新琪安科技6月10日港股上市，淨利潤縮水、家族式管理仍受關注

代糖企業新琪安科技股份有限公司（以下簡稱“新琪安科技”）上市進程迎來新進展。新京報記者獲悉，新琪安科技近期招股結束，預計6月10日在港交所掛牌上市。公司計劃全球發售1058.54萬股H股，每股發售價介乎18.90至20.90港元，最多募資約2.21億港元。

這家專注於食品級甘氨酸和三氯蔗糖的甜味劑製造商，雖然成立時間較年輕，2003年在江西成立，卻已經在全球市場中佔據重要席位——成爲全球食品級甘氨酸行業銷量和收入雙第一，並躋身三氯蔗糖全球五強。

不過，從業績來看，新琪安科技的發展卻不盡如人意，近年來業績承壓，淨利潤連續三年下滑，導致2023年淨利從2022年的1.22億元大幅下滑至0.45億元。此外，新琪安科技還面臨家族式管理模式、大客戶依賴等挑戰。

6月10日港交所掛牌上市

新琪安科技發佈的公告顯示，公司於5月30日至6月5日發售股票，6月5日中午12點截止辦理申請登記。此次計劃全球發售1058.54萬股H股，其中90%爲國際發售，10%爲公開發售，每股發售價區間是18.90至20.90港元，以此推算，最多募資約2.21億港元。預計6月10日港交所掛牌上市。

資料顯示，新琪安科技2003年由創始人王小強在江西成立，主要從事食品級甘氨酸、工業級甘氨酸及三氯蔗糖的生產及銷售，按2023年銷量及銷售收益計，新琪安科技於全球食品級甘氨酸製造行業排名第一。該公司主要大客戶或包括可口可樂、雀巢、億滋、高露潔等全球消費品牌。食品級甘氨酸通常用於寵物食品、日用消費品、魚醬、花生醬、乳製品、醬油及其他調味品。三氯蔗糖作爲一種高倍甜味劑，廣泛應用於軟飲料、糖果零食、烘焙食品、糖漿及營養補充劑等各種食品及飲料。

三氯蔗糖和食品級甘氨酸是其營收主力。招股書顯示，2022年-2024年，三氯蔗糖銷售額分別佔總收益約49.6%、51.1%及41.8%，食品級甘氨酸銷售額分別佔總收益約40.6%、40.1%及42.0%，以及工業級甘氨酸銷售額分別佔總收益約7.6%、6.1%及11.7%。

值得關注的是，新琪安科技最初的上市目標是A股，證監會官網信息顯示，2023年7月，新琪安科技收到江西證監局輔導備案函，輔導機構爲東方證券承銷保薦有限公司，此後分別於2023年10月、2024年1月、2024年4月提交輔導工作進展報告，欲在A股上市，但最終不了了之。隨後，新琪安科技轉戰港股，在2024年6月28日第一次向港交所遞表，同年7月3日向中國證監會提交備案。

受價格戰拖累淨利潤連年下滑

儘管新琪安科技在全球市場中佔據重要席位，但從業績來看，近年來，新琪安科技的收入存在較大波動，且淨利潤呈逐年下滑的趨勢。2022年—2024年，新琪安科技的營業收入分別約爲7.61億元、4.47億元、5.69億元，毛利率分別爲25.6%、17.9%、17.9%，年內溢利分別約爲1.22億元、0.45億元、0.43億元。

對於2023年的業績驟降，新琪安科技在招股書中坦言，與當年食品級甘氨酸及三氯蔗糖的平均售價下降導致的銷售減少有關。其中，三氯蔗糖業績下滑受代糖行業的價格競爭影響。“隨着2018年無糖飲料興起，以三氯蔗糖爲代表的相關代糖企業進入行業爆發期，2022年—2024年，三氯蔗糖行業急速擴張，導致需求供大於求，不少生產商爲降低庫存低價銷售相關產品。同時，頭部企業爲維持市佔率及防止其他中小競爭者涌入，引發價格競爭。”新琪安科技稱。

對於這一競爭，新琪安科技選擇不參與，稱“我們並無參與三氯蔗糖價格競爭，而是通過按我們認爲可接受的價格銷售較少的三氯蔗糖以維持一定毛利率。”資料顯示，三氯蔗糖的平均出口市場價格及三氯蔗糖的平均國內市場價格，分別由2022年約38.63萬元/噸、37.86萬元/噸，大幅下跌至2024年約14.16萬元/噸、14.9萬元/噸。而新琪安科技2022年至2024年，三氯蔗糖平均售價分別約爲31.17萬元/噸、23.68萬元/噸、18.48萬元/噸。

