整理包／重演高股息之亂？主動式 ETF 基金規模、受益人續創高 若遇大跌恐成「韭菜」變慘賠？

主動式ETF近期在臺股市場掀起新一波投資熱潮，但投資人一不小心就恐面臨慘賠風險。（本報系資料庫）

主動式ETF近期在臺股市場掀起新一波投資熱潮，主打靈活操作手段+不斷高漲的股價，目前市面上近10檔的主動式ETF總基金規模已突破500億元，受益人數也超過50萬，然而，主動式ETF背後卻也潛藏許多隱藏風險，若再加上天不時、地不利，而人又不合，屆時所有漲幅恐一次吐回，投資人一不小心就會慘賠。對此，《經濟日報》也整理相關資訊，帶讀者一同瞭解，爲何主動式ETF持續高漲，卻有不同的聲音要投資人不要輕易上車呢？

2025年堪稱是主動式ETF元年，在川普關稅政策造成的4月股災後，在臺股報復性反彈，加上國際政經轉圜、AI、科技等產業帶動下，強調積極獲取超額報酬、主動操作的主動式ETF，不但具有先天的臺股低點上漲優勢，透過經理人主動出擊所造就的顯著績效，也成爲投資人新的心頭好。

其中，主動統一臺股增長（00981A）成立以來報酬率已超過5成，自9月起受益人數則增加近40%，居臺股ETF之冠。

而增長幅度第二至第五名也全都是臺股主動式ETF，包括主動羣益臺灣強棒（00982A）、主動野村臺灣50（00985A）、主動野村臺灣優選（00980A）、主動安聯臺灣高息（00984A）。

總基金規模也突破500億元，其中突破百億的部分，又以00981A的217億最高，00982A的157億次之。

📊 臺灣主動式 ETF 基金規模一覽表

基金代碼基金名稱規模（億元）

注：基金規模單位爲新臺幣億元

然而，主動式ETF也並非因此就能創造不敗神話，尤其，主動式ETF並非透過追蹤指數或是有明確選股邏輯進行操作，短期來看，短線題材有望助漲主動式ETF表現，但續航力較指數型ETF來得不足，若經濟趨勢整體向上，將時間拉長，反而會是指數型ETF表現較穩定，且勝過主動式ETF的機會高。

而且，現行的主動式ETF號稱公開透明，交易日當天皆會更新基金持股狀態供投資人蔘考，不過，最終其選股策略、邏輯、技術，對於投資人來說都是相對不公開的。

儘管股市大漲時，主動式ETF押對寶，績效必然勝過其他基金ETF，但反之則會慘賠，這對投資人來說就像在「賭」，不透明的風險比具有明確指標的指數型ETF風險還要來得高。

此外，根據標普道瓊斯指數（S&P Dow Jones Indices）旗下的 SPIVA（S&P Indices Versus Active）報告，參照超過2,000檔美股基金，統計至2024年底資料顯示，2024年（1年）有超過65%的基金落後大盤（S&P 500），若將時間拉長至最高的20年，勝率更是僅剩驚人的個位數，也就是說，針對主動基金操作，以過去20年資料來看，有超過9成基金都輸給大盤。

📊 美國主動型股票基金相對基準指數表現（截至 2024 年底）

類別基準指數1年3年5年10年20年

注：表格可左右捲動。（落後比率；20年勝率＝100%−落後比率）。

截至2025年10月27日收盤，主動統一臺股增長（00981A）自2025年5月掛牌至今，績效表現確實優異，高達52.78%，相較之下，元大臺灣50（0050）2025年至今績效僅30%，而高股息ETF表現則較爲遜色，國泰永續高股息（00878）今年以來績效僅5.20%，前6月績效則爲13.46%，表現不如過往。

不過，特別的是，抓取同一時間點來看，0050前6月績效則是驚人的53.98%，不只順利挺過4月股災，也在權值股、大盤拉領下，讓短期績效成功逆轉，贏過主打積極操作的主動式ETF。

對此，根據SPIVA Asia Ex-Japan報告顯示，2024年內100％的基金，都輸給代表市場的臺灣大型股基金（Taiwan Large-Cap），而若將時間拉長至5年也僅有約16％能夠贏過臺灣大型股基金。

📊 臺灣主動型股票基金相對基準指數表現

類別基準指數1年3年5年

100% 落後 ｜ 0% 勝出

80% 落後 ｜ 20% 勝出

84% 落後 ｜ 16% 勝出

注：表格可左右捲動。（落後比率；勝率＝100%−落後比率）。

而再根據SPIVA Persistence Scorecard的基金表現持續性分析項目中，可以得知，以2020年起排名在前50％（前半段）的基金，2021仍留在前半段比例剩下39.7%，再一年則剩5.45%，2023年、2024年更直接跌到3%以下，也代表着說，主動基金不僅贏過市場指數的機會很小，持續領先的優勢也會隨着存在於市場的時間越長而降低。

📌 臺灣主動型基金表現持續性重點（前 50% 是否能維持領先）

觀察面向1年後3年後4年後

39.70%

5.45%

2.42%

主動基金即使短期領先，要連續多年維持領先極難，長期勝出的機率大幅下滑。

注：表格可左右捲動。

雖然股票市場中主動式ETF在短期績效上具有一定優勢，然而，若以長期報酬的角度來看，均值迴歸後以整體報酬10%爲基準，在短期能夠擁有超額報酬動輒3、4成的主動式ETF，屆時回檔的力道勢必也會比市場指數型、甚至高股息的ETF還要來得劇烈。

此外，投資人若想以基金經理人過去操作基金勝率作爲判斷基準，則也須留意潛藏風險，因爲「倖存者偏差」的觀念，過去10、20年間有不計其數的基金因操作不當、績效不佳而被迫下市，再加上過去績效與未來報酬並沒有等值關係，現在的投資人買不到過去的報酬與績效，面對未來的不確定性，對主動式ETF風險也高。

當然，特定基金經理人能夠長期留在市場，一定有其能力與技術，但能成爲撼動市場的存在，其機率可說是微乎其微，根據諾貝爾經濟學獎得主Fama-French提出《The Journal of Finance》報告指出，排除掉特殊有能力如股神巴菲特等人，以及相關費用後，在主動基金上獲得的報酬幾乎皆爲負的。

另外，除了「人」的影響外，基金本身的規則也會對投資人報酬造成影響，對於主動式基金、ETF來說，主動策略需要研究團隊，以及面臨比一般市場更大、更多的交易與風險控管，間接造成相較於其他類型的基金，其成本較高，而積極主動的交易模式所造成的高換手率，也容易衍伸而外的交易成本，導致主動式基金、ETF的內扣費用居高不下。

📊 臺灣主動式 ETF 內扣費用整理

基金代碼基金名稱經理費保管費

注：表格可左右滑動。費率爲年化內扣費用（不含其他行政成本），若採級距制代表規模擴大後費率將下降。

假設投資人各投入同樣的金額到兩檔ETF，一檔是被動型ETF，年費用率爲0.3%；另一檔是主動型ETF，年費用率爲1.5%。雖然兩者追求相似的市場報酬，但主動ETF每年要多負擔1.2%的費用差距。

如果以市場長期平均年化報酬約7%作爲假設，持有20年後，費用較低的被動ETF資產會持續累積；而費用較高的主動ETF則因每年扣除更高成本，使投資複利效果被稀釋。

在同樣20年期間內，雖然年化報酬差看似只有1.2%，但經過複利放大後，最終資產差距「會超過19%以上」，也就是說，投資人並非僅僅每年多付1.2%的費用，而是長期下來會產生「 近五分之一」的最終資產差異。