無懼特斯拉“砍單”傳聞，三花智控H股“綠鞋”行權後創新高

21世紀經濟報道記者 趙雲帆 報道

7月18日，港股IPO剛“滿月”的製冷與熱管理龍頭三花智控（02050.HK），一如預期宣佈選擇全額行使超額配售權（綠鞋機制）。

數據顯示，包括超額配售在內，三花智控此輪港股IPO合計融資107.36億港元，其中綠鞋機制額外增配金額13.9億港元。

此前，三花智控IPO發行階段公開發售超額認購倍率達到747倍，並觸發最高檔回撥機制，國際發售部分獲23.6倍認購。包括GIC、施羅德、景林資產等18家機構的基石投資者陣容，則確保了三花智控較高的國際配售比例和市場認可水準。

合計107億港元的募資金額，也令三花智控成爲了繼寧德時代、恆瑞醫藥以及海天味業之後，年內第四個合計融資超百億港元，同時也是年內融資規模前三的港股IPO項目。

值得注意的是，面對近期不脛而走的特斯拉人形機器人“砍單”傳聞，三花智控IPO上市交易首日大幅下跌7%，多空分歧一度激烈交鋒。

不過，空頭市場並未持續太久。過去一個月，三花智控港股仍維持了相對強勢的股價表現。截至7月18日收盤，公司股價報28.10港元/股，相對IPO價格漲幅接近25%。

這說明，公司對綠鞋增配新股對二級市場股價帶來的稀釋效應和破發壓力毫不擔憂。

特斯拉“砍單”傳聞

汽車熱管理龍頭，核心人形機器人機電執行器供應商——三花智控作爲A股爲數不多的人形機器人概念核心標的，其一直都是全球機器人行業發展在A股的映射。

而此番登陸港股，獲得來自國內與海外投資者的青睞，無疑又與公司作爲特斯拉產業鏈重要合作伙伴密切相關。

2023年全年，三花智控A股股價上漲39.94%，概因特斯拉Optimus人形機器人項目在2023年強勢加速，而作爲業內人所共知的特斯拉供應商，三花智控有較大概率依託中國產業鏈優勢成爲特斯拉人形機器人的在華供應商。

2023年4月，三花智控宣佈與綠的諧波、峰岹科技合資在墨西哥成立公司，其中綠的諧波和峰岹科技分別經營諧波減速器和高性能電機驅動控制芯片，三者合作則能構建人形機器人機電執行器產能。加之特斯拉大量北美汽車供應鏈位於墨西哥本地，市場普遍認爲三花智控已經“註定”成爲特斯拉人形機器人的重要合作伙伴。

時間來到2024年，三花智控多次明確提到進軍仿生機器人機電執行器領域，配合客戶進行全系列產品研發、試製、迭代、送樣，並獲客戶高度評價。而在2024年1月，三花智控又宣佈在杭州錢塘基地投資38億元，規劃2026年執行器產能達到100萬臺。

雖然三花智控官方仍然對特斯拉供應商身份“不予置評”，但市場仍把公司視爲特斯拉人形機器人未來大規模放量的最大受益者。

然而，隨着特斯拉汽車2024年在全球範圍內步入銷售增長瓶頸，加之Figure AI、宇樹科技等全球人形機器人新貴崛起，原定展示的Optimus新品被不斷拖延，且特斯拉公司CEO馬斯克分散精力至美國政壇，特斯拉人形機器人在2024年的境況普遍被“看淡”。

在此情況下，疊加2024年國內整車降價衝擊，被壓價的三花智控當年股價全年表現不佳，累計下跌幅度達18.84%。

值得注意的是，在2025年公司港股IPO前後，特斯拉方面再度傳出人形機器人“砍單”傳聞。三花智控等特斯拉鍊關鍵企業股票因而均遭到市場拋售。

根據晚點等媒體報道，特斯拉將其2025年人形機器人Optimus的訂單從原計劃的5000臺大幅削減至1000臺。與此同時，特斯拉擎天柱人形機器人Optimus項目負責人米蘭·科瓦奇也在六月初宣佈離職，其側面應證特斯拉人形機器人進展不及預期。

機器人的未來變數

另一方面，在人形機器人行業面臨不確定性的同時，三花智控卻用傳統業務的一份滿意答卷，暫時打消了市場對公司的質疑。

6月24日，三花智控公告，預計2025年1-6月營業收入150.44億至177.79億元，同比增長10%至30%；歸屬於上市公司股東的淨利潤在18.93億元至22.72億元之間，同比增長25%-50%。業績預增主要得益於製冷空調電器零部件業務和汽車零部件業務的增長。

尚佳的業績表現則令三花智控迅速擺脫破發區間，股價接連創出新高。

但是，徘徊在三花智控人形機器人領域佈局的風險並未完全解除。隨着特斯拉產業鏈更多關於砍單傳聞的散播，包括特斯拉AI軟件部門副總裁阿肖克·埃盧斯瓦米開始負責人形機器人，外界對特斯拉人形機器人的砍單預期日漸強化。

部分海外投行紀要顯示，往年特斯拉人形機器人的開發主要聚焦在C端家庭使用場景。但由於該方向人工智能技術迭代不及預期，阿肖克要求加大對B端工業場景的開發力度，以期早日實現機器人放量。

市場人士判斷，此次方向調整，一定程度會影響當前特斯拉的硬件方案，而硬件方案的調整又會直接影響特斯拉人形機器人供應商的去留。對於三花智控來說，這也是其在人形機器人領域向縱深發展的一大不確定性。

除特斯拉方面，三花智控的另一重風險，在於其目前並未向市場透露與其他人形機器人新貴的合作。

其中，關於是否與智元機器人存在合作的提問，三花智控曾明確在投資者互動平臺中進行了否認。

至於和同在浙江的“四小龍”宇樹科技是否產生合作，三花智控並未對類似問題進行公開回應。但值得注意的是，宇樹科技暢銷款人形機器人主要採用自研高扭矩密度電機與諧波減速器進行組合的方案構建機電執行器，宇樹科技CEO王興興也曾直言公司不採用行星滾柱絲槓等高成本零部件。而三花智控則主要以行星滾柱絲槓與諧波減速器進行組合，兩者在技術路線和產品落地方案上存在顯著差距。

不過，近期三花智控仍無懼砍單傳聞，股價接連創出新高。7月21日，深交所公告，因三花智控在香港市場價格穩定期結束且相應A股上市滿10個交易日，其被調入港股通標的證券名單。公司股價也於日內一度創下29.55港元/股的新高。