投資黃金！高盛看多，年底有望升至3300美元｜大行其道

黃金價格近年漲勢驚人，早前突破3000美元/盎司的歷史大關。高盛全球大宗商品研究聯席主管Daan Struyven近期上調了金價預測。他表示，預計到2025年底黃金基準價格爲3300美元，預測區間爲3250-3520美元，並認爲全球央行對黃金的購買量將保持結構性增長，重申“投資黃金”交易建議。

第一財經：近年來，黃金價格持續上漲，頻繁創下歷史新高，本月金價就突破了3000美元/盎司。2024年，以美元計價，黃金累計漲幅達到26%。自2025年初以來，金價已上漲超15%。您如何理解黃金的強勁上漲？

Daan Struyven：金價首次突破每盎司3000美元，金價上漲的驅動因素取決於前景。如果回顧過去2到3年，90%的價格上漲是由2022年俄羅斯央行儲備凍結後，全球央行需求的結構性增長推動的。這對全球央行和儲備管理者來說確實是一個警鐘，他們不再確定儲備中的美元是否安全。

因此自2022年年中以來，全球央行對黃金的需求增長了五倍。如果回顧上個月，我們估計價格上漲的主要推動力是，通過ETF持有而出現的投資者需求激增。他們推動了上個月4%漲幅的一半以上。如果從短期來看，美聯儲主席鮑威爾的“鴿派”新聞發佈會確實推動了投機性頭寸的增加，這在某種程度上助長了上一輪上漲。

第一財經：目前市場最關心的是金價的前景。2月份，您將2025年底的金價預測從每盎司2890美元上調至3100美元。鑑於近期金價上漲，您現在的立場是什麼？

Daan Struyven：我們近期再次上調了金價預測。最新的預測是，到今年年底，黃金基準價格爲3300美元。首先，我們假設全球央行將額外購買黃金，即使在俄羅斯和烏克蘭可能的停火之後，購買量也應該保持結構性增長，因爲我們認爲2022年資產凍結開創了一個重要先例。其次，我們還預計ETF投資者的需求將進一步增加，因爲我們假設美聯儲降息50個基點，這將降低持有黃金的機會成本。

此外，美國貿易、財政和貨幣政策的不確定性可能進一步支持投機性倉位。全球央行購買量的放緩程度可能比我們的基本情境更輕，事實上，現在的評估表明全球央行購買量一直非常強勁，截至1月份平均超過100噸。

第一財經：確實，根據您最近的報告，高盛1月份對倫敦OTC市場全球央行和其他機構黃金需求的評估爲117噸，高於您們假設的每月平均50噸，2022年前的平均水平只有17噸。您預計全球央行還會進行額外的強勁購買，您判斷的依據是什麼？

Daan Struyven：從歷史上看，全球央行購買黃金有兩個原因，地緣政治導致的配置多元化和金融多元化。自2022年中期以來，地緣政治多元化的動機纔是主導因素，因爲隨着俄羅斯央行儲備在制裁背景下被凍結，許多央行儲備管理者希望確保他們的儲備是安全的，而黃金的好處是它無法受到制裁。因此，這確實推動了需求增長了五倍，而從歷史角度繼續觀察，我認爲這可能會在未來增加全球央行對黃金的需求。對金融穩定性的擔憂、對美元儲備體系的質疑、對美國財政前景的質疑，是全球央行繼續逐步從美國固定收益轉向多元配置的另一個動機。

第一財經：您在報告中重申了投資黃金的交易建議。爲什麼您會向投資者推薦增加黃金頭寸？

Daan Struyven：是的，我認爲增加黃金頭寸的好處在於，你不僅可以在基本情況下做得好。基本情況下，全球經濟繼續以健康的速度增長，我們持有的黃金將升值。但我認爲黃金多頭倉位的第二個額外理由是，它是一種很好的對衝工具，尤其是在全球經濟和全球市場表現不佳的情況下，黃金會表現得好，股票債券投資組合的表現可能較差。此外還有關稅升級，我們在2018年、2019年以及過去幾個月都看到，隨着美國貿易政策的不確定性上升，股市往往會受到影響，而黃金往往表現良好。

其次，如果全球市場更加擔心美國的財政前景，儘管美國經濟非常健康，失業率也很低，但目前的財政赤字相當高，約佔GDP的6%。在這種情況下，你可能會看到債券表現不佳，但黃金錶現強勁，因爲黃金往往是在市場關注財政可持續性時，表現良好的資產。

作者：航宇 莫子昊 朱斌

值班編輯：雨林