業績暴漲20倍後再衝港股，極米能靠出海翻盤嗎｜焦點分析

作者 | 張子怡

編輯 | 彭孝秋

極米去年淨利暴跌90%，讓股民倒吸一口冷氣；今年上半年淨利卻猛增20倍，總算能讓股民睡個好覺。

8月29日，極米科技發佈2025年半年抱，公司上半年實現營業收入16.26億元，同比增長1.63%；歸母淨利潤預計爲8866.22萬元，同比增速達到2062.33%。

爲了讓淨利潤回正，極米科技在過去一年付出不小的努力：以股權激勵的方式鼓勵團隊發展海外業務；調整產品線，推出更多低價入門級投影儀單品；不變的“降本增效”。

全力改善業績的極米科技有自己籌謀，登陸科創板四年後，它又瞄準港股。

近日，極米科技公告稱，爲推進國際化戰略及海外業務佈局，提升國際品牌知名度與綜合競爭力，公司正籌劃發行H股並申請在香港聯交所主板上市。

價格內卷和C端需求不振，使得中國投影儀市場出貨量連年下跌，走向海外市場成爲一致的選擇。極米科技作爲少數上市的投影儀企業，自然會全方位撬動其能用的資源，赴港上市將是其中一環。

01 寶藏海外市場

極米科技在海外市場確實取得了一些成績。

其自2021年達到40.38億元的業績高峰後，業績開始降速、僅保持微增。而海外營收佔比已從2020年的6%提升至2024年的33%。

到2024年，極米境外市場收入達10.86億元，同比增長18.94%。從毛利角度看，極米境外毛利率一直高於國內，去年毛利率達45.44%。

這也從側面說明，海外投影儀市場既有市場增量空間，也更容易賺錢。

華泰證券發現，海外家用投影市場仍以非智能低端機型主導，亞馬遜美日站點Best Seller榜單顯示，熱銷產品集中於100美元以下及100-500美元區間，其中100美元以下微型投影儀憑藉便攜性佔據入門市場份額。

極米所推出的海外高端旗艦產品AladinX2 plus，在日本市場售價超過1000美元。從極米入榜情況來看，極米在日本線上渠道已取得不俗表現，有更多款產品進入榜單。

不過，海外市場存在線上線下渠道的消費差異。在以亞馬遜爲主的電商渠道，投影儀企業更多會採取低價起量的策略打法。

而據投影時代分析，北美市場高端需求旺盛，其中4K激光投影儀（含激光電視）銷量同比增長，而商用市場疲軟，大型會議投影需求減少。

北美是投影出貨量僅次於中國的全球第二大市場。DISCIEN迪顯數據顯示，2024年北美投影出貨量達630萬臺，同比增長12.6%。

面對海外市場的差異化，極米在渠道建設上採取線下、線上並重模式。極米目前除了亞馬遜、日本樂天等主流線上渠道外，也已進入歐洲、美國及日本等區域市場的主要線下零售渠道，並在佈局探索東南亞以及中東等新興地區。

對極米而言，海外市場除了本地化產品運營的挑戰外，線下渠道的建設與管理在未來也是不小挑戰。

畢竟，對於絕大多數國內投影儀企業而言，過往都是以線上渠道出貨爲主。IDC數據顯示，2024年中國投影設備市場線上渠道出貨量佔比74.5%。

爲了生存，極米科技註定要踏入這條未知的河流。

瞄向海外市場的也不止極米。

今年年初的CES2025上，大量中國品牌攜旗下投影產品亮相，包括Vidda、極米、堅果、當貝、峰米、TCL等。其中，堅果發佈新的4k投影儀；當貝也當場推出4k投影儀；TCL則發佈了便攜式投影儀。

競爭激烈可見一斑。

02 向價格戰微微低頭

回到國內，作爲全球出貨量第一的投影儀市場，即便價格戰激烈，極米科技也不能放棄，只好參與其中。

極米科技的投影儀過去定位爲中高端，技術路線以DLP路線爲主。

DLP路線過去曾是市場絕對主流，成像效果強於LCD技術，成本也更高。然而，由於DLP路線的“彩虹效應”與低對比度問題仍未完全解決，難以滿足高端用戶對畫質的高要求，其市佔率已大幅下降。

異軍突起的是LCD路線。其核心優勢在於成熟的產業鏈與極低的製造成本，使得終端售價可控制在2000元以內，成爲教育、家用等大衆市場的首選。

投影儀上游技術路線的轉變，反應到下游則是終端產品的價格下探。

華泰證券分析發現，國內投影儀市場價格帶呈現K型分化。一方面，2024年500元以下的嚐鮮價格段(仍可實現百寸大屏投影)和500-1000元的價格段份額較2022年提升明顯；另一方面，2024年5000元以上的產品份額也較2022年有明顯提升，萬元以上的智能投影產品也開始起量。

極米科技於2025年3月推出了定價在2000元左右的Play 6與Play 6e兩款產品(6e國補後僅1500元左右)，兩類產品仍是DLP路線，但定價已是其入門級產品。

不止如此，極米科技產品整體產品價格都在下沉。其H系列新品H6發售價下調至4200元，RS系列均價降至7500元(覆蓋6款機型)，高端產品價格不斷下探。其Z系列與Play系列均價則穩定在1500-2000元區間。

雖然極米科技對產品價格帶做了不少調整，但國內市場的投影儀主流價格帶已下探到1000元以下。

洛圖科技的數據顯示，從價格分佈來看，2024年呈現出更加親民化的趨勢：1000元以下價格段的銷量佔比達到了54.0%，相較於2023年增長了4.3%。

以DLP路線爲主的極米科技，其產品價格仍然卡在尷尬的位置上。2024年，極米科技境內實現營業收入22.29億元，同比下降14.8%；毛利率爲23.88%，同比下降2.91%。

尋找業務第二增長曲線成爲極米科技的另一種辦法，其在國內力圖佈局車載投影業務。

極米科技2024年年報顯示，公司實現車載業務從0到1的突破，公司累計已獲得了8個車載業務定點，客戶包括國內外知名汽車產業鏈企業，涵蓋智能座艙、智能大燈領域。在宜賓生產基地，極米科技組建了車載投影產品生產線，與整車廠商及產業上下游開展合作。

極米科技CEO肖適接受36氪採訪表示，車載業務的目標是再造一個極米。

在他看來，車載是和極米關係最密切的，同時是市場增長最快的板塊。從產業鏈角度來看，上游合作方也能最大程度提供助力，因此是最適合極米切入的賽道。

不過，華泰證券發現，當前其他車載投影應用滲透仍較低，搭載了車內娛樂投影系統主要包括問界M9、享界S9、smart精靈#5等(2024年銷售量不足20萬輛)。結合裝載量及單車價值，其們預期2025年市場規模約爲14.1億元。

新業務的想法很美好，但也是道阻且長。