深度｜透視“風光儲”財報：風電、儲能“回春”，光伏還在“掙扎”

21世紀經濟報道記者曹恩惠 費心懿 上海報道大熱的風電、光伏、儲能等新能源行業，近些年來遭遇產業週期性波動影響，各條賽道呈現出不同的業績冷熱現象。

2024年，A股風電、儲能公司整體維持着盈利狀態，光伏公司就陷入了困境。而在2025年第一季度，風電、儲能公司業績“回春”，光伏公司則分化加劇。

整體來看，風電、光伏以及儲能行業需求前景依然被業內看好，但產業鏈價格波動、海外市場需求等因素，正在影響風電、光伏以及儲能公司業績的走勢。

風機價格回升廠商整體業績回暖

從2024年第四季度到2025年第一季度，國內風電行業整體表現回暖，部分廠商的業績甚至超出預期。

根據21世紀經濟報道記者統計，2024年，23家A股風電公司合計實現營業收入和歸屬於母公司股東的淨利潤分別爲2251.53億元、132.39億元，同比分別增長4.39%、下滑12.70%。雖然淨利潤整體同比下滑，但從去年第四季度開始，不少風電企業單季度盈利表現明顯回升。這得益於下游風機價格企穩，整體投標均價回升。

延續這一影響因素，2025年第一季度，上述23家A股風電公司合計取得475.75億元的營收和42.21億元的歸母淨利潤。與2024年一季度相比，其營收和淨利潤整體數據都呈現增長的局面。這其中，部分頭部整機廠商淨利潤增速強勁。

財報顯示，金風科技（002202.SZ）今年一季度實現營業收入94.71億元，同比增長35.72%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤爲5.68億元，同比增長70.84%。業內分析人士認爲，金風科技第一季度業績的高增長，得益於風機出貨高增，費用率大幅降低，以及金融資產公允價值收益高增所致。並且，由於國內風機價格持續向好以及海外出貨佔比的提升，這也進一步驅動該公司盈利能力提升。

根據華泰證券的統計，截至2025年3月底，金風科技在手訂單爲51.09GW，同比增長51.81%。並且考慮到下游需求高景氣，該機構上調金風科技的風機出貨預期。值得一提的是，海外高溢價市場所表現出來的盈利能力亦是相對突出——2024年，金風科技海外銷售毛利率爲14%，遠高於國內。

事實上，風機價格回升以及海外市場的拓展，使得風電整機廠商的業績得到修復，這也包括虧損的電氣風電（688660.SH）。2024年，該公司實現營業收入104.38億元，同比增長3.20%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤爲-7.85億元，同比減虧38.27%。與此同時，在一季度，該公司虧損繼續收窄，實現淨利潤爲-1.87億元。

在4月28日舉行的業績說明會上，電氣風電管理層表示，今年一季度，公司雖然交付量同比增加，但交付量和營業收入規模仍較小導致續虧。而對於如何提升後續的盈利能力，該公司表示其中一項措施便是，通過優化訂單結構，提高盈利性較好的海上和海外訂單體量。

不過，也有頭部風電企業屬於例外。

近日，三一重能（688349.SH）發佈了上市以來首份虧損的季報——今年一季度，該公司營收增長、利潤下滑，虧損約1.91億元，而其2024年同期則盈利2.66億元。東吳證券認爲，今年一季度，三一重能風機毛利率偏低，其原因之一便是，報告期內該公司部分出貨爲2024年的庫存產品，未享受到供應鏈降本帶來的成本改善，並且其部分交付10MW風機訂單爲低價訂單。

回顧風電行業今年一季度的表現，有業內人士稱“旺季提前”，多數風電企業一季度的出貨情況明顯好於去年同期，這其中，不少企業海外項目交付量大幅提升。

“2024年底以來下游需求拉動產業鏈排產提升，葉片、大鑄件、塔樁等環節價格持續上漲，整機中標價格企穩回升，風電產業鏈有望盈利修復。”浙商證券分析指出，國內一季度以來風電裝機節奏加快，“2025年風電裝機有望迎來高速增長。”

