招行私人銀行“深夜溝通信”：A股市場“穩定器”出現了

4月7日晚，招商銀行私人銀行向客戶發信，談及市場巨震後的配置策略。

招行重點向高淨值客戶強調：在基本面相對疲弱且景氣行業相對稀缺時，紅利板塊通常具備跑贏大勢的潛力。近期下跌後，紅利板塊股息率已超7%，遠超30年期國債收益率，長期配置價值顯著。

對於美股，招行則認爲：美股估值壓力部分釋放，但仍面臨不利局面，後續仍有調整可能。

截至2024年末，招行的私行客戶（在招行日均人民幣總資產1000萬元的客戶）總計16.9萬戶。該機構對高淨值客戶的溝通內容，具有一定參考意義。

資事堂將此份溝通內容要點總結如下，以饗讀者。

A股後市怎麼看

A股風險偏好明顯下降，調整幅度較大，短期建議保持謹慎，但中長期不改上漲趨勢。

其一，指數調整幅度較大，上證指數位置較低，市淨率分位數已處於過往5年12%的低分位數水平。

其二，924之後政策轉向積極，有意願、有能力、有條件穩住股市。

第三，新“國九條”實施後，A股擁有大批高分紅高股息的公司，將成爲穩定A股市場的中流砥柱。

目前上證指數的股息率已達3.22%，創歷史新高。根據歷史經驗，上證指數股息率每一次創歷史新高之後，迎來牛市。不過，市場短期或維持震盪，一方面美國經濟政策不確定性仍然較大，另一方面基本面風險尚未釋放完畢，全球股市情緒或仍有反覆。

紅利+消費+科技

在板塊結構方面，招行私人銀行建議均衡配置紅利、消費和科技板塊。

首先，紅利板塊配置價值更加凸顯。在基本面相對疲弱且景氣行業相對稀缺時，紅利板塊通常具備跑贏大勢的潛力。近期下跌後，紅利板塊股息率已超7%*，遠超30年期國債收益率，長期配置價值顯著。

其次，消費板塊將受益於政策和基本面復甦。三月份中辦和國辦聯合出臺《提振消費專項行動方案》，擴大內需和提振消費是當前我國經濟政策重點，近期消費股相對抗跌，市場或已在反映該預期。歷史上頂層政策出臺後，A股相關行業大概率將跑贏大勢。此外，消費股估值處於歷史底部，有望迴歸至正常水平。不過，在總需求仍在修復的背景下，短期內消費股彈性或將有限，配置消費板塊需着眼中長期。

最後，A股科技股自主可控方向將更受資金關注。一季度在AI的驅動下，科技股經歷火熱行情，但缺乏業績基本面支撐的矛盾始終存在。此次疊加關稅壓力，估值和擁擠度將進一步調整。在技術進步和政策支持下，科技板塊具有長期配置價值，若調整到位，也可積極佈局。

固收能否增配？

近一週，債市表現強勢，主因資金重回寬鬆及市場避險情緒升溫。往後看，債市機會與風險並存，關稅影響和避險情緒短期內對債市仍有支撐。不過在債券收益率重新回到年內低點的背景下，後續債券走勢或以震盪爲主，不宜盲目追高，建議維持當前配置比例，關注固收+品種的配置機會。

大類資產配置建議

對於大類資產的組合配置建議，招行私行拆解如下：

A股：二季度進入季報及年報發佈期，市場焦點逐漸迴歸基本面。隨着財報披露，機構開始向績優股調倉轉換，疊加外圍擾動仍在，A股仍存在階段性調整的可能性。中期看，A股估值調整至合理水平，政策拐點明確，中期上漲趨勢不改。策略上維持中高配，重點關注科技成長、紅利價值和大消費方向。

港股：港股前期的快速上漲得益於AI帶動的外資和南下資金的流入，但關稅影響下，資金流向有待進一步觀察，市場進一步上行需要有境內基本面和穩定國際環境的支持，短期港股弱勢整理，中長期配置價值仍在，重點佈局科技與紅利方向。

美股：美股估值壓力部分釋放，但仍面臨不利局面，後續仍有調整可能。中期關注美國經濟韌性、關稅及貨幣政策變化，暫維持對美股的標配建議。

境內債市：債市機會與風險並存，後續走勢或以震盪爲主，不宜追高。建議維持當前配置比例，關注固收+品種的配置機會。

黃金：短期金價大概率維持高位震盪，購入時需考慮下行風險，策略上建議逢低建倉，已持倉則建議觀望。