中美貿易大戰全面開打後，中國爲啥不拋售美債

在中美貿易摩擦升級爲全面對抗的背景下，國際社會始終關注着一個耐人尋味的現象：作爲美國最大債權國之一的中國，即便在關稅戰最激烈、外交關係最緊張的時刻，仍未大規模拋售其持有的逾萬億美元美債。這個看似矛盾的選擇背後，實則蘊含着深刻的經濟邏輯與戰略考量。本文將從全球金融體系、國家經濟安全、中美利益交織三個維度，解析中國在貿易戰中保持美債持有規模的深層動因。

一、美元霸權體系下的現實選擇

（1）國際貨幣體系的剛性約束

現行國際貨幣體系中，美元仍佔據62%的全球外匯儲備份額，承擔着全球貿易結算、大宗商品定價、國際債務發行的核心職能。截至2023年6月，中國外匯儲備規模達3.19萬億美元，其中美元資產配置佔比約58%。這種結構性依賴並非短期政策選擇，而是佈雷頓森林體系確立以來形成的路徑依賴。

（2）美債市場的不可替代性

美國國債市場日均交易量超過6000億美元，其深度、廣度與流動性冠絕全球。相較之下，歐元區債券市場分割爲19個主權市場，日本國債95%由本國機構持有。中國若大規模拋售美債，不僅面臨流動性折價損失（估算每減持10%需承擔1.5-2%的價差），更可能動搖自身外匯儲備的安全邊際。

（3）替代資產的匱乏困境

全球安全資產池規模約50萬億美元，其中美債佔據38%份額。即便是黃金市場，其總市值（約12萬億美元）也難以承接中國外匯儲備的體量。2022年數據顯示，中國增持黃金儲備至2068噸，但黃金在外儲中佔比仍不足3.5%，折射出資產替代的現實困境。

二、經濟安全維度的風險管控

（1）匯率穩定的錨定作用

中國持有的美債規模與人民幣匯率形成動態平衡機制。2018-2020年貿易戰期間，央行通過美債買賣調節外匯佔款，將人民幣匯率波動控制在年度6.2%以內。若主動拋售美債引發美元貶值，反而會導致中國剩餘美債資產縮水，形成"自我打擊"效應。

（2）外儲管理的安全邊際

按照國際貨幣基金組織（IMF）外儲充足率標準，中國需要維持不低於2.8萬億美元的外儲規模。當前美債持有量（1.03萬億美元）約佔外儲總量的32%，處於風險可控區間。若減持至20%警戒線以下，將削弱央行應對資本外流的防火牆能力。

（3）產業鏈金融的穩定需求

中國對美年出口額超5000億美元，涉及180萬家外貿企業。美債收益率爲跨國企業提供天然匯率對衝工具，某家電巨頭年報顯示，其利用美債持倉對衝了約35%的匯兌風險。大規模拋售可能破壞這種微觀層面的風險緩釋機制。

三、中美經濟體的深度互嵌

（1）利益交織的金融血管

美國在華企業年利潤超500億美元，中國持有美債年利息收入約800億美元，形成雙向資金流動。蘋果公司2022年在華營收740億美元，相當於中國可購買其發行債券規模的3.2倍。這種資本循環一旦打破，將引發跨國企業估值體系的系統性調整。

（2）技術博弈的緩衝地帶

半導體、航空設備等關鍵領域，中國對美技術依存度仍達42%。美債作爲"金融抵押品"，在華爲事件等危機中客觀上起到風險緩釋作用。2019年孟晚舟事件期間，中國美債持倉波動幅度控制在±1.5%以內，顯示決策層審慎權衡。

（3）長期博弈的戰略儲備

對比歷史案例，日本在1985年廣場協議後持有美債佔比從8%飆升至22%，反而獲得更多談判籌碼。中國當前美債持有量佔外國投資者總持倉的14.7%，保持適當規模既能避免淪爲"金融核彈"的被動局面，又維持着關鍵博弈籌碼。

結語：

在全球化退潮與地緣裂變交織的新常態下，中國對美債策略的審慎態度，折射出新興大國在重構國際秩序過程中的現實理性。這種選擇既非示弱妥協，亦非戰略失誤，而是在美元霸權尚未根本動搖、新型貨幣體系尚未成型之際，維護國家經濟安全的必要之舉。隨着數字人民幣跨境支付系統（CIPS）覆蓋180個國家、人民幣跨境收付額突破42萬億元，中國正在培育多元化的金融防禦體系。但在此之前，保持美債持倉的戰略定力，仍是穿越週期震盪的理性選擇。