297億債務+116億商譽重壓！錦江酒店股價連跌四年，“破淨價”給高管股權激勵

在市場持續上漲、牛市氛圍濃厚的背景下，酒店餐飲指數卻以10.39%的年內跌幅高居申萬二級行業跌幅榜首位。板塊龍頭跌勢較大，錦江酒店年內大跌近16%，首旅酒店跌超2%。往前看，算上2025年，錦江酒店和首旅酒店均已連跌四年，其中錦江酒店跌勢更猛，2022年微跌0.34%，2023年全年跌幅近49%，2024年全年跌近8%。

如果以最新價相比近年來高點跌幅來看，錦江酒店堪稱業內“最熊”股票之一。數據顯示，該股最新股價較歷史高點跌幅接近66%，僅次於*ST雲網、華天酒店等個股，居酒店餐飲行業回調榜第三位。

基本面不佳或許是錦江酒店股價連年重挫的重要原因。財務數據顯示，錦江酒店2020年至2022年連續三年扣除非經常性損益後歸母淨利潤爲負；2023年至2024年業績有所好轉，但大幅低於市場預期。從經營層面來看，錦江酒店的平均房價、平均出租率等核心指標在2024年依然處於全面下滑態勢，經營壓力可見。

此外，錦江酒店的債務問題也日益嚴峻，再加上極高的商譽，也讓投資者憂心忡忡。截至2025年3月末，錦江酒店總負債高達297.34億元，資產負債率65.34%。公司償債壓力越來越大，一季度末流動比率0.84倍，速動比率0.83倍，均爲2017年以來同期新低。

近期錦江酒店擬赴港IPO或也凸顯其經營和財務上的壓力。公司在2024年年度股東大會上明確，H股發行是“深化全球化戰略、拓寬資本渠道”的核心舉措，募資將部分用於償還高利率貸款及加碼東南亞市場。

在商譽方面，截至2025年3月末，公司商譽規模高達116.04億元，佔期末總資產比例分別爲25.5%，佔期末淨資產比例近75%。這鉅額商譽主要源於長期的高溢價併購策略。更嚴峻的是，錦江酒店一季度末的商譽規模相當於2024年全年扣非歸母淨利潤的21倍多，若併購的相關資產業績惡化，大額商譽減值將嚴重吞噬公司利潤。

值得一提的是，在如此背景下，錦江酒店近期還以“破淨價”授予高管股權。錦江酒店近日發佈公告，公司於2025年8月8日召開董事會，審議通過了相關議案，決定授予91萬股限制性股票，授予價格爲11.15元/股。

此次預留授予的限制性股票是基於公司2024年限制性股票激勵計劃中規定的預留部分，因第一個解除限售期業績考覈目標未達成，本次實際擬授予的數量爲91萬股。預留授予的激勵對象共117人，涵蓋公司副總裁及中層管理和核心骨幹人員。根據計劃，限制性股票的有效期最長爲60個月，限售期爲自授予登記完成之日起24個月內。

公告還提到，限制性股票的授予符合相關法律法規的規定，激勵對象的資格合法有效。公司預計此次授予將對未來幾年的會計成本產生影響，具體費用將在各期逐年攤銷。

投資者對此意見極大：授予價格僅爲11.15元/股，而公司一季度末每股淨資產爲14.47元/股；也就是說公司給高管股權激勵價格爲“破淨價”；而以公司半年報業績預告計算，減去公司近期每股派現0.38元（稅前），錦江酒店給高管股權激勵的價格相比每股淨資產的折價還會進一步加大。