3月起銀行融出資金規模顯著回升 業界：當月同業存單到期迎高峰令銀行資金融出力度“生變” 降準何時落地影響資金面“鬆緊”走向

3月13日，中國人民銀行黨委召開擴大會議，重申“實施好適度寬鬆的貨幣政策”。

會議還提出，將根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息，綜合運用公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

記者獲悉，受近期降準預期升溫等因素影響，本週銀行體系日均資金融出規模較2月中旬的1.26萬億元融出資金量明顯回升。

浙商證券分析師覃漢表示，就資金融出結構觀察，上週銀行體系的日均資金融出金額持續回升，超過2.2萬億元。

受此影響，3月以來銀行間質押式回購利率有所回落。

截至3月14日收盤時，7天期質押式回購利率（DR007）報價1.8121%，較2月28日的2.1262%回落約31個基點，隔夜質押式回購利率（DR001）報價1.8001%，較2月28日的1.8552%回落約5個基點。

記者多方瞭解到，3月以來銀行體系資金融出額之所以較2月明顯回升，受到三大因素影響：一是信貸“開門紅”結束，令銀行負債端資金壓力相應減弱；二是近期國債收益率回升（債券價格下跌），令銀行配置意願有所減弱；三是市場預期3月政府債淨融資額較1至2月有所減少，也令銀行認購政府債的資金消耗相應減少。在這些因素的共振下，銀行擁有更多資金轉向銀行間資金拆借市場。

但是，銀行體系資金融出金額能否持續回升，金融市場存在不同意見。究其原因，3月同業存單到期量高達2.95萬億元，或令銀行負債端資金壓力再度增加，導致未來銀行體系資金融出規模減少，市場或再度感到資金面邊際趨緊。

“3月資金面到底趨於寬鬆，還是迴歸邊際趨緊，央行何時降准將是一個重要變量。”一位股份制銀行資金交易員向記者指出。

信貸開門紅結束疊加配債力度減弱 銀行資金重返資金拆借市場

受節後資金面邊際趨緊影響，2月18日，7天期質押式回購利率（DR007）一度達到月內最高點2.3447%。

當時，浙商銀行FICC認爲，2月中旬期間，受MLF到期、政府債淨融資放量、稅期走款等因素影響，銀行體系日均淨融出資金下滑至1.26萬億元的低位水平，較節後一週日均淨融出金額1.53萬億元繼續下降。

在半個月後，這種狀況發生了180度逆轉。

隨着3月以來銀行日均資金融出額重回2萬億元上方，DR007利率迅速回落至1.81%附近。

一位城商行對公部門人士向記者分析說，這與銀行信貸“開門紅”結束有着密切關係。1至2月期間，爲了做好信貸“開門紅”，銀行將大量資金用於信貸投放，不但導致負債端資金壓力增加，不得不加大同業存單發行力度填補資金缺口，還令銀行融出資金規模相應減少。

3月14日，央行發佈2月金融數據報告顯示，今年前兩個月，人民幣貸款增加6.14萬億元。截至2月底，人民幣貸款餘額達到261.78萬億元，同比增長7.3%。

在這位城商行對公部門人士看來，如今，隨着信貸“開門紅”結束，銀行體系的資金趨於寬裕，投向銀行間資金拆借市場的資金融出量相應增加。

“未來一段時間銀行信貸投放節奏將趨於平穩，一方面是銀行需重新儲備新的信貸投放項目，另一方面前2個月房地產按揭貸款投放量已完成年度投放指標的約3成，接下來信貸投放力度相比前2個月也會有所減弱。”他認爲。

上述股份制銀行資金交易員告訴記者，3月以來銀行體系資金融出規模回升，還與近期債券收益率回升（債券價格回調）有着密切關係。1至2月期間，債券收益率持續走低（債券價格上漲），銀行配債意願相對較高；但隨着近期債券收益率回升，部分銀行擔心債券價格回調會導致投資風險加大，配債意願相應降低，將更多資金轉向銀行間資金拆借市場獲取相對穩健的資金拆出利息收入。

他還表示，近期市場對3月底至4月初降準的預期升溫，也是銀行加大資金融出規模的一大驅動力。隨着降準步伐臨近令市場預期資金面趨於更加寬鬆與資金市場利率下行，銀行先加大資金拆出力度，可以鎖定更高的拆借利率收入。

覃漢指出，上週銀行體系的日均資金融出規模繼續回升，也反映銀行體系的超額儲蓄消耗壓力有所緩解。

業界：3月同業存單到期高峰促銀行資金融出“趨降” 市場密切關注降準何時落地

銀行體系資金融出規模能否持續回升，頗受金融市場關注。

上述股份制銀行資金交易員向記者分析說，儘管市場預計3月政府債淨融資額較1至2月有所減少，但3月銀行同業存單到期量高達2.95萬億元，令銀行不得不將大量資金用於同業存單到期兌付，或使得未來一段時間銀行資金融出量再度回落。

記者瞭解到，受存款流向理財、去年12月非銀存款自律倡議實施令非銀存款減少等因素影響，今年以來銀行日益依賴同業存單維持負債端資金充足。

數據顯示，截至3月14日，今年以來同業存單發行量超過5.8萬億元，較去年同期增長約6.8%，實現淨融資約1.2萬億元。

這位股份制銀行資金交易員認爲，若要平穩度過3月同業存單到期兌付高峰期，銀行一面加大同業存單發行力度“開源”，一面減少資金融出規模“節流”。

華源證券分析師廖志明發現，銀行似乎已爲今年加大同業存單發行規模做好準備。截至2月底，共有264家銀行披露了2025年同業存單發行計劃，較上一年大幅增加5.63萬億元。

前述股份制銀行資金交易員直言，一旦銀行在3月加大同業存單力度解決負債端資金充足與存單到期兌付雙重挑戰，資金面或將再度邊際趨緊，不排除DR007利率回升。

“因此，金融市場正高度關注降準何時實施。若央行在不久後降準，銀行基於負債端資金面寬鬆，不但資金融出量有望繼續回升，同業存單發行節奏與力度也將放緩，這意味着資金面持續邊際寬鬆與DR007利率繼續回落。”他向記者指出。

東方金誠研究發展部執行總監馮琳表示，此前密集發行的地方債將隨着財政投放逐步下發而有所緩解，令3月資金面有望階段性緩和。

“就近期央行流動性管理的思路分析，貨幣政策的重心在於穩匯率、防空轉、防範債市風險。這意味着短期內或難以看到央行大規模淨投放並帶動資金面明顯轉鬆，同時考慮到政府債券供給壓力仍然偏高，預計3月DR007利率中樞水準小幅下行。”馮琳認爲。

華創證券分析師周冠男認爲，在資金面方面穩增長目標擾動不大的情況下，央行或繼續維持資金面“貴但不緊”的狀態，預計本月DR007利率與政策利率的偏離度，有望修復至20~30個基點。