外匯探搜－央行年會風向 難抵政治風險壓抑美元

2025上半年聯準會維持高利率，但政經情勢令美元走空。圖／本報資料照片

美國即將重啓降息，而多數主要國家接近降息循環尾聲

今年以來美國新增非農就業人數均下修，其中5-6月下修幅度達9成

近三個月以來，美元先上後下。新一波美元空頭建立在《大而美》法案的債務上升風險。美元指數7月1日觸及全年低點96.4，波段跌幅-5.5％。所幸，就業及內需消費數據利多帶動美元指數7月一度反彈至100。

7月初公佈新增非農就業高於市場預期，達14.7萬人，零售銷售年增達3.9％。亮眼的數據讓聯準會Fed 7月31日決定不降息，目標利率維持區間4.25％～4.5％。Fed主席鮑爾表示，關稅對通膨、就業和經濟成長的影響仍須觀察。聯準會遲不降息的鷹派舉措令美元指數7月底站上100關卡。

然而，8月1日一連串政經事件導致美元重挫。首先，新增非農就業人數僅7.3萬，低於市場預期。5～6月數據甚至大幅下修近9成。川普因此宣佈撤換勞工統計局局長，美元走空。其次，8月1日Fed理事Kugler意外宣佈提前離職，川普任命現任白宮經濟顧問委員會主席Miran暫代理事職位。Miran爲「海湖莊園協議」的提出者，美元貶值爲其訴求之一。

2025上半年聯準會維持高利率，但政經情勢令美元走空。預期下半年政治干預貨幣政策加劇，屆時美元高利誘因下降恐進一步帶動美元走弱。加上，下半年經濟成長預期放緩，美國政經環境轉向支持貨幣寬鬆政策。

美國財長貝森特公開呼籲聯準會9月降息2碼，新一輪寬鬆循環應降息6碼至2.75％～3％。外匯市場將關注鮑爾於8月21～23日傑克森霍爾央行年會對貨幣政策的看法。美元動向取決於就業及通膨的定調，如今就業已明顯大幅不如預期，而通膨數據略高但非失控。加上多數聯準會官員已表態今年降息，因此下半年美國重返降息循環大致底定。

同時，川普有意於鮑爾2026年下臺前宣佈主席接班人，影子主席提前對鮑爾施壓將造成貨幣政策傳遞歧義。此舉恐重創聯準會獨立的形象，降低投資人對美國資產的信任，均對美元不利。

2022年升息美元大幅走強，2025年重返降息預期美元偏弱。對應全球政經情勢的發展，非美貨幣將受惠於不同題材。年初以來歐元表現亮眼，歐洲央行表態降息接近尾聲，加上近期美俄峰會針對烏克蘭的問題似乎有所進展，東歐地緣政治風險不再惡化對歐系貨幣有利，歐元維持上行趨勢。

除此之外，歐系貨幣可留意英鎊。雖8月英國央行降息一碼至4％，但以利率期貨降息路徑可見，市場預期2026年7月美國至少降息4碼，英國至少1碼，英國通膨問題繼續支持利率維持在高檔。歐系貨幣則建議避開瑞郎。該貨幣除了自身經濟下行風險外，美國對瑞士進口關稅課徵39％恐將衝擊瀕臨通縮衰退的瑞士。瑞士6月已降息至0％，預期年底前將再次降息，回到負利率政策。

亞洲方面，日圓繼續爲亞洲首選。雖自民黨選舉失利造成日圓一度加速回貶，但日本公佈第2季經濟成長優於預期，加上近期美國財長公開認爲日本央行應升息對抗通膨，日圓應聲大漲，預計日本央行延續貨幣政策正常化路徑。