寧德時代，下一個AI領域的英偉達？

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AI時代，什麼纔是硬道理？

曾經這個問題的答案有且只有算力，代表企業則是英偉達。如今，隨着電力需求指數級的攀升，則有了新的解題方向。

《Joule》雜誌此前曾刊文預測，到2027年，全球人工智能產業的年電力消耗將達到85.4至134太瓦時（TWH），約等於荷蘭、瑞典或阿根廷等國家一年的總用電量。

這意味着，能源效率問題，將成爲另一個限制AGI終局的核心要素。

事實上，該雜誌的預測並非一家之言。據彭博新能源財經預測，到2050年，全球年用電量將增長75%；未來25年，可再生能源總投資潛力爲10.55萬億美元。另有預測指出，到2030年，中國全社會用電量將超過14萬億千瓦時。屆時，將重點依賴綠電和儲能，提供和分配電力，以滿足激增的電力需求。

而對於剛剛完成港股上市的寧德時代，以及由它領跑的新能源市場來說，無論是從汽車Tier1還是儲能角度，這無疑都提供了一個巨大的機遇。

不止電池製造商，更是零碳科技公司

5月12日，寧德時代披露發行階段董事會公告，並同步刊登H股註冊招股書，標誌着公司正式啓動香港上市進程。

此前，寧德時代於2025年2月11日正式向港交所遞交上市申請文件，3月25日獲中國證監會出具的境外發行上市備案通知書，創近年境外發行備案最快紀錄。按照5月20日上市計算，寧德時代從申報到上市僅花了3個多月。

根據公告，寧德時代計劃於5月20日正式在香港聯合交易所主板掛牌交易，每股最高發行價263.00港元，與其5月8日A股收盤價基本持平，同時也接近A股高位水平，顯示出寧德時代在定價策略上的信心。

最終，寧德時代本次港股上市，全球發售股份總數爲綠鞋前1.35億股，募資總金額353億港元，創下2022年以來香港市場規模最大的IPO。

但寧德時代港股上市之所以引發巨大的關注度，遠不僅僅基於上述原因。

4月21日召開的寧德時代“邊界覺醒” 科技日，是寧德時代吹響的上市“前哨”。在這場發佈會上，寧德時代發佈一系列全新電池技術，直接突破了各種技術邊界。

其中，最大的亮點莫過於鈉新電池——後者利用鈉離子取代傳統鋰離子，主要依靠鈉離子在正極和負極之間移動來工作，與鋰離子電池工作原理相似。但與鋰電池相比，鈉新電池的優勢在於，鈉在地球的儲量遠比鋰要更高，而且分佈廣泛；此外，鈉電池的安全性相對更高，低溫耐候性更好。

過去十幾年間，全球多個國家都在研究如何用鈉離子取代鋰離子的技術，而現在，這項技術由中國企業寧德時代率先推出，它代表着鈉離子電池的最近技術成果，涵蓋乘用車動力電池和重卡蓄電池兩項落地應用。

此外，寧德時代還於近日成功通過AS9100航空航天質量管理體系認證，該認證是由國際航空航天質量集團（IAQG）制定的全球航空航天領域最高質量標準，被譽爲航空工業的“通行證”。不僅是對寧德時代電池技術先進性的權威認可，更標誌着其質量管理體系、產品可靠性及持續改進能力已達到航空工業標準。該認證的獲得，意味着寧德時代在無人機、eVTOL等新興市場擁有了國際化資質保障，將進一步推動全球新能源化進程。

有關研究機構近日提出，從中長期維度看，寧德時代新業務的價值並未在當前市值中體現，換電、數據中心和零碳電網儲能、低空和機器人電池、鈉電和雙核電池等新技術和新業務，都將給寧德時代的市值帶來進一步提升空間。

其中，零碳是最具遠景的方向之一——2023年，寧德時代發佈“零碳戰略”，確立碳中和目標；去年9月27日，寧德時代在“2024世界新能源汽車大會”上又提出“零碳新基建”，以實現零碳排放爲核心目標，通過技術創新推動零碳交通等基礎設施的升級建設，旨在構建一個更高效、智能、零碳的基礎設施體系。

寧德時代董事長曾毓羣曾指出零碳新基建應具備三大特徵：一是全景式、一體化；二是可持續；三是全球化新生態。而它們都被率先應用於寧德時代自家的鋰電工廠，並有力帶動了鋰電池乃至全社會加速向零碳轉型。

