銅TC長單超預期，冶煉減產漸近

國金證券近日發佈有色金屬週報：本週COMEX金價-1.33%至3313.10美元/盎司，美債10年期TIPS下降11BP至2.07%。SPDR黃金持倉增加7.74噸至930.20噸。本週黃金受到美國通脹回落以及關稅政策調整等因素的影響，其短期避險吸引力減弱。

以下爲研究報告摘要：

銅：本週LME銅價-1.22%到9497.00美元/噸，滬銅-0.24%到7.76萬元/噸。供應端，據SMM，本週進口銅精礦加工費周度指數跌至-43.56美元/噸。截至本週四，全國主流地區銅庫存環比周一降0.10萬噸至13.87萬噸，繼續表現去庫。消費端，據SMM，本週銅線纜企業開工率爲78.67%，環比下降3.67個百分點，同比增長2.74個百分點，低於預計開工率2.31個百分點；國內主要精銅杆企業周度開工率環比上升5.27個百分點至75.90%，較預期值低1.71個百分點，同比上升17.32個百分點。

鋁：本週LME鋁價-0.71%到2448.50美元/噸，滬鋁-0.42%到2.01萬元/噸。供應端，據SMM，本週四國內主流消費地電解鋁錠庫存51.1萬噸，較週一下降2.3萬噸，環比上週四下降4.6萬噸；國內主流消費地鋁棒庫存12.83萬噸，較週一下降0.19萬噸。成本端，據SMM，全國氧化鋁周度開工率較上週回升0.19個百分點至78.21%，主因部分企業檢修結束，運行產能回升；5月鋁土礦維持過剩格局，港口和氧化鋁廠庫存增加，6月預計繼續累庫，幾內亞鋁土礦礦權事件暫無進展，其影響逐漸緩和。

金：本週COMEX金價-1.33%至3313.10美元/盎司，美債10年期TIPS下降11BP至2.07%。SPDR黃金持倉增加7.74噸至930.20噸。本週黃金受到美國通脹回落以及關稅政策調整等因素的影響，其短期避險吸引力減弱。（1）本週二至週三上午，俄烏雙方戰事繼續，烏稱俄發射6枚導彈，俄稱擊落烏296架無人機。俄烏雙方計劃於6月2日在土耳其伊斯坦布爾舉行第二輪談判。（2）美國關稅政策本週出現反覆調整。週三，美國國際貿易法院裁定禁止執行特朗普政府多項關稅行政令；次日，聯邦巡迴上訴法院批准特朗普政府的請求，暫時中止該裁決。

稀土：本週海外氧化鏑、氧化鋱價格環比分別持平/上漲至760/2800美元/噸，出口管制後的海外價格大漲兌現，類比銻，內盤價格亦觸底回升。近期中美關係緩和，關稅下降，出口管制仍存，但市場擔憂情緒減弱，對後市出口寬鬆預期增加，我們認爲稀土“內外同漲”行情加速。關注中國稀土、北方稀土、包鋼股份、金力永磁等標的。

銻：本週銻價有所回調；近期我國進行戰略金屬打擊走私行動，疊加緬甸地震將持續影響該地區銻礦供應，我們繼續看好銻價見底回升。資源緊缺，海外大礦減產帶來全球供應顯著下滑，需求穩步上行，全球銻價上行趨勢不改。建議關注華錫有色、湖南黃金。

鉬：本週鉬價快速上漲；鉬精礦、鉬鐵庫存去庫至歷史較低水平。5月至今鋼招量1.25萬噸，鋼招量穩健增長。展望後市，鋼廠盈利水平受益成本讓利，鉬鐵倒掛情況大幅緩解；特鋼類需求旺盛、不鏽鋼需求相對平穩，產業鏈上下游去庫，順價邏輯逐步兌現疊加鋼材合金化趨勢（鉬等元素含量提升），鉬價“有量無價”的僵局逐步打破；鉬同屬軍工金屬，類比2022年，歐洲國防開支增加或進一步拉漲鉬價。優質資源標的有望充分受益，推薦金鉬股份，國城礦業。

鋰：本週SMM碳酸鋰均價-2.7%至6.15萬元/噸，氫氧化鋰均價-1.77%至6.90萬元/噸。庫存：據SMM統計，本週碳酸鋰三大樣本庫存整體下降，其中冶煉廠庫存5.62萬噸，環比-0.08萬噸；下游庫存4.16萬噸，環比+0.08萬噸；其他環節庫存3.37萬噸，環比-0.02萬噸；合計庫存13.16萬噸，環比-0.02萬噸。

鈷：本週長江金屬鈷價-0.8%至23.4萬元/噸，鈷中間品CIF價-0.4%至11.90美元/磅，計價係數爲84.5，硫酸鈷價-0.9%至4.86萬元/噸，四氧化三鈷價-1.3%至20.34萬元/噸。

鎳：本週LME鎳價-1.7%至1.53萬美元/噸，上期所鎳價-2.1%至12.01萬元/噸。LME鎳庫存+744噸至19.94萬噸，港口鎳礦庫存-5.63萬噸至726萬噸。

風險提示

供給不及預期；新能源產業景氣度不及預期；宏觀經濟波動。（國金證券 金雲濤,王欽揚）