不過，2024年8月及9月，中國多家主要三氯蔗糖生產商提高國內三氯蔗糖售價，市場價格由2024年6月每噸約10.58萬元上升至2024年9月每噸約19.13萬元，表明三氯蔗糖價格競爭已結束。2025年第一季度，中國三氯蔗糖的市場價格介乎每噸約18萬元至每噸約20萬元。經灼識諮詢確認，該價格於2025年維持穩定，而三氯蔗糖價格競爭已結束。

儘管三氯蔗糖價格競爭已經結束，但新琪安科技仍表示：“無法保證我們主要產品的市場價格及/或市況不會再次發生重大變動。在該情況下，我們的定價可能無法比我們主要產品的其他供應商優勝，我們的產品銷售將會減少。如果主要產品售價偏低亦會削減我們的毛利及溢利。”

家族式管理、大客戶依賴

此外，從股權關係看，新琪安科技家族色彩濃厚，港股招股書披露，新琪安實業擁有41.1%的股份，創始人王小強直接持有公司6.9%的股份，聚合興投資直接持有6.8%的股份。而新琪安實業是王小強和丁丹聯合控股的企業，丁丹是聚合興投資唯一控股人。這也意味着王小強、丁丹、新琪安實業、聚合興投資共同構成控股股東，合計持股54.8%。疊加王小強兄弟的配偶賀慶鳳持股3.8%。此外，執行董事層面，新琪安5名執行董事中，4名爲王小強家族成員。

中善資本董事長樑嘯指出，根據港交所上市規則，公衆持股量不得低於25%，若家族持股超過75%，將觸發流動性風險警告，甚至導致停牌。但目前新琪安科技王小強家族持股58.6%（含兄弟配偶），距監管紅線尚有緩衝空間。股權集中度並非決定企業運營效率的唯一因素，關鍵在於公司治理機制的完善程度，只要建立科學的決策機制和有效的制衡體系，家族控股企業同樣能夠實現高效運轉。

此外，儘管新琪安科技客戶廣泛，但仍存在“大客戶依賴症”。在2022年-2024年，新琪安科技的五大客戶的銷售額分別佔總收益約56.2%、53.9%及55.6%，而向最大客戶的銷售額則分別佔總收益約22.9%、16.5%及17.3%。

重點佈局海外市場

在全球化趨勢下，佈局海外市場成爲衆多企業的戰略選擇，新琪安科技也不例外，坦言“未來將積極優先關注海外市場。”

招股書披露，新琪安科技除了在國內設立吉安工廠、餘江工廠及西藏工廠外，還積極設立海外工廠，目前在印度尼西亞、泰國設有2座工廠。根據灼識諮詢報告，2023年全球三氯蔗糖市場收益排名前五的生產商中， 新琪安科技是中國唯一一家擁有海外生產工廠（即泰國工廠）的生產商。

從業績來看，海外市場正成爲業績增長新引擎。2022年—2024年，新琪安科技海外銷售產生的收益分別約爲5260萬元、3310萬元及1.14億元，分別佔總收益約6.9%、7.4%及20.1%。在此業績背景下，新琪安科技董事認爲，有必要擴大三氯蔗糖的生產業務，尤其是擴大泰國工廠的生產，從更高的海外售價中獲益。新琪安科技也明確表示，專注於擴大中國境外生產工廠（即印尼工廠及泰國工廠）的生產及海外銷售。

招股書透露，截至目前，其泰國工廠的三氯蔗糖設計年產能約爲500噸，2024年下半年開始銷售於泰國工廠生產的三氯蔗糖。“今後，我們計劃進一步擴大泰國工廠的三氯蔗糖產量，以充分利用約500噸的設計年產能。”新琪安科技稱。

在產品多元化佈局方面，新琪安科技不僅着眼於三氯蔗糖業務，還積極規劃在海外建設異麥芽酮糖醇生產線。此次招股書中，新琪安科技稱，將募資用於泰國工廠的異麥芽酮糖醇生產線的建設工程、海藻膳食纖維及絲氨酸生產、提升研發能力等。其中，泰國工廠的異麥芽酮糖醇生產線的建設工程預計年產能爲1.5萬噸。

樑瀟認爲，國內企業海外產能佈局稀缺，作爲爲數不多具備海外產能的中國廠商，新琪安科技其供應能力更抗風險，契合全球客戶多元化趨勢。

對於新琪安科技的上市進展及上市後的產業規劃，6月6日，新京報記者致電新琪安科技，但無人接聽。

新京報記者劉歡

編輯 唐崢

校對 盧茜