預虧，漲停！士蘭微等來了“躺贏”？

文/每日資本論

這家民營半導體功率IDM龍頭企業終於等到了“躺贏”的機會？

7月22日，杭州士蘭微電子股份有限公司（下稱，士蘭微）股價小幅高開後，呈現震盪走高趨勢，盤中一度漲幅接近9%。截至當日收盤，其股價爲21.43元/股，上漲6.46%，總市值335億元。上一個交易日，士蘭微強勢漲停。

士蘭微近期半導體政策利好息息相關。不久前，大會提出高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務。因地制宜發展新質生產力，促進實體經濟和數字經濟深度融合制度，健全提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平制度。顯然利好人工智能、半導體等行業。

部分券商也表示，半導體行業下游需求正逐步回暖，疊加AI創新刺激終端升級，臺股多個板塊營收景氣度已開始明顯上升，2024年半導體銷售額有望同比高增。

在這種背景下，半導體板塊從7月19日起呈現普遍上漲狀態。其中，鍇威特、士蘭微、上海貝嶺等多股漲停。尤其是，上海貝嶺2個月不到的時間股價翻倍。因此，部分投資者期待士蘭微會接棒上海貝嶺，引領半導體板塊。

不過，也有部分理智的投資者認爲，士蘭微業績較差，期望值不能太高。那麼，士蘭微到底有沒有機會成爲新龍頭呢？

公開資料顯示，士蘭微的前身爲成立於1997年的杭州士蘭電子有限公司，2023年3月11日成功在上交所上市，每股發行價11.6元，併成爲首家在中國境內上市的集成電路芯片設計企業。目前，其在小於和等於6英寸的芯片製造產能中排在全球第二位。公司8英寸生產線於2017年投產，成爲國內第一家擁有8英寸生產線的民營IDM產品公司，8英寸線月產能已達6萬片。

此外，士蘭微的研發項目多次榮獲國家技術發明獎二等獎、國家科技進步獎二等獎等，是國內規模最大的集成電路芯片設計與製造一體（IDM）的企業之一。

從數字層面來講，士蘭微的營收呈現逐年遞增態勢，2024年有望突破百億大關，但其淨利潤卻波動巨大。比如，2020年，士蘭微營收爲42.81億元，同比大增37.61%，但淨利潤卻只有6759.72萬元。2021年，營收猛增至71.94億元，淨利潤也狂飆至15.18億元。

但到2023年，其營收繼續保持增長態勢，爲93.4億元，但淨利潤卻只有3578.58萬元。波動幅度之大，令人咋舌。

士蘭微的股性也比較活躍，且基本與業績相對應。2020年12月2日，其一根帶量的漲停板K線突破了所有均線壓制，之後，股價從16元附近一路震盪攀升至2021年7月27日，已摸高至74.78元。不過，不久後，士蘭微的股價便從哪兒來回哪兒去。

有意思的是，2021年9月底，士蘭微發行股票收購資產及定增募資落地，而定增募資價格是發行股票收購資產價格的3.8倍。不過，士蘭微此次定增依舊吸引了衆多投資機構的追捧。公告顯示，士蘭微共收到16份申購報價單，發行對象最終確定爲中國華融、博時基金、UBS AG、大家資產、諾德基金、景順長城6家機構。

對於當時機構集體看好士蘭微的核心原因是其IDM模式。衆所周知，隨着臺積電、臺聯電、格羅方德、中芯國際等晶圓代工廠的崛起，越來越多的半導體企業採取Fabless模式，即通過輕資產運營以獲得更好的財務數據及盈利表現。甚至連瑞薩、意法半導體等老牌IDM廠商都開始將其產品外包給晶圓代工廠生產。

但隨着芯片市場國際環境持續惡化，反而令堅持IDM模式的企業脫穎而出，士蘭微就是代表之一。士蘭微功率半導體自主生產，但集成電路業務並非全部由上市公司完成生產。

那麼，2023年士蘭微爲什麼會從2022年盈利超10億到虧損三千多萬元呢？

士蘭微在2023年半年報時表示，公司業績出現虧損的主要原因是：公司持有的其他非流動金融資產中昱能科技、安路科技股票價格下跌，導致其公允價值變動產生稅後淨收益-22520萬元。

簡單說，士蘭微炒股虧了。

士蘭微今年半年報預虧2000萬元到3000萬元，其原因也是如此——報告期內，公司持有的其他非流動金融資產中昱能科技、安路科技股票價格下跌，導致其公允價值變動產生的稅後淨收益爲-16217萬元。

另一個原因是，由於下游電動汽車、新能源市場競爭加劇，導致部分產品價格下降較快，產品毛利率降低。

需要注意的是，截至2023年6月30日，持有士蘭微的基金公司數量爲13家，而2022年四季度末與2023年一季度末，分別爲312家和40家，機構出逃速度可見一斑。截至2024年3月30日，這一數據爲6家。

換言之，在基金公司眼裡，士蘭微或許沒那麼吃香了。

原因也很明顯，近兩年受下游市場需求疲軟，半導體行業已從過往的“缺芯潮”轉入下行週期，疊加“價格戰”因素影響，行業內廠商的盈利能力普遍受到挑戰。當前，功率半導體行業仍處供過於求階段，上游庫存仍處去化過程，短期看價格未出現全面上漲信號，部分漲價僅是成本壓力或是價格超跌後的回調。

懂了？先看庫存，2022年士蘭微的庫存爲33.86億元，2023年爲33.32億元，2024年一季度爲37.66億元。顯而易見，士蘭微去庫存的任務仍然任重道遠。

可能存在重大市場環境變化是，由於美國選舉或產生新的領導人，從而加劇對中國芯片行業的打壓。這對擁有IDM模式的士蘭微來說，或許纔是提振業績的好機會。

技術上看，短線的快速拉昇需要注意追高風險，且面臨60周線的壓制，尚處於長期下跌後築底的初期，保持耐心。

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