張坤一季度調倉路徑顯現，在管規模608億較上年末微增

財聯社4月22日訊（記者 封其娟）張坤在管4只產品一季報已亮相。

截至今年一季度末，張坤在管的4只產品總規模爲608.22億元，較去年年末的589.42億元，增長了18.8億元。易方達亞洲精選一季度末規模爲33.78億元，較上期減少5.83%；此外，易方達優質精選混合（QDII）、易方達藍籌精選、易方達優質企業三年規模依次爲141.69億元、389.08億元、43.67億元，分別較上期增加了3.93%、3.76%、3.40%。

張坤坦言，站在當前時點，市場對2025年的經濟判斷仍有較大分歧，也難以做出高確信度的判斷。但他也提到，會在自己的能力圈內，發現並持有具備優秀商業模式、競爭力和定價能力突出、行業空間廣闊且資本分配對股東友好的公司。他同時提到，自由現金流驅動着企業價值與市值增長。

較去年年末，順豐控股今年一季度新進易方達優質精選（QDII）十大重倉股，分衆傳媒退出；山西汾酒新進易方達優質企業三年十大重倉股，美團-W退出。同時，張坤旗下另外2只產品的重倉股並未調整。一季度，順豐控股、山西汾酒股價累計漲幅分別爲7%、17.9%。再看2024年全年，美團-W、分衆傳媒股價累計漲幅分別爲85.23%、19.35%。

較去年年末，易方達亞洲精選今年一季度增加了中國臺灣資產的配置比例，投資中國香港、韓國資產的比例均有下滑，同時投向美國的比例由32.6%提升至34.07%；同時，易方達優質精選一季度投向中國香港的比例較去年年末有所提升。

較去年年末，易方達藍籌精選、易方達優質企業三年今年一季度投資港股的市值佔淨值比均有所下滑。

順豐控股、山西汾酒新進張坤十大重倉股

截至一季度末，易方達優質精選（QDII）前十大重倉股依次爲：阿里巴巴-W、騰訊控股、貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖、攜程集團-S、洋河股份、普拉達、順豐控股，持倉佔比合計73.71%。較上季度末，該產品重倉股僅變更一股，順豐控股新進其中，分衆傳媒退出。

一季報顯示，該產品投向中國、中國香港的公允價值分別是69.36億元、64.46億元，佔淨值比分別爲48.95%、45.49%。截至去年年末，這隻產品投向中國、中國香港的資產佔比分別爲47.39%、47.15%。

截至一季度末，易方達亞洲精選前十大重倉股依次爲：騰訊控股、阿里巴巴-W、中國海洋石油、臺積電、富途控股、普拉達、SK hynix 、華住集團-S、阿斯麥、SamsungElectronics，持倉佔比合計76.13%。較上季度末，該產品十大重倉股未變。

一季報顯示，投向中國香港、美國、韓國、中國臺灣的公允價值分別是15.7億元、11.51億元、4.2億元、4780.71萬元，佔淨值比分別是46.48%、34.07%、12.43%、1.42%。截至去年年末，這隻產品投向中國香港、美國、韓國的資產佔比分別47.41%、32.6%、14.57%。

截至一季度末，易方達藍籌精選十大重倉股依次爲：騰訊控股、阿里巴巴-W、貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、中國海洋石油、百勝中國、洋河股份、美團-W，持倉佔比合計74.50%。較上季度末，該產品十大重倉股未變。

據一季報，該產品通過港股通交易機制投資的港股市值爲182.32億元，佔淨值比爲46.86%。截至去年年末，這隻產品通過港股通交易機制投向港股的總市值爲177.27億元，佔淨值比例47.27%。

截至一季度末，易方達優質企業三年十大重倉股依次爲：招商銀行、阿里巴巴-W、騰訊控股、貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、百勝中國、中國海洋石油，持倉佔比合計78.96%。較上季度末，該產品重倉股僅變更一股，山西汾酒新進其中，美團-W退出。

據一季報，該產品通過港股通交易機制投資的港股市值爲19.62億元，佔淨值比例44.93%。截至去年年末，這隻產品通過港股通交易機制投向港股的總市值爲19.13億元，佔淨值比例45.29%。

自由現金流將積累至企業內在價值、市值增長

一季報指出，張坤旗下4只產品一季度股票倉位基本穩定，並對結構進行了優化，均調整了消費和科技等行業的結構。個股方面，仍然持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。

股票市場方面，他指出一季度分化明顯，有色、汽車、機械等行業表現較好，而煤炭、石油石化、商貿零售等行業表現相對落後。

張坤坦言，站在當前時點，市場對2025年的經濟仍有較大分歧，他也難以做出高確信度的判斷。但他也提及，如果自下而上觀察，已經看到部分行業的競爭格局正在改善，企業家的預期也更加理性，企業的經營質量不斷改善，利潤率、週轉率、自由現金流等指標不斷變好，部分企業家的資本配置能力也有所提升，能夠更加審慎地評估投資新業務和幫股東加碼老業務之間的優劣，回報股東的決心也不斷增強。

張坤認爲，地產下行對經濟的影響正在逐步進入尾聲，一系列提振消費的政策也有託底作用，在這種情況下，投資者與其糾結於經濟，不如把着眼點放在企業上。畢竟，股票的收益率是由企業的收益率決定的，拉長來看應該大致相當於企業的ROE水平。過去幾年發生的股票收益率連續低於企業ROE水平的現象，他認爲不會長期持續下去。

他表示，團隊將專注於尋找具備優秀商業模式、競爭力和定價能力突出、行業空間廣闊且資本分配對股東友好的公司。這些公司能在加深護城河的同時，遠期能爲股東創造出顯著更多的自由現金流。

張坤希望在自己的能力圈內，發現並持有少數這樣的公司，來分享這些公司的經營收益。他談道，無論何時，他們所持有的公司都在不斷創造自由現金流，這些不斷積累的自由現金流將積累到企業的內在價值上，而企業內在價值的不斷提升最終將會投射爲企業長期的市值增長。