中國最賺錢航企上市夢碎，參與混改的股東們怎麼辦

中國最賺錢的航空企業，上市之路夭折。

南航股份（600029.SH）近日發佈公告稱，子公司南航物流擬撤回上交所主板上市申請文件。

南航物流是目前國內運營寬體貨機最多的航空物流公司，也是國內最賺錢的航空企業。

南航物流申請上市，是其進行混改工作的最後一步。早在2020年底，通過實施混改，南航物流引入了多家外部股東，並實施了員工持股，而此次撤回上市申請意味着，股東通過上市獲得回報的途徑被中止。

上市夢碎背後

對於撤回上市申請的原因，南航股份在公告中表示，是“基於市場環境變化，爲統籌安排資本運作規劃，經充分溝通論證後，撤回上市申請”。

據第一財經記者瞭解，南航所指的“市場環境變化”，與國內IPO相關政策的變化有關。

南航物流是上市公司南航股份旗下的控股子公司，早在2023年3月28日，南航董事會審議通過了分拆子公司南航物流到上海證交所上市的議案。

但在2024年4月12日，國務院發佈《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，提出“嚴把發行上市准入關”，明確“從嚴監管分拆上市”。

另據證監會《上市公司分拆規則(試行)》第三條規定，上市公司分拆，應當滿足多個條件，其中包括“上市公司最近三個會計年度連續盈利”。

然而過去三年，受疫情影響，南航股份持續虧損，因此也不符合《分拆規則》所規定的條件要求。

相比之下，已經實現A股上市的東航和國航旗下航空物流公司東航物流和國貨航，則是先將上市公司旗下的航空物流資產出售給集團公司，再實施混改上市，也就沒有了分拆上市的限制。

股東已獲“超級分紅”

南航之所以選擇分拆上市的方式，也與南航物流近年來對上市公司的業績貢獻巨大不無關係。

疫情以來，全球空運需求逆勢爆發，再加上客機腹艙運力的限制，擁有全貨機的航空物流公司一改過去十年九虧的尷尬，開始賺得盆滿鉢滿。

根據南方航空的年報，2022年，南航物流的淨利潤46.54億元，2023年，南航物流的淨利潤24.29億元，2024年上半年的淨利潤也達到17.12億元，不僅是國內最賺錢的航空企業，更爲還在虧損的南航股份做出了不少正向貢獻。而如果通過分拆的方式上市，南航物流在獨立上市後依然可以爲南航股份的報表做貢獻。

值得注意的是，據南航物流的招股說明書，過去四年裡，南航進行了五次分紅：2020年兩次分紅17.82億元，2021年一次分紅18.37億元2022年一次分紅19.65億元，2023年一次分紅20億元，累計分紅比例高達53%。

也就是說，儘管沒有獨立上市，南航物流的股東們依然通過“超級分紅”獲利頗豐。

目前，南航股份持有南航物流55%的股份，其他股東包括普羅斯隱山資本（持股10%），鐘鼎資本（持股10%），國新雙百基金（持股10%），君聯逸格（持股5%），中國外運（持股3%），中金啓辰（持股1.9%），中金浦成（持股0.6%），員工持股平臺（持股4.5%）。

有行業內人士分析，儘管南航物流此次撤回了上市申請，但如果選擇與國航和東航同樣的方式，將資產從上市公司剝離到集團公司，依然可以再次申請上市，但由於目前航空物流業務依然利潤頗豐，轉讓給集團的成本就會增加不少，難度也將相應增加。

另外值得注意的是，南航另一混改項目南航通航的上市申請，也已在早些時候撤回，南航通航的大股東並不是上市公司，而是南航集團。