申報期間被上交所監管警示 問詢逾19個月仍未披露回覆 海灣化學IPO還能成功嗎？

2024年最後一日，青島海灣化學股份有限公司（以下簡稱海灣化學）更新提交相關財務資料，顯示其繼續衝刺IPO的意圖。然而《每日經濟新聞》注意到，海灣化學於2023年7月20日收到審覈問詢函，迄今已逾19個月仍未披露回覆內容，公司已4次更新提交相關財務資料，但一直未披露更新後的招股說明書等材料。

值得注意的是，2024年5月，海灣化學由於未完整披露股權質押解除情況等違規行爲，被上交所上市審覈中心予以監管警示。據記者不完全統計，2023年和2024年，共有9家IPO企業被上交所予以監管警示，除海灣化學外，其餘8家企業均已終止IPO。

此外，目前公開資料僅顯示海灣化學截至2022年上半年的業績情況，但記者瞭解到，近幾年來，海灣化學所處行業正面臨下行週期，2022年至今，同行業可比公司大多出現歸母淨利潤持續下滑，而海灣化學董事長也在公司總結大會上表示，2025年行業整體效益下滑趨勢還未根本扭轉。

員工持股平臺股權質押解除披露不完整

2024年5月13日，上交所官網披露《關於對青島海灣化學股份有限公司予以監管警示的決定》，函件顯示，公司3個員工持股平臺合計持有公司20%股份，其中60%的出資款（5.67億元）來自以公司股權質押向銀行的借款，招股說明書（申報稿）顯示股權質押已解除，但現場檢查未發現解除協議，實際是爲本次首發上市辦理階段性解除，上市成功或終止上市後需重新質押，存在披露問題。此外，申報文件報告期內，公司銷售費用、主營業務成本、長期待攤費用等多個會計科目覈算不準確。

“股權權屬清晰、財務覈算準確是重要的發行上市條件。”上交所在函件內認爲，海灣化學未完整披露員工持股平臺股權質押解除情況，且存在多個科目會計覈算不準確，影響審覈判斷，因此決定對公司採取監管警示的措施。

被上交所予以監管警示後，海灣化學的IPO是否會受到影響？記者查閱上交所官網後瞭解到，2023年和2024年，上交所共對10家公司在發行上市申請過程中的違規行爲予以監管警示，僅有華大智造（SH688114）信披違規行爲發生在獲得註冊批覆之後，其已於2022年9月上市，2023年1月被監管警示時已是上市公司。

另外上述9家被予以監管警示的上交所IPO企業中，除海灣化學仍在排隊外，其餘8家企業均已終止IPO。但與海灣化學不同的是，8家IPO企業均在被予以監管警示之前就已終止IPO，如朗坤智慧科技股份有限公司於2023年11月終止IPO，上交所於2024年4月予以監管警示；北京清大科越股份有限公司於2023年7月終止IPO，上交所於2023年12月予以監管警示。

此外記者注意到，海灣化學上述3個員工持股平臺，在與公司控股股東簽署一致行動協議後，不到一年時間，就在申報IPO之前解除了協議。

2021年11月，海灣化學引進外部投資者，同時對員工實施股權激勵，3家員工持股平臺入股。當年11月28日，爲進一步鞏固混改後國有控股的比例，公司控股股東與3家員工持股平臺等簽署一致行動協議；2022年10月18日，爲進一步提高公司的決策效率、完善公司治理結構，各方解除了上述協議。2023年1月13日，公司預披露了IPO申報文件。

招股說明書（申報稿）稱，公司股東之間簽署和解除一致行動協議，未導致公司控股股東、實際控制人發生變化，不會構成本次首發上市的實質性障礙。

2022年以來多家可比公司盈利持續下降

在申報IPO期間，公司業績的穩定與否也是影響上市的重要因素之一。根據上交所《股票發行上市審覈規則（2024年4月修訂）》第三條規定，主板突出“大盤藍籌”特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。

海灣化學主要從事氯鹼化工、有機化工原料和高分子新材料以及無機硅產品的研發、生產與銷售，其中，乙烯法PVC（聚氯乙烯）、燒鹼以及苯乙烯爲公司主要收入及利潤來源。

目前公開資料僅顯示海灣化學截至2022年上半年的業績情況，2019年—2021年及2022年1—6月，公司實現營業收入分別爲70.38億元、60.53億元、130.28億元和69.62億元，實現歸母淨利潤分別爲4.85億元、3.01億元、20.77億元和10.06億元，經營業績呈現先降後升，2021年營業收入達到百億級別。

對於截至2022年1—6月的經營情況，海灣化學在招股說明書（申報稿）內表示，2022年上半年公司收入及利潤規模同比波動較小；主要產品PVC（聚氯乙烯）價格從高點有所回落，但整體處於高位；燒鹼價格受下游行業需求旺盛等因素的影響呈上漲趨勢；苯乙烯則受原材料價格上漲的推動，產品售價小幅提升。

然而記者查閱資料後發現，從2022年開始，公司所處行業就出現了盈利下滑的趨勢。海灣化學在進行財務狀況、經營成果分析時，選擇氯鹼化工（SH600618）、陽煤化工（SH600691）、嘉化能源（SH600273）和鎮洋發展（SH603213）等4家公司作爲同行業可比公司。從2022年開始，上述4家上市公司的歸母淨利潤整體呈現下降趨勢。

其中，氯鹼化工2022年、2023年歸母淨利潤連續兩年下降，下降幅度分別爲22.65%、44.51%，直到2024年1—9月轉爲增長36.06%；2022年、2023年及2024年1—9月，嘉化能源、鎮洋發展、陽煤化工三家公司歸母淨利潤均持續下降；尤其是陽煤化工，2023年歸母淨利潤虧損13.66億元，2024年預計歸母淨利潤繼續虧損5億元至7.6億元。

上述上市公司淨利潤下降，原因多與主營產品價格下降有關。如陽煤化工2024年度業績預虧公告顯示，受市場環境影響，化工市場需求走弱，公司尿素、聚氯乙烯等產品價格與2023年同期相比有較大幅度下降，其中聚氯乙烯產品市場銷售價格同比下降9%左右，產品毛利爲負，加大了公司的虧損；鎮洋發展在2024年第三季度業績說明會上表示，公司三季度淨利潤下滑，主要是受市場環境影響，公司主導產品價格有所下降，部分原料價格上漲所致。

雖然氯鹼化工2024年1—9月業績有所回升，但公司在2024年半年報內表示，2024年以來，石化行業延續週期性下行趨勢，疊加周邊地區新增產能釋放擠壓市場，下游企業開工率不高等原因，燒鹼價格持續在低位徘徊。

微信公衆號“青島海灣化學股份有限公司”1月16日文章顯示，公司董事長李明在2024年度總結表彰大會上表示，2024年，面對行業週期下行、市場需求收縮、產品價格低迷等複雜多變的內外部環境，廣大幹部職工攻堅克難、奮勇爭先，取得了來之不易、難能可貴的成績。2025年，行業整體效益下滑趨勢還未根本扭轉，市場持續偏弱、內循環拉動遠不及預期，形勢依然十分嚴峻。

在行業整體下行的趨勢下，海灣化學2022年後的業績表現如何，是否還能滿足“經營業績穩定”的條件？對於IPO相關事宜，2月25日，《每日經濟新聞》記者致電海灣化學併發送了採訪郵件，但公司電話一直無人接聽，截至發稿郵件也未獲回覆。