鍾寧樺：中國1/5的GDP投資基建 爲何美國不行？

（原標題：鍾寧樺：中國1/5的GDP投資基建 爲何美國不行？）

由本站財經、本站研究局主辦的2021本站經濟學家年會·夏季論壇-青年經濟學家峰會於8月12日在上海舉行，本屆論壇的主題是《新階段 新增長》。同濟大學教授、經濟與金融系主任、校務委員會委員鍾寧樺在論壇做了主題演講。

鍾寧樺指出，把地方國有企業作爲一個整體，會發現在過去的幾年中，債務上升的速度非常快。2014年地方國有企業的債務總額是41萬億，2019年底地方國有企業的債務總額是91萬億。

債務上升的速度那麼快，是和中國基建投資分不開的。中國基建投資的規模有多大？到最近這些年，比較寬口徑的方式來統計，中國的基建能夠達到19萬億的規模，近期中國GDP當中，1/5是基建投資。

相比較來說，美國的基建投資進行地比較艱難。美國前任總統特朗普在任內的時候，想要動員1.5萬億美元，大概就是10萬億人民幣去振興美國的基建，他沒有成功。現任美國總統拜登再次提出要振興美國的基建，提出了2.6萬億的基建計劃。這2.6萬億當中其實包括了很多內容，其中用於交通上的計劃只有5000多億美元，後來還被削減了2000多億，實際上大概只有3000億美元不到。

美國總統爲什麼很難動用大規模的資金去振興美國的基建？這裡面一個重要的原因，就是基建投資的規模特別大，投資的收益特別低，投資的週期又特別長，使得以私人資本爲主的金融市場不願意參與到基建投資當中去，使得美國很難動員起資金搞基建。

以下爲現場實錄：

鍾寧樺：到去年年底，中國的債務總額是274萬億，中國的GDP是101萬億，債務是GDP的2.7倍。這張圖上我還羅列了其它的國家，可以看到中國2.7倍的債務率是和世界主要發達國家非常接近，比如說美國、英國、歐元區等等，遠遠高於其它的發展中國家，比如說巴西和印度。270萬億的債務當中，最近這幾年上升最快的是地方政府性債務，增速很快，規模很大，種類也很多。

地方政府債務類型比較多。第一種叫顯性的債務，就是地方政府債券。目前爲止，中國地方政府唯一可以以自己的名義發行和募集的債務就是地方政府債券。2015年開始，各個省都可以發行，現在爲止大概規模是多少？27萬億，2015年到2021年6月份，其發行的規模超過27萬億，餘額是27萬億。

除了地方政府債券之外，還有幾類債務也跟地方政府是有關係的，第一類是城投債，城投的債務是多少？2009年中國城投公司有息債務是6萬億以上，到了去年的年底，中國城投公司的有息債務達到了47萬億的規模。

還有一類是更加廣義的地方國有企業的債務，一會兒我會說到中國的基建、中國的道路是誰在造？很多高速公路都是由省級的高速公路投資公司、省的交通投資公司造的，它們是更加廣義的地方國有企業，城投公司是一類國有企業，這些省交投公司也是地方國有企業。我們把地方國有企業作爲一個整體，會發現在過去的幾年當中，債務上升的速度非常快。2014年地方國有企業的債務總額是41萬億，2019年底，地方國有企業的債務總額是91萬億，從41萬億上升到了91萬億。

我們的債務上升地速度那麼快，西部債務的上升速度更快，這件事情跟另外一件事情是有關係的，那就是，中國是基建狂魔。中國基建投資的規模有多大？到最近這些年，以比較寬口徑的方式來統計，中國的基建能夠達到19萬億的規模，近期中國GDP當中，1/5是基建投資。鉅額的基建投資帶來了過去十年當中很多超大規模、世界級項目的完工，比如青藏鐵路、港珠澳大橋、北京的大興國際機場等，都是非常了不起的大項目。

我們做一個比較，美國前任總統特朗普，在任內的時候，他想要振興美國的基建。他想要動員多少基金，他想要動員1.5萬億美元，大概就是10萬億人民幣去振興美國的基建，他成功了沒有？沒有成功，他的提案受到了參衆兩院的反對。新任美國總統拜登再次提出要振興美國的基建，提出了2.6萬億的基建計劃。這2.6萬億當中其實包括了很多內容，其中用於交通上的，原來只有5000多億美元，後來還被削減了2000多億，實際上大概只有3000億美元不到。這樣一比較，再來看中國的數字，剛剛我在說美國總統要動用一兩萬億美元來振興基建，不是很成功。這一兩萬億美元是用在幾年裡面，大概是十幾萬億人民幣的規模。而中國，每年花在基建上的錢都超過兩萬億美元的規模。

看到這些數字之後我在想一個問題，美國總統爲什麼很難動員起大規模的資金去振興美國的基建？美國的金融體系是世界上最強的金融體系，有着全世界最龐大的金融資源。美國有那麼多的金融資源，有那麼豐富的金融產品，美國爲什麼不能動員資金去投入基礎設施？大家去過美國的肯定有同樣的感受，你在美國坐過火車嗎？甚至你在美國有些公路上跑一跑，就能感覺到它的基建的陳舊。爲什麼美國不能夠動員足夠的資金投入到基建上，爲什麼？這裡面一個重要的原因，基建投資有它自己的特徵，包括投資的規模特別大，動輒百億千億級別，而基建投資的收益率特別低，基建投資的週期還特別長，動輒十年以上。投資的規模特別大，投資的收益特別低，投資的週期又特別長，使得以私人資本爲主的金融市場不願意參與到基建投資當中去，使得美國很難動員起資金搞基建。

剛剛說的這幾個問題，對於中國而言成立不成立？在中國造基建，是不是同樣會碰到一個問題，投資的週期特別長，投資的規模特別大，投資的回報特別低。碰到這樣的問題，中國怎麼解決呢？那麼多的錢投到了這樣的項目當中，後面會發生什麼呢？

而且我進一步要說，中國的基建投資，在過去的這些年裡面，更多投在了西部地區，這是我們的團隊收集了所有新建高速公路的數據，我們用不同的顏色畫出了不同時期新建的高速公路。這是最後，2015年到2020年新建的高速公路，是以紅色表示，大量的紅色出現在哪裡？大量的紅色出現在西部地區，比如說這一塊兒是雲貴高原，這個是青海，再往上是新疆、甘肅，也就是說，大量的基建造在了西部地區。在這張圖當中，我們收集了中國每一個縣，每一年的基建的數據，畫了這張動圖。早年的時候，西部地區的顏色不是很深，到了近些年，西部地區基建的密度越來越高。

我剛剛說的意思歸納起來就一句話，過去的十年中，中國是一個基建狂魔，而且更多的基建造在了西部地區。