味業、東鵬飲料、安井食品這樣的A股上市企業。

2025年3月，東鵬飲料發佈籌劃港股上市提示性公告，稱此舉意在提高公司資本實力和綜合競爭力，滿足國際業務發展需要，與安井食品赴港上市理由相同。6月19日，調味品龍頭海天味業正式在港交所掛牌上市。根據規劃，海天味業本次募集資金將主要用於支持主營業務發展，重點用於產能擴張、技術研發、市場拓展及品牌建設等方面。

數據顯示，截至2025年6月30日，港股上半年IPO募資總額超千億港元，已超過2024年全年募資額，創下近年新高。

香頌資本董事沈萌分析稱，消費行業企業在加大營銷驅動成長的模式投入，但內地資本市場的IPO和再融資窗口受政策限制，無法短期內滿足企業的融資需求。近階段港股募資總額創下新高，正是內地企業密集赴港上市帶來的效果。

就A股市場而言，繼全面註冊制後，2023年8月，證監會發布《證監會統籌一二級市場平衡 優化IPO、再融資監管安排》，即“827”新政，提出“階段性收緊IPO節奏”。在此情況下，不少企業“退而求其次”，試圖轉戰北交所上市。隨着越來越多企業轉向北交所，相應上市門檻也有所提高。根據北交所2024年10月發佈的《發行上市審覈動態》，其要求發行人在報告期內充分披露創新特徵，同時對創新性提出一系列量化指標。

對於安井食品等A股上市企業爲何選擇赴港上市，沈萌指出，港股在港元相對升值、A股港股價差明顯減少的趨勢下，在香港發行新股有助於一定程度上緩解流動性壓力，國際化佈局並非主要原因。

新京報首席記者 郭鐵

編輯 唐崢

校對 付春愔