軟銀擬舉債融資5000億美元推動人工智能發展

鞭牛士報道，2月11日消息，據彭博社報道，幾周前，軟銀集團創始人孫正義與美國總統唐納德·特朗普共同揭曉了星際之門項目，該項目是軟銀與 OpenAI 合作的人工智能項目，可能耗資 5000 億美元甚至更多。

現在，孫正義正在想辦法籌措資金。

據知情人士透露，這位日本億萬富翁正在研究一種稱爲項目融資的技術，這種技術有時與石油和天然氣項目有關。該策略用於建設資本密集型、大規模基礎設施項目，如阿拉斯加輸油管道——它的巨大優勢在於，它通常需要較少的基石投資者前期資金，並且可以根據項目的預期現金流進行長期融資。

知情人士表示，軟銀正在探索將該融資結構的某些方面納入星際之門的方法，該項目將涵蓋多個數據中心和發電項目。

兩位知情人士表示，正在討論的一種方案是軟銀、OpenAI 及其合作伙伴甲骨文公司和阿布扎比的 MGX 以股權形式出資約佔總成本的 10%，其餘大部分資金則通過債務市場籌集。

軟銀和 OpenAI 上個月宣佈將建設數十千兆瓦容量的數據中心，這一計劃有望成爲有史以來規模最大的計算能力部署。除了在德克薩斯州阿比林破土動工建設首個數據中心外，Stargate 還即將選定更多地點，同時還將考慮在其他十幾個州開展更多項目。

孫正義告訴特朗普，該計劃將立即投入 1000 億美元。然而，對於《星際之門》的大部分項目，軟銀尚未確定所需資金的來源，並且正在討論引入更多利益相關者。

此次討論尚處於初期階段，但隨着中國初創公司 DeepSeek 的低成本開源 AI 崛起，未來科技供應商的競爭將更加激烈，利潤也將減少。

OpenAI 還收到了由埃隆·馬斯克 (Elon Musk) 牽頭的一項未經請求的收購要約，這進一步加劇了 Stargate 融資計劃的不確定性。

從理論上講，星際之門 10% 的股權總額將達到約 500 億美元，其中軟銀和 OpenAI 的出資額分別約爲 150 億美元到略低於 250 億美元（假設軟銀和 OpenAI 在該合資企業中擁有同等股份，而 Oracle 和 MGX 的出資較少）。

但實際上，星際之門將由一系列價值數十億美元的項目組成。

一些知情人士表示，除了股權池之外，大部分融資將以項目爲單位進行。知情人士稱，其財務結構非常複雜。日經新聞早些時候還報道了軟銀計劃將總股權敞口保持在星際之門的 10% 左右，並採用項目爲單位的融資結構。

負責爲星際之門項目提供資金的軟銀可能會通過優先股、夾層債務和高級銀行貸款來籌集所需資金。一位知情人士表示，優先股和債務的比例將取決於每個項目簽約的額外投資者，這些投資者可能只專注於半導體或服務器。

另一位知情人士表示，以項目融資爲模式，一種可能的分配方案可能是普通股佔 10%，優先股和夾層債務佔 20%，優先債務佔 70%。另一種情況可能是優先股和夾層債務佔 40%，優先債務佔 50%。這兩種結構都是高槓杆結構，與管道、發電廠、橋樑或電信網絡等基礎設施項目所使用的結構一致，不過軟銀可以利用日本的超低利率，而且在散戶債券投資者中很受歡迎，這可能會減輕這種負擔。

目前尚未做出任何決定，討論仍在進行中。

知情人士表示，軟銀正在接觸更多合作伙伴，而主要投資者最終可能會根據市場情況選擇其他形式的融資。這種融資結構是否可行仍是一個問題：項目融資條款部分取決於企業的現金流預測，而來自人工智能服務的現金仍是假設的。

軟銀的一位代表拒絕置評。

OpenAI 首席財務官 Sarah Friar 在最近的一篇博客文章中表示，兩家公司將採取結構化、分階段的投資方式。

她在文章中寫道，雖然 OpenAI、軟銀、甲骨文和 MGX 是首批股權投資者，但計劃是引入更多合作伙伴。「我們正在積極與多元化的機構投資者羣體合作，以建立強大、有彈性的資本基礎。」

上週，孫正義與 OpenAI 首席執行官山姆·奧特曼 (Sam Altman) 一起會見了日本首相石破茂和三星電子董事長李在鎔，以爭取對星際之門的支持。「我想將星際之門擴展到日本。」孫正義在奧特曼全球巡迴的第一站說道。

軟銀的討論正值超大規模企業利用新的融資方式來支付不斷飆升的人工智能硬件成本之際。包括英偉達公司支持的初創公司 CoreWeave 在內的公司正在使用圖形處理單元作爲貸款抵押品，在黑石和 Magnetar 等公司的支持下，爲數十億美元的數據中心項目提供資金。這種金融結構取決於這樣的假設：尖端的英偉達芯片（目前售價數萬美元）將保值。

這是 DeepSeek 的廉價 AI 目前正在進行壓力測試的前提。然而，很少有數據中心項目會像《星際之門》那樣依賴債務。

彭博行業研究怎麼說

SoftBank 對 OpenAI 的投資總額可能約爲 150 億至 250 億美元，重點是專有的大型語言模型 (LLM)。在市場趨向於低成本開源模型的背景下，這可能是有風險的。DeepSeek 的日益普及意味着企業已經開始重視此類模型的定製、控制和成本效益。雖然 Meta 專注於開源，但人工智能巨頭谷歌和阿里巴巴除了專有的封閉式 LLM 之外，還推出了更便宜的開源版本。這一趨勢可能會將人工智能變成一種人人都能負擔得起的技術。這意味着 OpenAI 的投資回報率可能會令人失望，無法證明其目前的高估值是合理的。

-分析師 Marvin Lo、Sharon Chen 和 Chris Muckensturm

軟銀計劃如何爲星際之門提供資金是投資者和債權人最關心的問題，他們擔心孫正義傾向於進行大規模、孤注一擲的交易。

根據彭博社調查的三位分析師的平均估計，軟銀週三預計將報告其第三財季淨虧損約 1550 億日元（合 10 億美元）。

Astris Advisory 的 Kirk Boodry 估計，由於 Coupang Inc. 和滴滴出行全球公司的股價回吐了上一季度的部分漲幅，Vision Fund 的公開投資組合在 12 月季度虧損約 7 億美元。

軟銀的盈利還取決於其賬面上數百家未上市初創公司的表現。字節跳動就是其中之一，該公司面臨着出售其熱門視頻應用 TikTok 的壓力，否則將面臨關閉。另一家這樣的私人資產是印度尼西亞農業科技公司 eFishery，該公司在獲得 12 億美元估值不到兩年後，可能面臨清算和會計欺詐指控。