騰訊自由現金流維持45億元，但鉅額AI投入讓未來現金流平衡成疑

據騰訊（00700.HK）所發佈公告，其截至 2024 年 12 月 31 日的全年業績顯示出公司在財務與業務層面的多重態勢，而自由現金流成爲洞察其運營狀況的關鍵窗口。該年度，騰訊產生的自由現金流爲 45 億元，這一數據是經經營活動所產生的現金流量淨額 540 億元，扣除支持 AI 項目發展的資本開支付款 390 億元、媒體內容付款 85 億元及租賃負債付款 20 億元后所得。

從積極方面來看，騰訊自由現金流能維持正數，反映出其核心業務的穩健性。過往公告顯示，騰訊的增值服務、營銷服務以及金融科技及企業服務等業務板塊長期保持增長態勢，爲經營活動現金流入提供堅實支撐。在增值服務領域，國際市場遊戲收入得益於《PUBG MOBILE》及 Supercell 遊戲的強勁表現，本土市場遊戲則憑藉《無畏契約》《火影忍者》等多款遊戲實現增長，社交網絡收入也因音樂與長視頻付費會員服務等增長而提升。這些業務的穩定增長確保了現金的持續流入，即便在 AI 項目大力投入的情況下，仍能維持自由現金流爲正。

營銷服務業務的增長同樣亮眼，2024 年收入同比增長 20% 至 1214 億元，主要得益於廣告主對視頻號、小程序及微信搜一搜廣告庫存的強勁需求，以及 AI 驅動的廣告技術平臺升級。這不僅體現了騰訊在廣告市場的競爭力，也爲自由現金流的積累貢獻力量。金融科技及企業服務業務收入同比增長 4%，其中理財服務、商業支付服務以及企業微信收入和商家技術服務費的增長，都進一步夯實了騰訊的現金流基礎。

然而，騰訊自由現金流也面臨一些挑戰。在 AI 項目上的大量資本開支，雖着眼於未來發展，但短期內對自由現金流造成一定壓力。從市場競爭角度看，遊戲行業競爭激烈，新遊戲的推出和市場接受度存在不確定性。儘管騰訊不斷擴充長青遊戲組合，培育新遊戲，但如《三角洲行動》等新遊戲能否持續貢獻收入增長，仍需市場檢驗。若新遊戲表現不及預期，可能影響遊戲業務現金流，進而對整體自由現金流產生不利影響。

互聯網行業對騰訊在 AI 投入與自由現金流平衡方面存在諸多討論。有觀點認爲，騰訊加大 AI 投入是順應行業趨勢，雖然短期壓縮自由現金流，但長期有望提升各業務效率，創造更大價值。例如，AI 賦能廣告平臺升級，提升了廣告業務效率；應用於遊戲開發，可能延長遊戲生命週期，帶來更多收入。不過，也有觀點擔憂，若 AI 技術發展不及預期，或在市場競爭中落後，鉅額投入可能成爲沉重負擔，影響公司財務健康。

騰訊 2024 年的自由現金流表現展現出公司業務的韌性與潛力，同時也凸顯出在戰略投入與短期財務指標平衡上的挑戰。未來，騰訊需在持續投入 AI 等前沿技術、保持業務創新增長的同時，合理管控成本，優化現金流管理，以應對複雜多變的市場環境，確保自由現金流的穩定與增長，爲公司長期發展奠定堅實基礎。