光伏量升價減的困境還在延續

2024年，國內光伏行業迎來了前所未有的困境。儘管下游裝機需求持續刷新歷史新高，但光伏主要製造環節卻遭遇大面積虧損。

反映到財報上，根據21世紀經濟報道記者統計，110家A股光伏公司2024年合計實現營業收入約1.38萬億元，同比減少17.96%；合計實現歸屬於母公司股東的淨利潤約-3.63億元，同比減少100.25%。

而糟糕的盈利狀況在2025年第一季度持續。上述110家A股光伏公司今年一季度合計實現營業收入2791.36億元，歸屬於母公司股東的淨利潤累計約47.44億元。與2024年一季度相比，光伏行業無論是營收還是淨利潤的整體規模均大幅縮水。

虧損，成了2024年以及2025年度不少光伏公司的主要關鍵詞。記者進一步統計發現，2024年，共計46家A股光伏公司淨利潤爲負，尤其以一體化龍頭爲代表，TCL中環（002129.SZ）、隆基綠能（601012.SH）、通威股份（600438.SH）虧損位居行業前三，歸母淨利潤分別爲-98.18億元、-86.18億元、-70.39億元。相對應的，陽光電源（300274.SZ）、三峽能源（600905.SH）、北方華創（002371.SZ）淨利潤領跑，分別爲110.36億元、61.11億元、56.21億元。

值得一提的是，包含儲能業務的光伏公司在當前表現出了不俗的業績增長韌性。除了陽光電源外，阿特斯因儲能業務的爆發，助推其2024年淨利潤達22.47億元，盈利能力較其他光伏組件公司表現更爲突出。光伏逆變器公司同樣延續盈利趨勢，德業股份（605117.SH）、錦浪科技（300763.SZ）、禾望電氣（603063.SH）、上能電氣（300827.SZ）等均實現盈利。

除此之外，光伏設備、輔材企業也都是2024年的“利潤贏家”。例如，光伏設備公司捷佳偉創（300724.SZ）、晶盛機電（300316.SZ）去年實現歸屬於母公司股東的淨利潤分別爲27.64億元、25.10億元；光伏膠膜公司福斯特（603806.SH）去年實現歸屬於母公司股東的淨利潤爲13.08億元；光伏玻璃和光伏支架代表企業福萊特（601865.SH）、中信博（688408.SH）去年淨利潤分別爲10.07億元、6.32億元。

A股光伏公司2024年的業績呈現“主材虧損”，“設備、輔材、終端盈利”以及“光伏協同公司更具週期抗壓性”的特點。而在2025年第一季度，這樣的特徵幾乎得到了延續。

財報數據顯示，2025年第一季度，光伏組件企業在本報告期內幾乎“全軍覆沒”，晶科能源（688223.SH）、隆基綠能、天合光能（688599.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、通威股份等頭部組件企業今年一季度合計虧損83.77億元。這其中，晶科能源2024年維持了近1億元的淨利潤，但今年一季度卻虧損13.90億元。而隆基綠能雖然今年一季度虧損約14億元，但較2024年同期有所減虧。

實際上，從下游需求上來看，今年一季度，國內光伏新增裝機量實則呈現出增長勢頭——國家能源局最新數據顯示，2025年1至3月我國光伏新增裝機達59.71GW，同比上升30.5%，其中3月單月光伏新增裝機達20.24GW，同比大增。

然而，光伏主材價格卻依然低迷。根據行業機構InfoLink Consulting的數據，今年1月至3月，雖然國內光伏多晶硅、硅片、電池片以及組件價格較2024年度均有所提升，但對比2024年第一季度，其價格差距仍然較大。例如，以N型TOPCon組件價格爲例，截至2025年3月底，國內成交均價爲0.75元/W，而在2024年同期，這一數字爲0.95元/W。

21世紀經濟報道記者注意到，隨着光伏主材價格逐漸回升，部分龍頭企業仍然寄希望於在今年實現盈虧平衡。隆基綠能董事長鍾寶申在4月30日的業績說明會上表示，能否扭虧與行業形勢關聯比較大，公司目標到今年三季度回到盈虧平衡線。

整體來看，產能出清快慢是目前光伏企業能否重回增長通道的最大影響因素。

“搶裝潮”致儲能行業利潤“回春”

