《新聞分析》電子五哥上半年獲利能力比一比 賽道上強者將續強

營收表現緯創上半年相對出色

廣達6月營收1,898.68億元，月增18.49%，年增70.56%；累計上半年營收9,897.94億元，年增73.99%。緯創6月營收2,091.82億元，月增0.37%，年增135.59%；累計上半年營收8,977.77億元，年增87.36%。

英業達(2356)6月營收632.74億元，月增3.38%，年增24.24%；累計上半年營收3,436.12億元，年增20.71%。和碩(4938)6月營收787.71億元，月減8.07%，年增11.05%；累計上半年營收5,397.61億元，年增7.07%。

仁寶(2324)6月營收605.2億元，月增5.02%，年減26.78%；累計上半年營收3,795.41億元，年減13.1%。

分析師指出，廣達、緯創、英業達上半年累計營收年增率都大幅成長，代表出貨AI伺服器給輝達所帶來的貢獻度大，和碩努力追趕中，仁寶進度較慢，單就營收角度看，只要是輝達主供應商，上半年營收成長就會特別突出。

毛利率與營業利益率見真章

如以毛利率、營業利益率兩項指標觀察，可看到AI伺服器的貢獻度讓廣達與緯創自2022年以來近身肉膞。廣達2022年毛利率爲5.54%、2023年毛利率爲7.82%、2024年毛利率爲7.85%，今年已公告的第一季毛利率爲7.92%；緯創2022年毛利率爲7.08%、2023年毛利率爲7.96%、2024年毛利率爲8.01%；第一季毛利率爲7.81%。兩者毛利率逐年增加，且彼此間的拉距激烈，至第一季幾乎快打成平手。

相較之下，英業達2022年毛利率爲4.8%、2023年毛利率爲5.12%、2024年毛利率爲5.16%；今年第一季毛利率爲5.99%。和碩2022年毛利率爲4.33%、2023年毛利率爲3.67%、2024年毛利率爲4.09%、第一季毛利率爲3.73%。仁寶2022毛利率爲3.76%、2023年毛利率爲4.48%、2024年毛利率爲4.98%、第一季毛率爲5.25%。毛利率呈現互有消長，卻可以看得出與廣達、緯創已拉開一段距離。

由營業利益率表現，更可分出高下。廣達2022營益率爲2.44%、2023年營益率爲4.01%、2024年營益率爲4.37%、第一季營益率爲5.07%。緯創2022營益率2.79%、2023營益率3.16%、2024營益率3.71%、第一季4.37%。

英業達2022年營益率1.23%、2023年營益率1.45%、2024年營益率1.83%、第一季爲2.21%。和碩2022年營益率1.9%、2023年營益率1.17%、2024年營益率1.11%、第一季0.91%。

仁寶2022年營益率0.86%、2023年營益率1.27%、2024年營益率1.63%、第一季1.36%。

法人指出，廣達的毛利率隨着出貨量一路攀升，第一季毛利率已超越它前幾年度，營業利益率也是一路升，所以不只出貨增加、營收成長，毛利率及營益率都往上跳。類似的情況也出現在緯創，不過，法人認爲，廣達營業利益率由2022年的2.44%至今年第一季的5.07%，已成長一倍，獲利能力倍增，對比緯創由2022年的2.79%至第一季4.37%，廣達經營績效又勝過於緯創。

英業達上半年營收年增兩成，營業利益率過去3年低於2%，第一季已達2.21%，增幅也很大。

和碩營業利益率過去3年都能超過1%，今年第一季只剩0.91%，分析師研判是因爲和碩投入轉型的影響，所投入的研發還需要發酵期，因此仍未對獲利帶來積極貢獻。

至於仁寶，法人認爲，不管是毛利率或營業利益率表現，近年來呈現維穩往上姿態，反應本業的穩定經營能力，但是，仁寶已開始增加在AI領域的投入，在AI領域進入豐收期以前，毛利率與營業利益率短期內不排除受影響。

AI實質需求推升下半年動能

由於臺積電法說會定調了AI領域的實質需求強勁，CSP廠商持續投資建構AI基礎建設，對電子五哥來說，下半年雖有關稅、匯率等逆風，AI成爲足以讓他們在賽道上奮力競逐的強大力量。分析師提醒，上一波AI熱潮，廣達與緯創在2023年股價均創高，不過，廣達去年7月再度刷新紀錄創新高，緯創則仍未突破先前紀錄，顯示即使當前位居五哥中的前段班，市場在股價上給予的實質評價也會略有不同。

綜合來看，電子五哥只要是吃到輝達份額愈多的，營運績效就有望持續勝出；追趕者不是沒有機會躍升，但市場勢必會以放大鏡檢視獲利表現。意即，下半年AI會讓電子五哥雨露均沾，市場給予的評價卻可能股價的差距繼續拉大。