A股再迎一家光伏接線盒公司，澤潤新能去年業績創新高

4月28日，光伏接線盒公司澤潤新能啓動申購。該公司的成功上市，無疑給當下遇冷的光伏IPO注入一絲暖意。

澤潤新能是國內光伏接線盒頭部企業之一，2024年，該公司實現營業收入約8.76億元。其中，光伏接線盒業務貢獻營收8.14億元，是最大的營收來源。

據悉，本次IPO澤潤新能擬發行1596.6956萬股股份，發行價格爲33.06元/股，預計可募集資金約5.28億元，分別用於光伏組件通用及智能接線盒擴產項目、新能源汽車輔助電源電池盒建設項目、研發中心建設項目以及補充流動資金。

營收和淨利潤實現雙增長

2024年，中國光伏產業迎來激烈的競爭。儘管下游裝機需求繼續實現增長，但光伏主材環節價格出現下跌，不少光伏公司業績受到影響。而作爲光伏組件的重要輔材，光伏接線盒因組件價格下滑而致使該輔材價格也受到影響。例如，一家已經上市的A股光伏接線盒通靈股份的業績顯示，2024年，該公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤爲0.72億元，2023年同期則爲1.65億元。

在此背景下，澤潤新能去年業績則保持住了增長勢頭。招股書顯示，該公司預計2024年實現營業收入8.76億元，同比增長3.75%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤爲1.31億元，同比增長9.30%。對此，澤潤新能在招股書中稱：“主要系公司與存量客戶的業務合作持續深入，並不斷開發新客戶，公司營業收入和淨利潤保持持續增長。”

過去幾年，得益於光伏下游需求的快速增長，光伏接線盒等輔材市場需求同樣水漲船高。2021年至2023年期間，澤潤新能先後推出了Z8X產品、Z8C產品等一系列具有行業競爭力和技術領先性的產品，並拓展了重要客戶。

這其中，大客戶給澤潤新能帶來的增量十分顯著。根據招股書，該公司下游客戶主要爲國內外知名光伏組件廠商，包括客戶A、Maxeon、客戶B、客戶C、Sonnenkraft、TCL中環、阿特斯、協鑫集成、億晶光電、正信光電、潤陽股份、賽拉弗、大恆能源、海泰新能、中清光伏等。2024年，澤潤新能前五大客戶累計實現銷售金額佔比爲58.72%。其中，客戶A貢獻單一佔比達29.80%。

而針對客戶集中度較高的特性，澤潤新能在招股書中解釋，這符合行業特點。對比同行企業，澤潤新能的前五大客戶集中度近些年來已經低於行業均值。以2024年爲例，通靈股份、快可電子、諧通科技、江蘇海天前五大客戶集中度平均值爲71.90%，遠高於澤潤新能的58.72%。

事實上，面對行業普遍存在依賴大客戶的情形，澤潤新能也表示，此類經營特點具有階段性，“隨着公司新產品、新客戶、新業務的導入，未來公司對客戶A收入和利潤佔比將可能進一步降低。”

根據招股書，澤潤新能對於大客戶A的合作穩定性具有信心。該公司指出：“報告期內，公司與客戶A保持了穩定的合作關係，產品質量、交付能力、產能滿足客戶要求，雙方已經簽訂框架協議，並着手開發新一代接線盒，雙方未來的業務合作具有持續性和穩定性。”

強化產品研發與全球化生產

原材料價格波動疊加光伏主材價格壓力向輔材公司傳導，導致包括光伏接線盒在內的輔材企業短期面臨一定的壓力。對於光伏接線盒企業而言，除了穩定好大客戶合作關係、保障回款外，對於產品的研發和新業務的開拓也是重要的應對之舉。

招股書顯示，澤潤新能目前接線盒產品可以分爲兩類：通用接線盒和智能接線盒。對此，澤潤新能規劃加強對這兩類產品的開發，具體分別爲：對於通用接線盒產品，該公司將繼續增強對新材料，新工藝的研究，加大對實驗室的投入；對於智能接線盒產品，該公司計劃增強電子工程團隊的成員配備和技術實力，加強產品的設計、開發和測試能力，提高對於智能化產品中應用電路設計、模塊佈局、產品結構設計等方向的技術研發能力，完善公司智能接線盒的產品性能。

與此同時，爲了應對光伏接線盒領域激烈的市場競爭，澤潤新能也在現有產品技術基礎上橫向拓展新業務。這其中，該公司在新能源汽車輔助電源電池盒產品開發上取得了一定的進展。根據招股書，澤潤新能適用於小鵬車型、蔚來車型項目輔助電源電池盒已向駱駝集團量產供應，寶馬車型項目、奔馳車型項目的輔助電源電池盒已進入中批量試產階段。

據悉，澤潤新能在其新拓展的新能源汽車輔助電源電池盒領域的產品，具有諸多創新性的技術。例如，該公司獨創的“金屬表面自動化噴膠技術”，可提升金屬嵌件與注塑件的結合能力，增加產品的密封性。

根據招股書，澤潤新能新能源汽車輔助電源電池盒建設項目總投資約1.63億元，將推動該公司橫向拓寬業務範圍，豐富產品線，打造公司新的利潤增長點。

此外，澤潤新能還表示，其還欲抓住儲能、氫能等領域的發展機遇，開發專注於新能源行業多個領域的新產品研發，逐步形成公司的產品系類。

需指出的是，目前澤潤新能研發投入所佔營收比例每年均保持在3.5%以上，並且該公司均爲自主研發。

新產品的研發短期內尚不能貢獻營收，澤潤新能當前另一項主要工作是繼續完善光伏接線盒的供應能力。除了此次通過IPO募資繼續擴大光伏接線盒產能外，澤潤新能計劃緊跟下游光伏組件企業全球化產業佈局的趨勢，提升其對於北美洲、東南亞、歐洲等地區的產能覆蓋能力。

財務數據顯示，2022年-2024年，澤潤新能主營業務收入中境外收入佔比分別爲46.40%、46.18%和36.69%，境外銷售區域主要以亞洲和北美爲主。

在招股書中，澤潤新能表示，其泰國生產已經於2024年投產，目前正計劃積極佈局其他地區的全球化生產製造基地，貼合下遊客戶的生產佈局。

本文僅供參考，不作爲投資建議