週期 | 純鹼期貨持倉暴增：是陷阱還是趨勢？
——從週期規律與主力席位動向看SA2509未來走勢
當前市場焦點
截至2025年6月25日，純鹼期貨主力合約SA2509收於1162元/噸，較前一日下跌0.6%，成交量達150.56萬手，持倉量持續攀升至173.5萬手。市場最引人注目的是空頭持倉的顯著增長，尤其是永安期貨、中信期貨等主力席位的空頭加碼動作。這一現象究竟是市場趨勢的延續，還是多空博弈的陷阱？本文結合歷史週期規律與最新數據，深度推演純鹼期貨的未來走勢。
一、歷史週期：供需格局轉變下的熊市特徵
2023-2024年純鹼行業曾經歷三年牛市，但2025年市場已進入供需反轉的熊市週期。根據2025年初的行業展望，供應過剩、需求疲軟、庫存高企成爲主導邏輯。
供應端擴張：2025年國內純鹼產能預計新增300萬噸至3800萬噸，增速7%，連雲港、湖北等地新產能集中釋放，加劇市場競爭。
需求端萎縮：浮法玻璃和光伏玻璃兩大下游行業持續低迷。2025年浮法玻璃產量預計下降190萬噸，光伏玻璃用鹼需求減少54萬噸，拖累重鹼需求。
成本支撐弱化：聯鹼法成本線已降至1200-1300元/噸，但現貨價格長期低於氨鹼法成本（1550元/噸），多數企業陷入虧損，行業卻難現產能出清。
週期啓示：純鹼行業正處於“高供應、弱需求、低估值”的熊市中期，價格波動收斂，反彈空間受限。
二、持倉異動解析：永安、中信空頭增倉的信號
近期持倉數據顯示，空頭主導市場的格局進一步強化。以6月24日爲例：
空頭集中加倉：前20席位中，東證期貨、華泰期貨、中信期貨分別增倉1.1萬手、0.6萬手和0.96萬手，空頭總持倉達144.88萬手，淨空差擴大至35.73萬手。
永安期貨動向：作爲空頭主力之一，永安期貨在6月20日-24日期間持續增持空單，其空頭持倉量增至7.47萬手，同期多頭持倉卻減少3438手，顯示出對價格下行的堅定預期。
中信期貨策略分化：中信期貨雖在多頭持倉中排名前三（7.26萬手），但其空頭持倉亦高達11.65萬手，多空雙向操作可能源於套保需求或對衝策略。
市場情緒：空頭增倉反映機構對供需矛盾的悲觀預期，但需警惕過度押注後的技術性反彈風險。
三、最新交易日數據：SA2509價格1162元的位置分析
SA2509當前價格1162元/噸已接近聯鹼法成本線（1200-1300元/噸），技術面呈現以下特徵：
支撐與壓力：短期支撐位在1160-1180元/噸（聯鹼成本區），若跌破可能觸發恐慌性拋售；上方阻力位爲1300元（前低壓力）和1400元（BOLL中軌）。
資金博弈：儘管空頭持倉佔優，但價格接近成本線可能引發投機性買盤。例如，6月24日多頭席位方正中期、銀河期貨逆勢增倉，暗示部分資金押注超跌反彈。
季節性因素：6-8月爲純鹼裝置檢修高峰期，若供應階段性收縮（如連雲港鹼業計劃檢修），或爲價格提供短期支撐。
關鍵矛盾：成本支撐與產能過剩的拉鋸戰，決定了價格在“磨底”與“陰跌”之間徘徊。
四、未來走勢推演：短期反彈與中期承壓
1. 短期（1-2周）：技術性反彈概率上升
觸發因素：價格逼近成本線、檢修季供應收縮、空頭獲利平倉。
反彈空間：若站穩1200元，或上探1300元壓力位；若突破失敗，則重回下行通道。
2. 中期（Q3-Q4）：供需矛盾難解，價格中樞下移
供應壓力：遠興二期280萬噸天然鹼產能預計6月投產，進一步加劇過剩。
需求疲軟：地產與光伏行業未見回暖信號，輕鹼需求增量（碳酸鋰）僅50萬噸，難以抵消重鹼下滑。
價格區間：預計現貨價格運行於1250-1750元/噸，期貨主力合約區間1200-1850元/噸。
3. 長期（2026年後）：產能出清與行業整合
出清條件：需經歷需求持續低迷、企業虧損加劇、高成本產能退出，但行業現金儲備豐厚，出清週期或延長至2026年。
五、投資策略：趨勢與風控並重
空頭主導趨勢：逢高佈局空單，關注1380-1400元壓力區間，止損設於1420元以上。
套利機會：買近月（SA2505）賣遠月（SA2509），利用近月庫存去化與遠月產能釋放的價差。
期權對衝：賣出SA2509-C-1400看漲期權（權利金收益約80元/噸），或買入SA2509-P-1300看跌期權對衝下行風險。
風險提示：警惕宏觀政策刺激（如基建投資）、極端天氣影響運輸、成本端原鹽價格波動等突發事件。
結語
純鹼期貨的持倉暴增，既是空頭趨勢的延續，也暗含超跌反彈的博弈機會。當前市場處於“弱現實”與“成本支撐”的平衡點，投資者需以週期視角審視供需矛盾，靈活運用期貨與期權工具，在風險可控的前提下捕捉結構性機會。
聲明：以上分析基於公開數據與週期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹慎。
關注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取捨由心。