1月企業信貸旺、居民需求疲弱，非銀存款拖累M2增速
2025年金融數據實現“開門紅”。
央行日前披露1月金融數據統計報告。數據顯示，1月份，人民幣貸款增加5.13萬億元，社融增量創下7.06萬億元紀錄，貸款規模表現亮眼。1月末，廣義貨幣（M2）餘額同比增長8.7%，增速較上月末有所回落，主要受到非銀存款增速放緩拖累。
業內人士指出，1月政策發力、銀行積極投放等多因素作用下，企業信貸需求較強，推動信貸規模多增，但與此同時，居民短期貸款、中長期貸款均出現少增。此外，非銀存款流失拖累了M2增速表現。
居民信貸需求仍疲弱
央行數據顯示，1月金融機構口徑新增人民幣貸款規模爲5.13億元（含對非銀金融機構貸款），同比多2100億元，規模創下有統計數據以來的單月最高紀錄。
分部門看，1月住戶貸款增加4438億元，同比少增5363億元。企（事）業單位貸款在高基數下同比多增9200億元，其中短期貸款、中長期貸款分別同比多增2800億元、1500億元。
1月貸款實現同比多增，主要受企業貸款拉動。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，企業中長期貸款同比增長1500億元，主要得益於房地產融資“白名單”項目的貸款撥付速度加快，推動銀行進一步加大了對房地產開發貸款的投放力度。與此同時，企業短期貸款同比增長2800億元，這主要是因爲前期金融領域的“擠水分”效應逐漸減弱。
這是否意味着企業融資需求顯著修復？多位商業銀行人士表示，1月信貸數據表現良好，但其中也受到春節因素的影響。春節前，企業通常會集中進行供應鏈結算、項目進度款支付以及員工薪酬和獎金的發放，這些用款需求在1月集中釋放。預計2月的用款需求相比去年同期可能會有所下降。
華西證券分析師肖金川認爲，企業貸款同比大增，目前來看供給因素或佔據主導。一方面，央行在去年年底“引導金融機構加大貨幣信貸投放力度”，或增加金融機構年初的信貸額度；另一方面，銀行追求早投放、早收益，年初傾向於多投放。1月信貸“開門紅”多由供給端推動，年初銀行放貸意願較強，可能會透支後續部分信貸需求。
值得關注的是，1月份，居民信貸需求整體表現仍疲軟，短期貸款和中長期貸款均少增。
數據顯示，1月居民貸款同比少增5363億元。其中，短期貸款減少497億元，中長期貸款增加4935億元，分別同比少增4025億元和1337億元。進一步拆解細分項來看，1月居民新增中長期消費貸2970億元，同比小幅下降98億元；新增中長期經營貸744億元，同比下降2369億元。
對於居民中長期貸款疲弱，肖金川認爲，一是地產日均銷售基本持平去年同期，相應地居民中長期消費貸（主要是房貸）也基本持平於去年同期；二是存量房貸利率下調，可能明顯壓低了居民的經營貸需求。
短貸方面，民生銀行首席經濟學家溫彬表示，在新發和存量房貸利率利差大幅收窄下，居民按揭早償率相比去年同期繼續下降，但考慮到春節獎金集中發放，季節性因素影響下，對零售貸款投放形成一定壓力。
非銀存款流失拖累M2增速放緩
數據顯示，1月末，M2餘額297.63萬億元，同比增長8.7%，增速較上月末有所回落。這一增速放緩的主要原因是非銀存款的持續流失。
分部門來看，1月份，企業存款下降2060億元，同比多減1.35萬億元，居民存款新增5.52萬億元，同比多增2.99萬億元。財政存款同比少增5280億元，非銀金融機構存款減少1.11萬億元，同比多減1.66萬億元。
企業存款同比多減，居民存款同比多增，顯示1月份企業存款向居民存款轉移。華西證券首席經濟學家劉鬱指出，主要是企業在節前集中發放獎金、結清工資，導致存款向居民部門轉移。
就非銀存款出現大幅少增，浙商證券團隊認爲，自2024年11月底非銀同業存款利率自律管理的倡議發佈以來，同業活期存款利率受到引導下行，非銀存款短期或擠出，預計該負面影響仍將延續。此外，政府債券發行加快但財政支出進度相對較慢，也對數據形成一定影響。
劉鬱認爲，存款持續流失帶來銀行負債端壓力加大，疊加監管預期偏緊，因而在回購市場上，銀行融出資金大幅下滑，從去年底的每日4萬億~5萬億元大幅至1.5萬億元附近。
銀行負債端壓力的加大，使得資金市場利率出現上行趨勢。Wind數據顯示，上週（2月10日～14日）1個月、3個月、6個月、9個月和1年期AAA同業存單收益率分別上行23BP、19BP、15BP、16BP和13BP。
市場認爲1月金融數據雖然展現出一定回暖，但也要注意其中的挑戰。肖金川稱，不變的方面有三個：一是居民貸款仍然相對較弱，主要是經營貸需求下降，短期消費貸需求疲軟；二是社融增量主要由政府債貢獻；三是非銀存款延續大幅下降。
浙商證券宏觀經濟分析師李超認爲，需辯證看待1月金融數據表現，金融數據年初的季節性特徵鮮明，疊加今年與去年的春節錯位，2月非春節月份，信貸、社融、M1增速大概率均有所回落，階段性演繹後，未來持續性仍看需求側政策發力效果。
“展望後續，適度寬鬆的貨幣政策將持續推動信貸和社融穩定增長。”申萬宏源首席經濟學家趙偉表示，1月金融數據“開門紅”後，可持續性或成爲政策關注重點。央行在2024年四季度貨幣政策執行報告中再度重申“實施好適度寬鬆的貨幣政策”，並表示“根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏”。後續，貨幣政策或密切關注國內信用環境，並根據經濟、金融數據的表現來調整政策工具，以實現全年經濟主要目標。