在港股上市儀式上，曾毓羣也提到，當前，全球已有195個國家和地區公佈了碳減排國家自主貢獻目標，各國都在加快能源結構轉型。國際能源署預測，2030年起，爲實現“淨零排放”，全球投資每年將達4.5萬億美元。基於這個趨勢，寧德時代不僅將在今年把所有工廠打造爲“零碳工廠”，更對外輸出技術經驗，推動鋼鐵、水泥、化工等傳統產業新能源化。同時，我們也在探索一體化零碳解決方案。目前，我們正與海南合作打造“零碳島”，與山東東營共建零碳產業園，打造全域零碳示範城市，並與國際物流巨頭DHL合作打造零碳物流。他說，寧德時代將是全球零碳經濟的參與者，更是重要推動者。

不設邊界，基石投資人用腳投票

投資者喜歡將寧德時代稱爲“寧王”，在於它已經連續8年，穩坐行業頭把交椅。

但也正是因此，過去幾年，隨着二三線電池廠起量，新能源汽車市場發展放緩等等，寧德時代屢屢遭受輿論質疑。總有一種聲音在強調，寧德時代已經見頂，它的成功，容易複製，但不可持續。

之所以會有這樣的觀點，主要原因在於，它把寧德時代粗暴地與新能源汽車捆綁在一起，進而會因行業內卷，各家廠商提供的產品趨於同質化而“杞人憂天”，同時，又依然認爲電池生產只是傳統制造行業，各家的份額必然此消彼長，一旦電池產能過剩，那麼寧德時代必然危矣。

但現實則是，若將新能源產業比作數字時代的"硅基革命"，那麼來自B端、C端市場用戶的認可，已讓寧德時代逐漸成爲新能源時代的“臺積電"的角色——正如臺積電以70%的全球半導體代工份額定義行業標準，寧德時代憑藉38%的全球動力電池市佔率和37%的儲能市場份額，成爲新能源領域的冠軍。

二者的相似性不僅體現在技術壁壘與市場集中度上，更在於對產業鏈生態的重塑能力——臺積電通過先進製程工藝綁定蘋果、英偉達等科技巨頭，寧德時代則以絕對領先的電池技術及安全性，深度嵌入全球頭部車企的供應鏈體系，全球新能源車銷量前10中9家都是寧德時代的客戶。

事實上，早在2022年5月5日，曾毓羣就指出，寧德時代面對未來10倍以上的市場空間，成長潛力巨大。他強調，新能源汽車的滲透率不等於電池滲透率。後者的應用範圍廣闊，包括“天上飛的、水裡遊的、地上跑的和不跑的(儲能)。”

這也意味着，掌握核心技術的寧德時代，議價能力夠強，可以保持其在先進電池上的壟斷地位和高額利潤，即使只專注於電池製造這一單一行業，也完全有可能突破製造業的估值上限。

更何況，寧德時代的業務並不僅僅侷限於電池製造，其星辰大海是業務規模比動力電池“大十倍”的作爲大型獨立能源系統的零碳電網，也將是軟硬通吃的製造業+服務業的智能化綜合體。

這也是爲什麼，此次寧王登錄H股，能夠吸引到那麼多基石投資者參與的緣故。

根據寧德時代披露信息，此次港股IPO吸引了來自全球的頂級基石投資者，參與基石認購的機構包括中石化、科威特投資局（KIA）、高瓴資本、高毅資產、瑞銀資產管理（UBS）、橡樹資本（Oaktree）、未來資產（Mirae）、加拿大皇家銀行（RBC）、中國太保、泰康保險、博裕資本、景林資產等。按上限價格計算，認購金額高達203.71億港元。投資者陣容可謂豪華，涵蓋能源巨頭、主權財富基金及國際一線資產管理機構，充分體現出市場對寧德時代前景的高度認可。

對此，寧德時代表示，在當前環境下，公司實現接近A股價格的高位定價、超200億港元的基石投資者認購，及在極短時間內完成上市流程，體現全球投資者對於寧德時代及全球新能源產業的價值認可。

