浙商證券：智能影像設備當前還處於“供給創造需求”階段 高端運動相機市場集中度高

智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研報稱，智能影像設備當前還處於“供給創造需求”階段，供給端出現更優質的產品驅動滲透率提升，產品不斷豐富迭代驅動行業不斷增長。高端運動相機市場集中度高，國產品牌憑藉產品力(更好的體驗、更快的迭代)擠佔GoPro份額；中低端運動相機市場，國產玩家較多，一直以來佔據50%以上的份額。從生態協同上看，對比於國外Twitter等主流社交平臺支持智能影像設備大文件、特殊格式的圖片傳輸，中國主流社交平臺暫不支持，未來國內主流社交軟件增加針對於智能影像設備圖片分享的功能也是一種行業的催化。

浙商證券主要觀點如下：

手持智能影像設備以運動相機和全景相機爲主，主要使用人羣包括戶外運動人羣和Vlog用戶2017-2023年手持智能影像設備行業出貨量複合增速20.8%，2023年出貨量4657萬臺，以運動相機爲主，全景相機份額較小，分別出貨4461和196萬臺。全球來看，歐美是主要的消費市場，運動相機歐美市場佔比近3/4，全景相機歐美市場佔比超一半。

智能影像設備的快速起量是短視頻時代的紅利，主要使用人羣是兩類，①戶外運動人羣(記錄騎行、滑雪、潛水、衝浪、攀巖等)，②Vlog用戶(用智能影像設備來拍攝短視頻)。當前全球vlog用戶數5.2億人，戶外運動人數羣2.2億人，以年出貨量4657萬臺測算，則當前滲透率僅爲6%。

GoPro開創運動相機，國產品牌通過創新迭代異軍突起復盤智能影像設備的格局變遷：中國智造技術破局，從邊緣創新到全球稱王。例如，成立10年的影石創新，核心產品全景相機2023年全球份額佔比高達67%；運動相機領域則略微落後於多年行業冠軍GoPro。財務指標來看，2024年，影石創新實現收入、歸母淨利潤分別爲56億元、10億元。(GoPro收入、利潤分別爲58億元，-31億元)。核心原因在於影石創造性的解決產品痛點，技術與迭代領先。

產品週期：智能影像設備當前還處於“供給創造需求”階段，供給端出現更優質的產品驅動滲透率提升，產品不斷豐富迭代驅動行業不斷增長。這個階段的特徵就是產品持續技術升級、行業規模增長、產品ASP提升。以影石Insta360X系列產品爲例，從2018年的第一代，到2025年的第五代，首創了自拍杆消除技術、實現了全景相機的8K畫質，代際的升級大幅提升了用戶體驗，公司出貨銷售也從21年的52萬臺，快速增長至23年的139萬臺。(24H1近90萬臺)

競爭格局：主要玩家包括GoPro、影石Insta360、大疆DJI、深圳塞納電子科技和日本理光等。1)全景相機：集中度高，三大玩家，Insta份額67%排名第一，憑藉優秀的產品洞察力以及技術實力有望持續領先；2)運動相機：高端運動相機市場集中度高，國產品牌憑藉產品力(更好的體驗、更快的迭代)擠佔GoPro份額；中低端運動相機市場，國產玩家較多，一直以來佔據50%以上的份額。

精密光學模組是主要成本，但是智能影像設備區別於傳統影像設備，芯片的算力和軟件的算法是核心智能影像設備光學模組佔成本超過50%，包括芯片、傳感器、鏡頭和軟板。芯片、傳感器主要是海外供應商，鏡頭已實現國產替代。硬件的差異主要是供應鏈的差異，智能影像設備的差異更在於軟件的算法。

未來行業催化怎麼看？①技術的迭代：畫質、分辨率的進一步提升，可以滿足用傳統相機拍攝記錄生活的用戶的需求，vlog用戶滲透率大幅提升。②生態的協同：對比於國外Twitter等主流社交平臺支持智能影像設備大文件、特殊格式的圖片傳輸，中國主流社交平臺暫不支持，未來國內主流社交軟件增加針對於智能影像設備圖片分享的功能也是一種行業的催化。