上半年新股首日“0”破發：打新八成浮盈過萬，資金圍獵“三低”新股

今年上半年，打新市場延續了去年的火爆的勢頭。

第一財經根據Wind數據統計，上半年，8成新股一簽浮盈過萬元，最高則浮盈超6萬元，可謂市場之內皆是“肉籤”。豐厚的打新收益，吸引來了大量資金參與，導致中籤概率大幅下降，平均值僅爲去年均值的1/2左右。

打新行情火爆之際，過去被廣泛關注的新股“三高”問題，即“高發行市盈率+高發行價格+高超募”，正在持續朝着“低首發市盈率+低首發價格+低募資規模”方向邁進。

打新“飛一般的感覺”

Wind數據顯示：2025年上半年，A股共有51家新上市公司，較2024年上半年的44家增長了15.91%。其中，創業板IPO數量最多，爲20家；主板有18家、科創板有7家、北交所有6家。

上述51只新股，上市首日零破發，賺錢效應遠高於去年上半年：首日平均漲幅達到229.09%，去年同期爲136.05%；44只上市首日漲幅超過1倍、29只漲幅超過2倍、13只漲幅超過3倍。

3月20日上市的江南新材（603124.SH），發行價爲10.54元/股，盤中最高漲幅超過700%，創今年以來新股首日最大漲幅，收盤漲606.83%，報收74.5元/股，全天換手率高達85%，被股民稱之爲“飛一般的感覺”。

根據招股書，該公司主要從事銅基新材料的研發、生產與銷售，主要產品包括銅球系列、氧化銅粉系列以及高精密銅基散熱片系列，產品應用領域涉及PCB製造、光伏電池板鍍銅製程、鋰電池PET複合銅箔製造、有機硅單體合成催化劑等多個領域。

6月26日上市的廣信科技（920037.BJ），是一家絕緣纖維材料及其成型製品的專業供應商，發行價爲10元/股，收盤漲500%，換手率達到75%，並是上半年北交所新股中漲幅最高的一隻。北交所的另外2只新股天工股份（920068.BJ）、星圖測控（920116.BJ）則以411.93%、407.23%的首日漲幅緊隨其後。

如果按上市首日收盤價計算打新收益（爲便於比較，均按500股/籤計算），41只新股單籤浮盈過萬元，佔比80%。

影石創新（688775.SH）以6.49萬元的單籤浮盈排名第一，也是上半年唯一單籤浮盈超過6萬元的新股；弘景光電（301479.SZ）緊隨其後，單籤浮盈5.91萬元；矽電股份（301629.SZ）以單籤浮盈5.28萬元排名第三。

另外，中國瑞林（603257.SH）、思看科技（688583.SH）、江南新材（603124.SH）、優優綠能（301590.SZ）、常友科技（301557.SZ）等首日單籤浮盈均超過3萬元。

豐厚的打新收益吸，引了大量資金的參與，導致中籤概率大幅下降。Wind數據顯示，今年上半年，新股網上中籤率平均值爲0.0289%，最高爲0.1700%，最低爲0.0111%。

過去幾年，中籤率斷崖式下滑。2022年，新股網上中籤率平均值0.6690%，最高爲23.41%，最低爲0.0114%；2023年的新股網上中籤率平均值下降至0.4867%，中籤率最高爲18.48%，最低爲0.0132%；2024年新股網上中籤率平均值大幅下降至0.0497%，最高僅爲0.5%，最低爲0.0125%。也就是說，今年上半年新股網上中籤率的平均值，僅爲去年均值的1/2左右。

低首發市盈率+低首發價格+低募資規模

在新股市場火爆的背後，是“低首發市盈率+低首發價格+低募資規模”趨勢的持續演進。

Wind數據顯示：上述51家新上市公司首發募資總額373.55億元，相比去年上半年的324.93億元，增長了近49億元。其中，主板募資金額爲176.93億元，平均每家新上市公司募資額爲9.83億元；創業板募資金額爲118.31億元，平均募資額爲5.92億元；科創板募資金額爲56.19億元，平均募資額爲8.03億元；北交所募資金額爲22.1145億元，平均募資額爲3.69億元。

與去年同期對比可以發現，今年，主板、科創板的首發募資均值線在下降。

去年上半年，兩個板塊的首發募資均值都超過了11億元，其中主板首發募資額最低的雪祺電氣（001387.SZ），募資額也超過了5億元。而今年上半年，有6家新上市企業的首發募資在5億元以下，其中，最低的信凱科技（001335.SZ）募資額不到3億元。

與之相反的是北交所。去年，北交所首發募資均值爲2億元，今年提升至3.69億元，其中，開發科技（920029.BJ）首發募資額11.69億元，憑藉一己之力拉高了平均數，即便是放在主板中，開發科技的募資額也能排進前三名。

深圳大象投資顧問有限公司首席諮詢專家譚格非認爲，一方面，北交所作爲服務創新型中小企業的主陣地，吸引更多中小型科技企業申報；另一方面，在審企業的整體盈利能力也在增強，2025年新上市公司毛利率、淨利率及ROE均高於歷史水平，且創新性量化指標通過率高達99%，企業質量的提高吸引更多資金關注；同時，北交所日均成交額和換手率提升，投資者參與度提高，推動募資規模擴大。

在首發市盈率方面，上述51家新上市企業的首發市盈率均值爲18.84倍，不僅低於2024年上半年22.9倍的首發市盈率均值，同時也低於首發時所屬行業市盈率29.14倍的均值。

其中，主板、科創板、創業板、北交所今年新上市企業的首發市盈率，均值分別爲16.37倍、28.25倍、19.65倍、12.59倍，去年上半年分別爲23.66倍、32.39倍、21.98倍、16.75倍。

今年上半年，所有板塊的首發市盈率均值全線下壓，39家新上市企業的首發市盈率不超過23倍，佔比76%；48家新上市企業首發市盈率低於首發時所屬行業市盈率，佔比94%。

在發行價方面，51家企業首發價格均值爲22.27元/股，低於去年同期的25.44元/股。最高的是天有爲（603202.SH），發行價爲93.5元/股，最低的天工股份（920068.BJ）僅3.94元/股，再也不見百元股的蹤跡。

2023年之前，新股市場曾因“三高”問題頻頻引發關注。自2024年開始，IPO的“三高”已大有改善。

在譚格非看來，一方面有政策引導的因素在裡面，包括監管層對高價發行、超募現象加以限制，對破發、破淨企業的股東減持進行限制，倒逼發行人和承銷商審慎定價，企業爲避免破發風險，主動壓低市盈率。另一方面則是二級市場長期處於低位，投資者風險意識被強化，導致企業爲確保發行成功主動降低募資預期。

“2025年上半年A股IPO企業中，工業、材料等傳統行業佔比超70%，估值普遍低於科技行業，拉低整體市盈率均值。”譚格非認爲，監管政策、市場供需及企業質量，共同推動估值理性迴歸，未來或延續“優質優價”邏輯，但同時需警惕局部估值扭曲。