瑞銀全球研究部亞太區總監連沛堃 當臺股關鍵時刻的舵手

瑞銀全球研究部亞太區總監連沛堃。圖／瑞銀提供

瑞銀全球研究部亞太區總監連沛堃，於2010年加入瑞銀，今年6月晉升爲瑞銀全球研究部亞太區總監，併兼任大中華區研究部總監，常駐香港。他認爲AI領域表現穩健，應可持續支撐臺灣科技產業，但不能忽視三項風險考驗，另在亞洲航空產業的投資上，須對關稅衝擊保持警覺，所幸貨運需求衝擊可能比市場預期溫和，不需要過度悲觀。

加入瑞銀以來，連沛堃一直是交運與基建研究團隊的一員。2019年在上海開始擔任瑞銀證券中國執行委員會成員，2024年出任大中華區研究主管，成功領導自2019年以來排名第一的瑞銀中國研究團隊。此前，連沛堃擔任瑞銀亞太區交通運輸研究主管，帶領團隊覆蓋亞太地區航空、機場、航運、物流行業，並負責對接瑞銀全球交運研究團隊，在股票研究行業擁有近20年的經驗。

連沛堃2018年在《機構投資人》（現稱Extel）、《亞洲貨幣》等評選中，均獲選爲亞洲交運行業最佳分析師，研究功力備受大量客戶肯定。日前公佈的2025年Extel亞洲區（日本、澳新除外）調查中，瑞銀全球研究部高居全球研究榜首。

臺股進入2025年下半場，歷經第二季對等關稅股災、隨後反彈的三溫暖洗禮，中長線展望是市場最關心焦點。連沛堃認爲，隨科技產業循環出現分歧復甦，AI相關領域表現相對穩健，應有能力持續支撐臺灣科技產業，不過，目前科技股的評價水準，似乎已反應比雲端巨頭客戶本身更長遠的AI成長預期。因此，若市場對AI半導體需求出現疑慮，臺灣科技股的估值可能面臨比美國超級雲端業者更大的修正壓力，此爲第一項要注意的隱憂。

其次，市場對於美國新政府上任後的政策風險，普遍尚未充分反映，尤其MSCI臺灣企業約有45％營收來自美國，再者，地緣政治風險持續存在，亦可能對投資情緒造成額外干擾。

另一方面，雖然目前有跡象顯示美中之間有意緩和緊張關係，但能否在短期內達成正面結果仍具不確定性，連沛堃認爲恐拖累亞洲出貨的貨運需求。他日前預估，亞洲航空公司（不含大陸與印度）2025年空運營收將下滑約13％～18％；至於要是經濟走弱等因素所引發第二層次影響，也可能進一步抑制整體航班需求成長。

然而，基於以下四點，連沛堃看好航空產業具備抵禦關稅衝擊的保護機制：一、機隊供給仍偏緊。2024年亞太地區整體機隊規模僅較2019年高出7％，落後給美國與歐洲；若排除大陸與印度，更低於2019年水準約2％。二、新機交付速度緩慢，導致整體運能成長受到限制。三、票價降幅已經趨緩，根據瑞銀實證研究室（Evidence Lab）數據，截至3月，航空公司國際票價以美元計價年減幅僅爲3％，明顯優於2024年的年減9％。四、燃油成本通常佔航空公司營運支出約3成比重，燃油價格下降對航空業爲一大利多。