外匯探搜－新臺幣升逾10％ 持有美元痛了嗎？

上半年臺幣升值幅度逾10％，投資人關注是否該繼續持有美元。圖／本報資料照片

川普1.0 vs 川普2.0美元指數走勢

今年上半年，臺幣展現驚人的爆發力，升值幅度逾10％，更一度閃見28字頭，榮登最強亞幣。然而這波強漲對持有美元資產的投資人而言，猶如「兵馬未動，糧草先損」。臺幣如此值錢下，投資人最關注的，莫過於是否該繼續持有美元？

■過去未必重演，但美元趨勢卻驚人的相似

「夫以銅爲鏡，可以正衣冠；以古爲鏡，可以知興替」，這種「以史爲鑑」的思維同樣適用投資領域。以川普兩次任期的美元指數表現爲例，可以發現一個有趣相似點：勝選後美元指數先強勢上漲，但入主白宮後開始回落。本次川普以紅潮之勢重返白宮，美元指數同樣先衝高後回落，且第二任任期有限，政策推動更急迫，施政速度與力度更快、更猛，美元指數回落也隨之加速。

這次的金融環境比以往更加複雜，美元雖處高利環境，並對主要貨幣保持利差優勢、相對有撐。但美國也面臨着債務膨脹及各國去美元化的考驗下，削弱投資人持有美元的信心，資金開始流向歐元、日圓等市場。此外，若各國關稅談判進展不順，市場情緒恐因高關稅將造成經濟成長下修的悲觀看法壓抑美元，在這些不確定因素未出現明顯淡化的下，美元前景仍相對較爲保守，短期會在95～99區間偏弱震盪。

■美元是否已走至微笑曲線底部？

據美元微笑曲線理論，當美國經濟稍微落後或同步於全球經濟成長時，美元將呈現弱勢。然美國經濟放緩一定不利美元嗎？答案是不一定，雖然近期美元將面對多重走弱壓力，已向微笑曲線底部靠攏，然而當這些利空因素解除時，美元料將獲得支持並出現反彈，或美國經濟重新跑贏各國時，美元將出現較強勢表現。

有幾項觀察，首先，美國4、5月通膨較緩和，主要來自於服務業核心價格的下降。然而關稅提高傳導至實體消費有時間差，一旦如Fed所述，夏季通膨開始走高，恐導致市場重新調整通膨與降息預期，使得美元反彈；此外，關稅談判以及美國高漲的財政負擔，若能在下半年撥雲見日，勢將紓緩投資人情緒，進一步支撐美元。

下半年，在貨幣與財政雙支持下，經濟若能回暖，美元有望重返投資人的懷抱，走向微笑曲線右側的上升階段。

■歐元仍具上漲潛力，日圓表現震盪有撐

過去半年在美元疲弱的推力下，非美貨幣出現顯著的走強。在衆多非美貨幣中，歐元后市相對仍具升值潛力，除了因爲市場逐步反映歐洲央行降息循環即將結束及各國擴張財政支出以推動經濟增長外，CFTC（美國商品期貨交易委員會）持倉報告中也顯示歐元的淨多單部位持續上升，且相較前高仍有一段距離，代表市場看好歐元具潛在上漲空間。

在綜合評估下，歐元在1.16～1.21區間內呈強勢震盪的機率較高；日圓部份，展望相對中性，雖受大環境及季節性因素影響而保持相對強勢，但相較歐元弱勢，主因CFTC報告中日圓的淨多單部位已從高點逐漸下滑，短期或有拉回壓力。加上美股保持強勢，利差交易趨勢未出現明顯轉向下，也難以大幅推動日圓升值。