寧王開始穿越下一個週期

2024年11月28日到29日，由《商業週刊》主辦的“The Year Ahead 2025展望峰會”上，寧德時代新能源科技股份有限公司首席製造官、上海交通大學溥淵未來技術學院院長倪軍在演講中表示，技術領域在未來有三大新趨勢，分別是大數據AI、大模型時代以及雲邊端融合時代。第四次工業革命和第五次工業革命，即人工智能和“零碳”同時到來，對於人類社會、對於各種產業、各種投資其實帶來了非常獨特的一些機遇和挑戰。

而寧德時代對此已經做足了準備。

一方面，當前，動力電池與儲能市場的集中度提升趨勢愈發顯著，正加速向半導體市場的"寡頭格局"靠攏。而寧德時代作爲連續8年全球動力電池市佔率第一、連續4年儲能市佔率第一的領軍者，目前已建立了全球6大研發中心、13大生產基地構建的產業版圖，在技術研發、製造規模與商業價值上有着絕對優勢，有望複製臺積電在半導體領域的統治地位。

另一方面，寧德時代也在加速從硬件生產到技術服務的身份轉變。

自2023年起，寧德時代開始向福特、特斯拉等北美車企輸出磷酸鐵鋰電池技術授權，通過"技術授權+產線服務"的LRS模式，在規避地緣政治風險的同時，實現了收入的結構升級。這種近乎零資產投入的合作模式，正成爲其突破產能競爭、構建技術壁壘的核心策略。

寧德時代的技術授權業務，可以理解爲是能源領域的"ARM模式"：如同ARM以芯片架構授權實現輕資產高估值（2025年PE超60倍，較傳統芯片商較持續享受估值溢價），寧德時代也在通過技術輸出構建類似的價值體系，即以技術專利爲核心資產，通過長期分成模式鎖定全球產業鏈。

類似的參照物還有微軟的雲服務和軟件訂閱制，以及特斯拉的FSD。它們都屬於"硬件+技術溢價"雙驅動模式，而如同上述模式分別帶領相關企業突破了增長瓶頸一樣，寧德時代也有望再度突破自己的天花板。

事實上，隨着全球新能源競爭從"製造規模"轉向"技術標準"，這種輕資產、高利潤率的商業模式，不僅將重構行業估值體系，更有望讓寧德時代在能源科技賽道，開啓屬於自己的"技術授權驅動估值溢價"新週期。

與此同時，這家市值萬億的中國科技製造巨頭，還在不斷展現佈局前沿技術的更大野心。

據媒體報道，寧德時代去年底開始增加對機器人領域的投入，目前已在上海成立數十人的團隊自研機器人本體，控制和人機交互算法，計劃製造機械臂、AGV 等工業機器人。

去年 8 月，寧德時代獨家投資數億美元，成爲 eVTOL（垂直起降飛行器）公司峰飛航空的戰略投資者。此舉被認爲是寧德時代親自下場，“催熟” eVTOL 低空經濟。

“零碳”是另一個關鍵詞。去年11月，曾毓羣在接受採訪時就曾表示，寧德時代的目標是將自己重塑爲綠色能源供應商，他預計，開發和管理“零碳”電網的業務可能比供應電動汽車電池大“十倍”。

媒體預測，“零碳”電網的業務的年營業額將可能達到2.8萬億元——需要明確的是，這僅是寧德時代一家企業的產值。

寧德時代此次上市披露的公告則顯示，寧德時代此次港股IPO募資的90%，將投向匈牙利項目第一期及第二期的建設，以進一步提升在海外市場的本地化供應能力。目前，寧德時代在海外投建了3座生產基地，分別位於德國、匈牙利、西班牙，其中位於匈牙利的生產基地總投資金額預計不超過73.4億歐元，合計投建年產100GWh的動力電池系統生產線。

也就是說，此次上市，也標誌着寧德時代新一輪全球化征程的開始，它的背後，是新一輪技術與產業升級的起點。

結語

十年之前，沒有人能夠想見，英偉達的市值，會在2015-2024十年間，從108.9億美元上漲到2024年最高點的37501億美元，暴漲344倍。

這背後，是行業對AI的撥雲見霧，直到確定它將成爲未來。

如同Transformer架構，後者誕生於2017年，但真正顛覆式的產品出現，已經是2022年。

事實上，每每新技術誕生，都要經歷從初具摸樣，到真正可以應用的長週期發育。

從寧德時代提出零碳構想，到真正構建一個零碳生態乃至零碳世界，必然也需要一定時間。唯一可以確定的是，此次港股上市，僅僅是一個新徵程的開始。