一降一升！摩根士丹利下調阿里健康至"低配" 同時上調京東健康評級

《科創板日報》5月28日訊（記者 黃心怡）摩根士丹利發佈研究報告，將阿里健康評級由“中性”下調至“低配”，將其目標價設定爲4.20港元，同時將京東健康評級上調至平配，目標價45港元。

《科創板日報》記者注意到，此前，花旗銀行研究報告也下調了阿里健康目標價至8.5港元，評級維持“買入”。該行指出，下調阿里健康2026及2027財年收入預測3%及6%，每股盈利預測亦下調23%與19%，以反映收入增長放緩，以及由於處方藥銷售增加導致的毛利率下滑。

中信里昂則在研報中稱，阿里健康2025年3月底止財年度下半年收入符合預期，但由於市場及推廣開支增長，利潤未達預期。公司預計2026財年收入將增長5-10%，利潤增長10-20%，反映調整後淨利潤爲21億至23億元人民幣，低於該行先前的預期。

阿里健康的最新財報顯示，2025財年收入爲306億元人民幣，同比增長13%；淨利潤14億元人民幣，同比增長62%；經調整淨利潤增長36%至19.5億元人民幣，毛利率從2024財年的21.8%提升至24.3%，主要受全年合併阿里媽媽廣告業務推動。

艾媒諮詢CEO兼首席分析師張毅表示，單從財務數據來看，阿里健康的業績表現不錯。這次調級主要受到了目前的市值水平、競爭格局、公司戰略的調整以及投資者預期的影響。

“比如，有些券商提到阿里健康在主站的流量匱乏時，收入出現一定的變化，可能會增加對未來持續發展的隱憂。此外，阿里集團近期的內部調整，也對發展增加了不確定的因素。”

京東健康則交出了超出市場預期的業績答卷。2025年第一季度營收爲166.45億元，較上年同期的132.67億元增長25.5%；經營利潤爲10.71億元，較上年同期的4.87億元增長119.8%；經調整淨利爲17.68億元，較上年同期的11.97億元增長47.7%。

華興證券分析指出，京東健康一季度收入表現好於市場預期，主要得益於三個方面：一是去年同期低基數效應；二是年初流感帶來的用藥需求增長；三是線上醫藥品滲透率的進一步提升。此外，建銀國際也上調了京東健康2025財年的銷售預測，認爲隨着國家醫療保險預算收緊，原研藥市場份額的增長將推動更多自費用戶轉向線上購買，從而利好京東健康等線上醫藥平臺。

張毅認爲，京東健康當前發展勢頭不俗。“除現有業務外，京東健康的新業務拓展，比如京東在即時零售的佈局，以及創新藥產品包括保健品、細胞激素，以及搭建覆蓋細胞全產業鏈的研發體系等等，都會進一步提升市場預期。”

經過十年發展，京東、阿里等互聯網平臺已經成爲醫療健康領域的重要力量。各平臺紛紛搶奪新藥首發，持續強化藥品供應鏈優勢，並在賣藥之餘，拓展檢測、醫美等更多場景，這也成爲了下一步的競爭重點。

京東健康表示，該公司進一步夯實“新特藥全網首發第一站”的優勢能力，2025年第一季度已在線首發多款創新藥品，包括輝瑞旗下泰澤納（甲苯磺酸他拉唑帕利膠囊）、Esteve旗下的利舒仁（米託坦片）、銀諾醫藥旗下怡諾輕（依蘇帕格魯肽α注射液）、健民集團旗下龍牡小兒紫貝宣肺糖漿等。

阿里健康也表示，阿里健康大藥房持續發揮新藥首發的平臺優勢，與興齊眼藥、歐加隆、第一三共、銀諾醫藥等知名藥企合作完成多款新藥首發。