500億灰飛煙滅！九毛九，徹底栽了！

說起餐飲，絕對是天坑行業。

原本以爲，熬過那三年就好了，但沒想到，緊接着是更爲慘烈的價格戰，盈利能力迅速惡化。

比如說九毛九（09922.HK）。

2021年至2023年，九毛九淨利潤分別爲3.4億元、0.49億元和4.5億元。乍一看，似乎還不錯，跟2021年比，淨利潤增幅超過了30%。

不過，也僅僅是曇花一現。

根據最新的公告顯示，2024年全年淨利潤不少於5000萬元，較2023年的4.5億元大幅下滑近9成。考慮去年上半年公司的淨利潤是7229萬元，因此不排除下半年發生虧損。

需要補充的是，2024年全年營業收入爲60.7億元，同比增長1.5%，勉強爲正。也就是說，不僅增收不增利，而且下半年還可能虧損。

再來看股價。

2021年初，九毛九一度觸及38.44港元，但之後幾年時間，一路下跌至2.14港元，最大跌幅接近95%；巔峰時期，市值在500億港元以上，但如今，儘管股價有所反彈，市值也僅剩下不到50億港元。

也就是說，無論是股價還是業績，都徹底崩了！

關於業績大幅惡化的原因，官方是這樣解釋的：

1.餐飲市場競爭加劇；

2.一次性閉店損失及減值損失不超過1.35億元；

3.其他收入減少。

一句話概括就是，市場競爭加劇，導致公司盈利能力惡化。

事實上，九毛九並非突然盈利惡化。

前面提到，2023年公司淨利潤4.5億元，較2021年增長超30%。乍一看，似乎很厲害，但大家不知道的是，跟2021年比，九毛九的門店數也大幅增加，其中，核心品牌“太二酸菜魚”門店數增速超過了65%。

也就是說，單店盈利情況下滑。

咱們再來看兩組數據。

2021年-2023年，九毛九核心品牌“太二酸菜魚”客單價分別是80元、77元和75元；2024年第四季度，這個數字進一步下滑至72元。注意，如果單看內地市場的話，客單價更是下滑到了66元。

2021年-2023年，“太二酸菜魚”翻檯率分別爲4.4、3.5和4.1；2024年第四季度，這個數字驟降至3。

這意味着什麼？

意味着單店收入下滑，意味着在運營成本相對固定的情況下，單店的盈利能力迅速惡化。

2024年第四季度，太二同店日均營業額同比下滑24.6%。有餐企老闆內參測算，按照現有的門店營業額情況，差不多四分之一的門店已經處於虧損狀態。

這對於九毛九來說，無疑是非常危險的信號。

衆所周知，連鎖餐飲的邏輯是，一方面靠漲價，另一方面靠不斷拓店，只有這樣才能保持業績的高增長。可問題是，在行業價格戰的背景下，疊加大衆消費能力下滑，這種估值邏輯徹底崩了。

對連鎖品牌來說，門店數越多，可能就虧得越多。於是，在這種悲觀的預期下，九毛九的股價一跌再跌。

注意，不單單是太二酸菜魚，而是全方位承壓。

九毛九旗下包括太二酸菜魚、九毛九西北菜、慫火鍋等，另外，還有幾家“那未大叔是大廚”、“那美麗烤魚”、“賞鮮悅目”、“山的山外面”。其中，太二酸菜魚是核心品牌，門店佔總門店數的比重差不多是8成。

2024年第四季度，慫火鍋和九毛九西北菜的客單價分別爲99元和54元，而2021年這個數字分別爲129元和59元。

同店日均銷售額方面，2024年第四季度，“慫火鍋”同比下滑26.9%，九毛九也下滑了18.5%。

最後一個問題，九毛九面臨的困境，有可能好轉嗎？

答案是，很難！

首先，酸菜魚這個賽道已經非常內卷。根據窄門餐眼數據，目前全國連鎖酸菜魚門店數在2.6萬家左右，其中新開門店接近1萬家，但是，門店淨增長爲負。也就是說，關店的數量要高於開店的數量。

表面上看，可能隨着門店數的減少，市場就會逐步回暖。可問題在於，由於新進入的門檻並不高，這就導致市場很難維持在平衡狀態。

另外，預製菜的衝擊也不容小覷。

2025年1月，《中國商報》有一篇文章，裡面提到：

儘管太二酸菜魚一直聲稱是“現魚現做”，但實際上，門店只需要進行簡單烹飪，屬於半成品預製菜。

當然，這可能是餐飲行業的普遍做法，但是，越來越多知道真相的消費者會覺得，與其花100多吃“半預製菜”，不如自己網上買二三十的預製菜。

一句話，衝擊難以避免。

目前來看，九毛九面臨的挑戰，也是整個行業普遍面臨的難題，很難說拐點就到了。