AI國內鏈有望縮小與海外鏈差距 西部證券建議關注聯想、浪潮信息等

近日，西部證券發佈研報稱，AI 海外鏈與 AI 國內鏈的剪刀差仍在擴大。

回溯至 4 月初，受關稅政策的直接衝擊，全球科技股集體承壓，股價跌入階段性低點。然而，隨着市場情緒的逐步回暖以及行業基本面的改善，海外市場 AI 算力及應用相關公司展現出強勁的反彈動能。從芯片到雲服務提供商，再到各類垂直領域的 AI 應用企業，多數公司股價已回升至前期高點，其中英偉達、微軟等行業領軍者，其股價甚至持續突破歷史新高。這也充分反映了海外資本市場對 AI 技術迭代推動產業變革的高度認可。而與之形成對比的是，聚焦國內市場的 AI 產業鏈相關標的，無論是基礎層的算力芯片企業、中間層的算法服務提供商，還是應用層的各行業解決方案公司，均未出現類似海外市場的強勁反彈。由此，AI 海外鏈和國內鏈的公司股價出現分化，形成剪刀差。

西部證券認爲，AI 國內鏈在資本市場的表現與 AI 產業的景氣度出現了一定的背離。以 DeepSeek 爲例，儘管R2 模型尚未發佈，但 DeepSeek-R1 模型的更新版本（R1-0528 版）亦展現了更加強大的深度思考能力，其在數學、編程與通用邏輯等多個基準測評中表現優異，整體表現上已接近o3 與 Gemini-2.5-Pro 等其他國際頂尖模型，同時在複雜推理任務中的表現亦有顯著提升。

字節旗下的豆包大模型，最新 1.6 版本支持深度思考、多模態理解、256k 長上下文、圖形界面操作等能力，能夠更好地支持複雜 Agent 的構建，同時在多模態領域發佈了新版視頻生成模型和語音播客模型。阿里系大模型亦展現出強勁的迭代節奏，發佈了混合推理模型Qwen-3 模型，將快思考與慢思考集成於同一個模型中。這些更新迭代共同印證了國內 AI大模型在技術深耕與應用落地中持續精進的發展態勢。截至 2025 年5 月底，日均 tokens 使用量超過 16.4 萬億，較去年 5 月首次發佈時增長 137 倍。除了 tokens規模的快速增長，隨着模型能力的持續提升，新的應用場景也不斷涌現。根據字節火山引擎今年 5 月和去年 12 月 tokens 的分佈數據，自深度推理模型發佈，AI 搜索消耗的 tokens增長了十倍，AI 編程增長了 8.4 倍。此外，由於視覺理解模型能力的提升，K12 在線教育場景 tokens 消耗數在五個月內增長了 12 倍。而 AI 應用的廣泛普及和用戶數量的快速增長，無論是面向消費者的應用，還是企業級的解決方案，均需要大量的雲端算力來支持其高效運行和實時響應，最終將顯著拉動高性能推理芯片及雲基礎設施的投資，形成“應用-算力”的正向循環。

國內AI 應用的商業化探索起步稍緩，但在細分領域已涌現具備規模收入能力的本土產品。以快手 Kling AI 爲例，在推出 10 個月之後（即今年 3 月）的年化收入運行率已突破 1 億美金，今年 4 月和 5 月的月度付費金額均超過 1 億元人民幣，其中 P 端（Prosumer，自媒體視頻創作者和廣告營銷從業者等專業用戶）付費訂閱會員貢獻將近 70%的營業收入。這一表現也標誌着國內視頻生成類 AI 工具的成功貨幣化。此外，除了視覺內容領域，在情感陪伴（如 PolyBuzz）、教育（如 Solvely）及智慧搜索（如夸克、Genspark）等場景下，國內 AI 應用也展現出強勁的存在感。

隨着國內 AI 模型的持續推進與性能提升，AI 應用貨幣化進程的加速，AI國內鏈的投資價值正逐步顯現，建議進一步提升對 AI 國內鏈的關注與重視程度。

建議關注：

AI 算力國內鏈：AI 推理芯片（寒武紀、海光信息）、AI 服務器（浪潮信息、華勤技術、聯想集團）等

AI應用：TO C：快手-W、萬興科技等 TO B：漢得信息、廣聯達等