鷹覓眼｜毛大慶還是那個慶慶哥，優客卻已不是那個優客了

文/鷹覓君（ID：yingmi909)

2015年，那個萬衆創業烈火烹油的日子，毛大慶剛從萬科出來便成了資本追逐的“獵物”。

不同於其他名不見經傳的創業者，那時的毛大慶已經成名立腕，是所有人眼中真正的風雨戰神。與運氣、背景不太相干，毛大慶的履歷浸透着一個普通凡人負重登頂的掙扎和血淚，這正是資本最嗜好的口味。

創業前夕，毛大慶的首份商業計劃書是在徐小平家的餐巾紙上完成的，只有五六行內容。看似很輕率的準備，卻絲毫沒影響最頂級投資機構對毛大慶的一擲千金。

有一回專訪沈南鵬，他告訴我，紅杉很少投天使輪。而面對毛大慶和他的優客工場，一向以冷酷睿智著稱的沈南鵬，彷彿變成了另外一個人，一出手就砸出了上千萬的天使投資。

就算投資界大神，你看也有靈魂出竅的時刻。

那時候，很少有投資人懷疑，一個針對一夜之間冒出來的創業羣體的創業模式能否成立。2019年WeWork估值泡沫破裂，才讓優客工場褪下了“皇帝的新衣”，一個古老的“二房東”模式現了原形，其獨立IPO已無可能，一衆投資機構被晾在了沙灘上。

老天爺似乎特別喜歡開這樣的玩笑，很多明明看起來觸手可及的抵達，到最後往往以出其不意的方式幻滅。

現在，優客工場以SPAC形式登陸納斯達克市場，看似爲這些投資機構構建了出口，實際上也只是一道窄門。這和SPAC特殊的上市方式密切相關，之前已經有國內公司驗證了這一點。

國內首次嘗試SPAC模式的公司，是北京奧瑞金種業股份有限公司。2005年11月，該公司在迫切的融資需求驅動下，通過與美國OTCBB(場外櫃檯交易系統)上市公司Chardan China Acquisition合併，實現了借殼上市。

上市十多年來，公司股價一直萎靡不振，始終徘徊在退市邊緣，甚至在今年還因市值過低，被納斯達克交易所警告不符合上市規則。

走到今天的局面，除了奧瑞金的業績因素外，SPAC特殊的機制安排也導致股價難以有強勢表現。在SPAC機制中，殼公司投資者通常擁有普通股和認股期權組合，只要股票有看漲趨勢，這些投資者使用權證的認股行爲，會導致股本和業績不斷被稀釋，從而對股價上漲形成阻力。

另外，對於直接上市的公司來說，承銷商在 IPO 結束後，通常會直接成爲該股票的做市商，維持交易的活躍性。但是，通過SPAC形式上市的公司卻沒有這一支持。

所有通過SPAC上市的公司都註定了，要和這樣的命運作長期的抗爭：

股本不斷擴大，每股盈利持續被稀釋，成長性一直被攤薄，股票長期缺乏流動性。

這也是優客工場將要面對的殘酷現實。

優客工場自上市以來，股價一直處於陰跌狀態。截至上週五收盤，公司總市值爲5.11億美元，這比當初與殼公司協商的7.69億美元，縮水了34%。

對於大部分投資機構而言，優客工場股價如果得不到強勢表現，出局就會變得困難，除非甘願賠錢。

賠錢出局也是一條出路。2018年初就有媒體爆出，有優客工場的老股東，按照110億估值打五折出售股份。一進一出兩三年內就產生了50%的虧損，這可能還屬幸運。在SPAC模式下，投資者即便願意虧損出局，也不太容易實現，因爲缺乏流動性的股票根本無法支持大宗交易。

唯一能讓優客工場衝破SPAC桎梏的辦法只有一個——那就是利潤的高速增長。在納斯達克市場上，那些擺脫了SPAC模式束縛，最後走出大牛行情的公司，靠的都是持續暴增的業績。

這對於優客工場來說，卻是一個看似渺茫的遠景。

從今年開始，優客工場正式開始輕資產轉型，未來將減少重資產空間甚至可以爲零，盈利主要來自輸出品牌、空間設計和建造服務費，企業福利包差價，以及租金分成等。這些都不是能賺大錢的業務。

有業內人士評價，在輕資產戰略下，優客工場要實現利潤暴增，只有迅速擴大合作空間規模和入駐企業數量這一條路。

毛大慶在敲鐘儀式上也說了，希望能有儘可能多的辦公資源來與優客工場合作。

不過，不太幸運的是，其他現存的聯合辦公空間也在向輕資產轉型，它們正和優客工場一同爭奪合作資源；同時，各地方政府大力支持的辦公園區也在規模分食這一市場。

優客工場現在正清理手裡的重資產空間，從去年底到今年中這半年間，公司總管理空間減少了8萬多平方米，而輕資產管理空間增加了5萬多平方米。

這意味着，公司以後必須要用增量輕資產獲得的營收和利潤，在迅速覆蓋掉減持的重資產所能帶來的收入同時，還要產生更多的利潤。這樣的時間差打法，需要極高的戰術精準度。

毛大慶需要領導公司一邊消化歷史負擔，一邊開拓新的戰場。就像毛大慶自己說的，未來是他的第二次創業。兜了一大圈，優客工場又回到了起點。令人擔憂的是，這依然是一個不太明朗的未來。

世界上其他一些採用輕資產戰略的聯合辦公空間，包括IWG、Industrious、Convene等等公司，有的成立或轉型時間早得多（最早的開始於2003年），有的管理服務理念更先進，有的科技元素更炫酷，但大部分直到現在還徘徊在盈虧的邊界。

這個行業想冒出一飛沖天的公司，不是寫幾個PPT那麼簡單。

優客工場的那些投資者們想要出局，恐怕將是一個遙遙無期的時間表。

好在毛大慶並不是一個肯輕易服輸的人，他特有的意志品質和視野韜略，不時讓反轉的戲劇性一幕出現在公衆視野裡。優客工場目前是聯合辦公行業裡的一員，但也有可能是多年以後的一個新物種。

記得沈南鵬曾經打過一個比方：

賽道和賽車手之間，絕對是賽車手最重要。因爲賽道可能會變，而好賽車手會尋找新的方向。

在新賽道上，相信極具人格魅力並且一向越挫越勇的毛大慶，已經準備好了。