21全球觀察｜關稅首輪衝擊波已至，歐元區4月PMI疲弱，歐央行或繼續降息

21世紀經濟報道記者賴鎮桃 廣州報道

特朗普政府揮舞關稅大棒，令本就低迷的歐元區經濟“雪上加霜”。

4月23日，據標普全球和漢堡商業銀行聯合發佈的最新調查顯示，4月歐元區綜合採購經理指數（PMI）從3月的50.9降至50.1，僅略高於50的榮枯分界線，經濟增長勢頭接近停滯。

主要的拖累來自於服務業。服務業PMI近五個月來首次出現下滑，從3月份的51.0收縮至49.7，跌破了區分行業擴張與收縮的50榮枯線。歐元區兩大經濟體德國和法國的服務業PMI都在榮枯線以下，疲軟態勢難掩。

4月PMI數據之所以備受關注，正是因爲這是反映首輪美國關稅衝擊的經濟數據，還能前瞻性地反映未來一段時間內採購、生產、消費的趨勢走向。調查還顯示，整個歐元區的商業信心急劇下降，從57.8降至53.1，創下2020年中以來的最低水平。

IMF、歐央行等機構的最新發言，也爲歐元區勾勒了略顯黯淡甚至悲觀的前景。受訪專家普遍認爲，雖然德國史無前例的財政刺激、歐央行的政策寬鬆，或許能爲市場增添幾分信心，但如果特朗普執意濫施關稅，歐元區今年恐又要在衰退邊緣極力掙扎了。

服務業首當其衝，製造業山雨欲來

“最近美國關稅的增加及其連帶效應，導致本月市場情緒急劇變差。”凱投宏觀高級分析師Jack Allen-Reynolds評論道。

歐元區最新PMI的疲軟，主要源於兩大經濟體的動能減弱。“經濟火車頭”德國綜合PMI從3月的51.3下降到4月份的49.7，四個月來首次跌到榮枯線以下。服務業更是急劇萎縮，4月服務業PMI降至48.8，創下14個月新低。法國服務業也意外收縮，服務業公司4月收到的新業務量以2020年11月以來最快的幅度下降。

顯然，服務業承受了美國關稅的首輪衝擊波。漢堡商業銀行首席經濟學家Cyrus de la Rubia分析稱，對關稅和更廣泛的經濟前景的擔憂，導致服務商決策延遲和支出受到限制。

宏源期貨研究所分析師王文虎向21世紀經濟報道記者表示，歐元區服務業數據出現急劇回落，主要原因在於美國對歐洲加徵所謂“對等關稅”，歐美之間的關稅談判也存在很大不確定性，引發很多企業對未來經濟和業務增長預期愈發擔憂，商務活動減少。

製造業則出現小幅改善，歐元區4月製造業PMI小幅上升至48.7，來到2023年初的最高水平，主要原因在於工廠完成積壓訂單以及“搶出口”釋放需求。因而凱投宏觀的Jack Allen-Reynolds在報告中指出，“現在看起來特朗普政府的貿易政策對歐元區製造業造成的直接損害有限，但是也有企業稱，存在一些提前下單的情況，因此未來幾個月產出可能遭受更大沖擊。”

本週二，國際貨幣基金組織（IMF）發佈的最新一期《世界經濟展望》表示，關稅爲歐元區的前景覆上陰影，IMF將歐元區20國今年的增長預期從此前的1%下調至僅0.8%，尤其歐洲最大經濟體德國，今年預計將會連續第三年陷入增長停滯，這是前所未有的情況。

展望未來幾個月歐元區的經濟走向，王文虎認爲，雖然美國對多個國家加徵對等關稅的預期有所緩和，但是特朗普政策的不確定性仍會影響企業的投資決策和商務活動等行爲，疊加德國基建與國防開支形成有效支出尚需時間，所以預計歐元區經濟增長仍將保持低位。

“倘若美國經濟增長逐步放緩甚至出現衰退，那麼不能排除歐元區經濟出現衰退。”王文虎說。

歐央行利率或降至中性以下？

爲緩解關稅帶來的衰退壓力，上週，歐央行宣佈將三大關鍵利率下調25個基點，這是自去年6月以來的第七次降息。

週三，歐央行管委Madis Muller更表示，如果貿易不確定性對經濟增長的打擊超出預期，歐洲央行可能被迫要把利率降到“中性”水平以下，以對經濟起到刺激作用。

目前的通脹水平也支持歐央行進一步寬鬆貨幣政策。3月份，歐元區的通貨膨脹率降至2.2%。歐洲央行行長拉加德承認，歐元區的反通脹進程“接近完成”，至於美歐貿易摩擦，“儘管需要更多時間來全面評估形勢，但美國關稅對歐洲而言可能更具有抑制通脹的效果，而非加劇通脹。”

未來，如果美歐貿易摩擦持續升溫，或許會有更多理由支持歐央行進一步降息。

本週歐元兌美元大幅走強，升至2022年初以來最高位，或打擊歐元區出口，屆時歐央行或將採取行動推動歐元貶值，來增強出口競爭力。此外，美國關稅導致更多歐元區商品留在內部，進一步助推通脹降溫，也爲降息創造空間。

在不少經濟學家和分析師看來，如果美歐貿易摩擦持續，歐央行6月降息大概率已被擺上桌面。

瑞銀全球財富管理首席歐元區經濟學家Dean Turner表示，歐央行似乎努力在鷹鴿路線之間取得平衡，但重要的是，它對未來利率路徑保持開放，我們預計6月份將再次降息，並可能在今年晚些時候進一步放鬆，這取決於貿易談判的進展。

縱觀年內歐央行降息節奏，王文虎認爲，歐美關稅談判結果仍存較大不確定性，德國基建與國防開支形成有效支出尚需時間，預計歐元區經濟增長承壓和消費端通脹保持低位，或使歐洲央行延續穩步降息的節奏。

“後續倘若美國與歐洲的關稅談判未能成功，那麼歐洲央行在6月份仍有可能降息。但如果美國對歐洲加徵的關稅水平大幅下降，那麼歐洲央行下次降息可能會放到三季度。”王文虎分析道。