臺幣29字頭…臺積電財報「未爆彈」？這檔權值股不甩匯率 飆新高
臺幣匯率將影響臺積電第二季財報表現。（示意圖/達志影像/shutterstock）
新臺幣升值至 29.46 元，對多數電子與外銷企業的財報恐有負面影響，不過在蔓延至經濟與消費之前，以內需爲主的企業將不受影響，甚至還有正面助益。
被視爲具有避險功能的美元，在全球政經局勢前景高度不確定的狀況下，理論上應該會是市場重要的工具之一，然而今年來表現卻相當弱勢，美元指數自一月中旬的一一○．一七六滑落至近日低點九七．六○二，理由之一來自川普政府本身反覆不定的關稅政策，導致投資人信心降低，也是美債殖利率居高不下的原因之一，加上美國本身累積龐大的債務赤字、通貨膨脹可能再起的威脅，與聯準會持續暫緩降息的態度，短期內可能暫時不易出現反轉。
臺幣升值恐仍未到頂
雖然市場看似正在進行「去美元化」，不過美國是全球最重要的流通貨幣，短期之內很難有被取代的可能性，美國銀行最新報告指出，不能單僅看美元匯率表現，美元負債快速成長、資產配置擴張、技術創新促進流通等，都顯示全球依舊在「美元化」的過程當中，報告的核心觀點顯示，美元是全球儲備貨幣地位並未改變，在外匯交易佔比高達八八％逾二○年不墜，目前僅是短期的震盪而非去美元化。
現階段美元指數的弱勢，相對之下就代表其他國家貨幣的強勢，新臺幣自四月至五月初的升值，從三三．二七元來到近日最低的二九．四六元兌一美元，幅度超過十個百分點，除了美元指數的弱勢之外，外資於五月在臺股轉賣爲買、出口商拋匯（不論是需求或是預期心理）、央行干預力道的收斂、五月出口五一七．四億元創下歷史新高，乃至於央行口中的禿鷹、陰謀論的與美國關稅協議，都有可能是造成新臺幣持續升值的因素。
美國財政部六月初的半年期報告指出，未發現主要夥伴有操縱匯率的情況，不過臺灣持續被列入觀察名單，在與美國持續關稅協商期間內，可預期我國央行在匯率端難有太大的實際動作，最多隻能是有限度的調節，而主要措施仍將以軟性的喊話、喝咖啡爲主。臺灣央行第二季的理監事會議日期，將會在美國聯準會利率決策會議之後，一般預估利率連五凍的機率相當高。
目前市場普遍認爲，新臺幣本波段的升值走勢，可能還沒有到達盡頭，多數共識雖爲第三季不會升破二八元兌一美元，但是對於區間看法卻相當分歧，且由於若是臺灣企業調整美國資產比重，而後再將資金轉回臺灣，則可能引發連鎖性波動。解鈴還須繫鈴人，美國的貨幣政策應該會是新臺幣能否回穩的重要關鍵。
財報是審視公司體質的契機
新臺幣的強勢升值，若以過往數據來看，將會帶給股市相當正向的力量，將有助於國際資金進入臺灣市場，若央行能讓這些熱錢擺放在正確的位置，則力道將會更爲放大，然而，短線上除了關稅與戰爭之外，對於以電子股與出口爲主體的臺股來說，勢必將會帶來匯損與毛利率壓縮，第二季財報將有高機率不如預期，多空相互拉扯下，指數短線上可能維持在高檔區間震盪，不過目前尚未對指數真正帶來太大影響，或等接近財報公告纔會有所反應，然若公告後利空不跌，則有望成爲新一波攻擊的開端。
升值反應在財報上有兩個面向，一是直觀的營收與毛利率，隨着交易發生認列，在會計原則實務上估算，可以每日等權重拉長至一整季的平均匯率；二是帳上美元資產的減損，計算時間點放在期末。短期內匯率的劇烈波動，對於出口商勢必將造成財報上的傷害，但是回過頭來，卻也是檢視公司體質的機會，匯率的波動是營運必定會遇到的循環，只要不會損及企業長期競爭力，則或許反而是提供逢低買進的好時機。
