中信建投：關注金價避險需求支撐 銅金比低

【中信建投：關注避險需求擴容對金價的支撐】1 月初漲價行情啓動後，銅、金價格達歷史極高位置，但銅金比處於歷史偏低水平。銅、金共同定價有兩條宏觀線索，即關稅博弈不確定性及美國流動性轉寬鬆，這是銅金共漲原因，不過銅供給不如去年緊張，年初黃金避險屬性較強，所以銅金比不如往期。二季度，銅、金價格大致分兩步走。搶出口減弱，“囤貨”邏輯弱化，銅、金價格短期或有調整壓力。之後全球關稅浪潮持續，銅和金聯動性減弱，要關注避險需求擴容對金價的支撐。金價較爲複雜，關鍵在於未來避險屬性走勢，若關稅博弈溫和收斂，黃金避險需求降溫；若關稅博弈加劇，黃金避險屬性擡升，金價仍有上漲動力。