投資推動太保淨利漲超六成，連續兩年下調經濟假設
去年資本市場的一波回暖讓上市險企們都收穫了成績亮眼的年報，中國太保亦不例外。
中國太保（601601.SH；02601.HK；CPIC.LSE）3月26日晚間發佈的2024年年報數據顯示，去年實現歸母淨利潤449.6億元，同比增長64.9%。淨利潤大漲的背後，一大主要因素是投資收益的提升。年報數據顯示，中國太保2024年的總投資收益率大幅提升了3個百分點，達5.6%。
值得一提的是，和其他已公佈年報的幾家上市險企一樣，繼在2023年年報中下調了內含價值的風險貼現率及投資收益率評估假設後，在2024年年報中中國太保再次下調了這兩個經濟假設。
投資收益推動淨利大漲
年報數據顯示，2024年中國太保營業收入達4040.89億元，同比增長24.7%，其中保險服務收入2794.73億元，同比增長5.0%。歸母營運利潤344.25億元，同比增長2.5%。基於營運利潤增幅等因素，中國太保將按每股1.08元（含稅）進行年度現金股利分配，共計分配約103.9億元，剩餘部分的未分配利潤結轉至2025年度。
其中，營運利潤是以財務報表淨利潤爲基礎，剔除符合條件的短期投資波動及管理層認爲不屬於日常營運收支的一次性重大項目。
而還原了這些波動和項目之後，中國太保2024年歸母淨利潤漲幅實現大幅增加，同比提升64.9%至449.6億元。中國太保表示，歸母淨利潤大幅提升主要是因爲投資收益和公允價值變動收益增加。
由於上述原因，中國太保2024年的總投資收益率和綜合投資收益率同比均達到翻倍水平。其中，總投資收益1203.94億元，同比增長130.5%，總投資收益率5.6%，同比上升3.0個百分點。綜合投資收益率則實現6.0%，同比上升3.3個百分點。不過，中國太保2024年的淨投資收益率難免受到低利率環境影響，同比微降0.2個百分點至3.8%。
中國太保表示，2024年，權益市場整體大幅震盪，結構分化明顯，但上市公司分紅創歷史新高，價值投資優勢凸顯。固定收益方面，利率中樞延續下移趨勢，信用利差先下後上。
中國太保進一步落實啞鈴型資產配置策略，一方面，持續加強長期利率債的配置，以延展固定收益資產久期；另一方面，適當增加權益類資產以及未上市股權等另類投資的配置，以提高長期投資回報。
從資產配置結構來看，截至2024年末，中國太保的股權類金融資產佔比14.5%，與上年末持平，但其中核心權益（包括股票和權益型基金）佔比11.2%，較上年末上升0.5個百分點；債權類金融資產佔比75.9%，較上年末上升1.4個百分點。
除了投資業績外，中國太保的壽險轉型進展如何也是市場的關注點。年報數據顯示，2024年太保壽險的“長航”轉型繼續推進，實現新業務價值132.58億元，同比增長20.9%，新業務價值率16.8%，同比上升3.5個百分點。同時，代理人渠道核心人力產能及收入穩步提升。保費結構方面，中國太保曾表示將提高分紅險佔比。從年報數據來看，中國太保2024年傳統型保險新保期繳規模保費388.89億元，同比增長7.1%，分紅型保險新保期繳規模保費19.87億元，同比大幅增長1016.3%，但分紅險的規模保費佔比還未顯著提高，2024年爲21.26%，較2023年的23.4%反而有所下降。
而在財產險方面，2024年太保產險承保綜合成本率98.6%，同比上升0.9個百分點。受大災等因素影響，車險承保綜合成本率98.2%，同比上升0.6個百分點。其中，2024年新能源車險保費佔車險保費比例達17.0%，累計承保超460萬車主。同樣由於自然災害頻發等因素，中國太保2024年非車險賠付率亦有所上升，使得承保綜合成本率同比上升1.4個百分點至99.1%。
再次下調經濟假設
第一財經發現，在2024年年報中，中國太保的新業務價值及新業務價值率存在兩個不同口徑，而口徑的不同來源於內含價值經濟假設的調整。
年報顯示，在計算截至2024年12月31日太保壽險有效業務價值以及新業務價值時，中國太保將風險貼現率假設爲8.5%，將長期險業務的未來投資收益率假設爲2024年4.0%，且以後年度保持在4.0%水平不變。而上述兩個假設在2024年半年報中則分別爲9%及4.5%。這也是繼2023年年報時上市險企普遍下調上述兩個假設後連續兩年下調。
當然，下調精算假設無疑會對新業務價值及內含價值產生負面影響。中國太保測算數據顯示，在經濟假設調整前，2024年新業務價值同比增長57.7%，新業務價值率同比上升8.6個百分點，而經濟假設調整後，兩項數據分別僅爲20.9%及3.5個百分點。
事實上，早於中國太保發布2024年年報的中國平安（601318.SH；02318.HK）以及中國太平（00966.HK）也已經紛紛再次下調了風險貼現率假設及投資收益率假設。
業內人士表示，上市險企再次下調內含價值經濟假設也是基於宏觀環境和長期低利率環境趨勢下的考量，從而進一步提高了內含價值的可信度。