挖金礦有多賺錢？每克成本151元，山金國際毛利率高達79%

21世紀經濟報道記者 董鵬 成都報道

挖金礦有多賺錢？這在半年報可以找到答案。

8月18日晚，山金國際（000975.SZ）披露半年報，該公司不僅礦產金產量在國內排名靠前，也是黃金礦山中毛利率較高的礦業公司。

半年報數據顯示，當期公司礦產金合併攤銷後的成本僅150.96元/克，公司合質金產品毛利率達到79.15%，合質金含銀產品毛利率更是高達80.44%。

雖然還無法與利潤率更高的飛天茅臺相比，但是80%左右的毛利率放在A股同業公司中已經極爲少見，這也成爲了公司上半年盈利增長的最主要因素。

今年二季度，山金國際也獲得了全國社保基金等不同程度地增持，只是由於機構持股數據變動存在較強滯後性，這並不意味着二級市場仍在高位追漲。

單就公司股價走勢來看，4月下旬倫敦金現貨創出3500美元/盎司新高後，山金國際的股價回撤幅度達到22%，明顯大於同期金價跌幅。

尤其是7月以來，山金國際等黃金股的收益率遠遠跑輸各大股票指數。

合質金貢獻八成毛利

山金國際，即此前的銀泰黃金。

目前，公司主營業務包括金屬商品貿易、有色金屬礦採選兩項，前者爲公司提供了6成營收，後者則爲其貢獻了8成左右的利潤。

採選業務載體，又是由公司所屬的6個礦山企業。其中，黑河洛克、吉林板廟子、青海大柴旦爲金礦礦山企業，玉龍礦業爲鉛鋅銀多金屬礦礦山企業，同時尚待復產的華盛金礦、納米比亞Osino旗下礦山後續產品也是合質金、金精礦。

以上資源佈局，決定了山金國際當前以礦產金爲主的利潤結構。

相關數據顯示，上半年，公司毛利潤合計27.72億元，其中合質金產品毛利潤便達到23.64億元，佔比進一步提升至85%。

而以上合質金產品盈利的增長，又與全球黃金市場強勁的表現密切相關，上半年國際黃金價格持續攀升並創下新高，成爲最受矚目的大宗商品之一。

上海黃金交易所數據顯示，截至6月末，Au9999黃金收盤價爲764.43元/克，較年初開盤價614元/克上漲24.5%，加權平均價格達725.28元/克，較上一年同期上漲41.07%。

需要指出的是，國際金價的過快上漲雖然抑制了終端消費市場，但是由於山金黃金屬於產業鏈最上游的礦業公司，本身不必直面終端消費市場。

比如其核心產品合質金，便主要面向金精煉冶煉企業銷售，經金精煉冶煉企業分離精煉作爲標準金銀錠銷售或銷售給首飾加工企業。

而上述上海黃金交易所的價格，又是山金國際合質金產品銷售價格的重要參考，金價的上漲也直接拉動了公司銷售價格的增長、利潤率的擴張。

“公司在銷售端靈活運用策略，黃金結算、白銀套保價格均實現同比上漲，合質金保值價格高於市場年均價。”山金國際指出。

根據半年報，上半年公司合質金產品營收增長29.85%、營業成本下降3.69%，二者拉動其毛利率擡升7.26個百分點至79.15%；營收規模偏小的合質金含銀產品，同期毛利率更是提升8.63個百分點至80.44%。

山金國際的主要控股、參股公司，也可以從側面反應出當前金礦採選環節的超高利潤率。

僅爲子公司黑河洛克爲例，上半年營收8.79億元，營業利潤和淨利潤分別達到6.9億元和5.2億元。

接下來，披露半年報的其他黃金採選企業，即便毛利率無法與山金國際比肩，盈利增長卻是沒有太多懸念。

機構“畏高”？

主營業務利潤率表現突出，金價拉動盈利增長的邏輯也如期兌現，山金國際股價卻未能獲得進一步上漲。

8月18日，山金國際小幅下跌，逼近7月末低點。

據統計，7月以來，萬得全A指數上漲11.27%，山金國際下跌4.65%，同期申萬黃金板塊的10只黃金股平均跌幅也達到1.85%，明顯跑輸大盤。

其中關鍵，在於上述公司的業績與國際金價關聯度極高，金價漲跌也決定了山金國際等個股的波動方向。

而自今年4月下旬倫敦金現貨創下3500美元/盎司的新高後，國際金價便始終圍繞3300美元上下震盪，山金國際等個股亦跟隨下行。

如果比較區間跌幅，山金國際距4月高點22%左右的回撤幅度明顯更大，同期倫敦金現貨回撤不過5%左右。

實際上，由於專業投資者的撤離，週期股往往會比大宗商品提前半年左右見頂，近幾年的豬肉股、鋰礦股均是如此。而隨着二季度金價在高位出現滯漲，專業機構投資者的態度似乎也變得謹慎起來。

Wind數據顯示，2024年發佈半年報時，山金國際持股數量靠前的機構普遍處於增持狀態，僅有華夏基金一家減持；今年增持的機構則明顯減少，陸股通、保險資金與陽光私募等機構均有不同程度的減持，國泰基金、易方達基金等機構則繼續選擇增持。

截至8月19日，二季度末基金在山金國際的持股總數約2.18億股，低於一季度末的2.39億股。

需要指出的是，上述Wind統計的基金持股數據來自基金公司季報，其中半年報及年報的基金持股數爲所有基金對該股持倉數，季報基金持倉統計爲不完全統計。

所以，如果與2024年年末4.02億股的持股總數對比，基金持股下降的幅度會更爲明顯。只是，由於當前基金半年報尚未披露完畢，後續其持股數量仍然有進一步回升的可能。

此外，申萬黃金板塊的10家公司中，僅有山金國際一家披露半年報，基金二季度是否大舉撤離黃金板塊還需要更多樣本公司來驗證。