以臺積電爲例，新臺幣兌美元升值一％，預計將會侵蝕營業利益率○．四個百分點。雖然帳面上五月營收較四月減少八．三％，不過若是採與四月同樣基期計算，則營收仍維持高檔。法人預估，新臺幣若維持在「二九」字頭，不僅六月營收繼續月減機率高，第二季要超越財測高標的難度恐也將大幅提升，不過至少應仍可維持在預測的區間之內。匯率會影響臺積電第二季的財報表現，但是絕對不會降低短期內領先同業的技術門檻。
汽車ＡＭ塑膠件龍頭商東陽，是一等一的績優生，前五月稅前盈餘年增二三％，雖是寫下歷史同期新高，不過五月營收呈現雙降，且單月匯兌損失達四．○八億元，單月轉爲稅前淨損○．九八億元；ＰＣＢ廠高技五月營收月減十六％、歷史次高，不過單月ＥＰＳ僅○．一七元，其實營收較二月高出二六％，然當時單月ＥＰＳ爲○．七元；石英元件龍頭商晶技五月營收年增十二％，然公司自結稅前盈餘年減四四％。從已公告自結數公司來看，匯損確實對於短期營運帶來影響，若新臺幣持續升值，影響性不容小覷。
彙總過往各企業法說會資料，新臺幣升值一％時，聯電與臺積電狀況大致相同，鴻海影響營益率○．二個百分點、日月光投控○．二七個百分點。法人研究報告則預估，若新臺幣升值十％，將對上市公司本業毛利率影響四～五％，加上業外匯兌損失影響獲利二～二．五％，總計衝擊落在六～七．五％，其中對半導體本業的衝擊爲四～七％、電子業下游一～一．五％、網通產業五～十％，傳統產業的製鞋與成衣則約二～二．五％。
除了出口爲主的產業，對於壽險業來說同樣也是一場噩夢。五月新臺幣單月升值將近七％，新光人壽稅後虧損一五三．七八億元爲最高，累計前五月虧損三○二．四七億元，凱基人壽（原中國人壽）單月虧損七九．九七億元，富邦人壽虧損九一．四億元、臺灣人壽虧損二八．二九億元，不過國泰人壽與南山人壽則仍有小幅度獲利。當前多家壽險已申請外匯價格準備金新制，指定特定負債項下準備金轉至外匯價格準備金，用以衝抵匯兌損失。
凡事一體兩面，匯率傷害出口商而對進口商有利，不過也仍需與其他因素一併考量。航空業即將進入第三季的暑假傳統旺季，新臺幣升值更有利於刺激出國旅遊的意願，然而原本也應該受惠、佔比約三成的燃油成本，卻因以伊戰爭帶動原油價格走揚，不僅可能無法享受紅利，還可能因此而變成減分項，必須持續留意地緣政治的後續發展。
進口受惠 內需無影響
臺股劇烈波動下，中華電是少數權值股中，股價領先創下歷史新高的沉默力量，雖然上漲速度緩慢且波動度低，不過營運連年穩定成長，向來都會是法人避險時的重要避風港，去年ＥＰＳ四．八元、擬配發現金股息五元，換算殖利率約三．六％，近年配發率都接近百分之百甚至超過，殖利率也皆維持在三．五～四％的區間內，雖然不高但高於定存且極爲穩定。
在一八年的四九九之亂後，雖然獲利成長更爲緩慢，不過回到三大電信公司規模，至少不再出現殺價競爭，目前５Ｇ滲透率低於四成、仍具有成長空間，加上轉投資貢獻，理論上營運將依舊維持穩定成長的步調。今年以確定福利計劃之再衡量數認列於保留盈餘分配，而非多數公司慣用的資本公積返還現金，配發率達一○四％，若市場再出現波動，依舊會是資金停泊的重要選項。
以內需市場爲主的如超商雙雄統一超與全家，統一超今年殖利率維持慣例超過三％，全家今年將優於過往有望達到五％以上，民生消費零售的寶雅殖利率約四．六％，三商家購則約三．八％，眼鏡通路龍頭寶島科也有四．六％水準，除非因經濟而影響到消費端，纔可能帶來衝擊，上述績優公司都是新臺幣升值下可做爲避險配置的參考。
《先探投資週刊2357期》
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