在激烈的行業競爭影響下，儲能企業2024年整體業績受到波及。但在今年一季度，多家儲能公司盈利能力出現好轉。

21世紀經濟報道記者統計了21家A股覆蓋儲能業務的上市企業在2024年及2025年第一季度的營收及利潤情況。數據顯示，2024年全年，這21家企業出現了結構性的“量增利減”現象——總營收合計6821億元，比2023年全年減少了3.59%；歸屬於上市公司股東的淨利潤合計爲745.41億元，同比去年減少了21.4%。

而在2025年第一季度，這21家上市公司合計營收1580.73億元，同比增長12.39%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲210.33億元，同比增長34%。

但需指出的是，儲能行業利潤向頭部企業集中的趨勢越發明顯。以第一季度爲例，受益於儲能業務的高增長，寧德時代（300750.SZ）、陽光電源、億緯鋰能（300014.SZ）等頭部企業報告期內的淨利潤均呈現明顯增長，但也瓜分了儲能行業的大部分訂單和利潤。

“最近這兩個月，大家都反映（儲能）電池很難買了。頭部的寧德時代、億緯鋰能都反映，他們儲能電池產能已經非常飽滿。甚至一些下游客戶買電池要交預付款了。”某券商電新行業首席分析師告訴21世紀經濟報道記者。

這也反映在億緯鋰能的財報上，自2024年起，儲能電池板塊營收佔比就在快速提升，今年更有超越動力電池的勢頭。儲能業務的增長，也一定程度讓公司免於整體業績下滑，成爲其最重要的增長引擎。

而對於二線的電池廠而言，則難以享有頭部企業的紅利。鵬輝能源（300438.SZ）和南都電源（300068.SZ）作爲A股二線電池廠的代表，2025年一季度的淨利潤都出現了不同程度的虧損。

事實上，儲能行業正在經歷變革，過去幾年的結構性藍海開始退潮。

中國市場是全球最大的儲能裝機市場之一，也是最大的生產製造基地。一直以來，驅動中國儲能企業出貨規模快速增長的兩大動因分別是，國內的新能源配儲政策和快速增長的海外市場。

根據CNESA DataLink全球儲能數據庫的不完全統計，截至2024年底，中國已投運電力儲能項目累計裝機規模137.9GW，佔全球市場總規模的37.1%，同比增長59.9%。

與此同時，儲能企業往往將國內市場視爲出貨規模的增長量，而將海外市場視爲利潤池。這是因爲，國內受到政策性配儲的促進，價格競爭愈加激烈，而優質產品在海外市場則具有一定的溢價能力。

然而，隨着新能源電站併網與配儲鬆綁，以及美國所謂的“對等關稅”後續政策動向存在不確定性，這樣兩手抓的打法已然出現了變化。

“短期之內，產能拉滿，但價格很低。”一家儲能企業的負責人此前告訴記者。這句話的背景是，以136號文件爲代表的新能源政策，已經劃下一道時間分割線——在5月31日前併網的項目仍舊保持前期電價政策，而後併網的新能源電站採用新的機制電價模式。由於對未來電價走勢的不確定性，電站的投資回報率需重新估算，這也誘發了5月31日前的一輪新能源電站搶裝潮，除了光伏、風電項目，對儲能設備的需求也迅速放量。

不過，業內人士普遍認爲，依賴政策驅動的強制配儲需求驟降，會加速行業內的低質邊緣企業淘汰，行業加速洗牌重整反而利於未來產品價格企穩回升。但由於具體到地方細則尚未出臺，存在政策的真空期也令短期內的儲能市場空間難以預計。

而在海外市場上，儲能企業在一季度享受到海外業績高增長的可持續性將會受到考驗。國海證券3月份發佈的研究報告指出，從當下至少至2025年年中，美國部分儲能項目或存在“搶裝”可能性。這也是促使部分儲能企業在一季度業績激增的原因。

以陽光電源爲例，長城證券分析認爲，2025年第一季度的海外高盈利市場在關稅未明的情況下，搶發貨動作強勢，預計該公司單季度發貨12GWh，環比增長約10%。

不過，即便海外市場仍然保持不確定性，但中國儲能企業也將繼續其視爲尋找增量的必要市場。海博思創董事長、首席執行官張劍輝近期在公開場合談到，“我們給自己定的目標是希望三到五年，海外業務的規模能夠跟國內業務的規模齊平。”