融中朱閃：預見2025，駕馭新形勢掌舵新航程

（原標題：融中朱閃：預見2025，駕馭新形勢掌舵新航程）

中國股權投資已經躍升爲國家戰略。駕馭新形勢，掌舵新航程。

近年來的技術融合和突破，我們已經可以清晰地感受到AI革命的指數級趨勢。創投行業，作爲技術革新的瞭望者、經濟繁榮的推動者、社會進步的參與者，站在新技術轉折和新週期轉換的關鍵時刻，在這一幅波瀾壯闊的全新地圖面前，成爲奇點醒客，除此我們別無選擇。奇點臨近，我們目光炯炯；時代醒客，我們坐到一起，成爲產業投資的引領者、創新企業的陪伴者、新世界的締造者，把目光投向更遠的遠方。

2025年1月16-17日，由融中財經、融中諮詢主辦的融中2025（第14屆）中國資本年會盛大舉辦，彙集投資機構、宏觀大家、明星熱點企業對未來投資和科技進行深度思考，臨界覺醒，暢享無限可能！

會上，融中董事長朱閃以《預見2025，駕馭新形勢 掌舵新航程》爲題率先發表致辭演講。

朱閃表示，2024年，股權投資躍升爲國家戰略，但市場在募資和投資方面仍然呈現了比較明顯的兩極分化，像是國有LP出資的絕對高佔比給行業提供了更多資金，但由於市場化LP的嚴重缺失加上部分高返投要求，反而造成募資困難。而併購市場更多也是政策預熱、情緒預熱。面向2025，隨着AIC、險資、證券公司、國央企對私募股權的投資增加，募資難有望適度緩解，特別是下半年或會出現更多併購交易。投資方面，智造、新材料、AI持續吸金，消費投資逐步迴歸。

以下爲融中董事長朱閃現場演講精彩內容，由融中財經編輯整理：

朱閃：各位來賓大家上午好！歡迎參加融中2025年資本年會。一年一度，在峰會開始，我先對股權投資行業過去一年做個簡單回顧，再對新的一年做個展望。

揮別2024

2024年，中國股權市場出現了一些比較明顯的變化特徵，這裡總結來看。

一、股權投資，躍升爲國家戰略。

2024年，中國首次將股權投資提升至國家戰略高度。4月，國務院發佈“新‘國九條’”，強調暢通“募投管退”循環，支持創投、私募股權投資科技創新。6月，“創投十七條”出臺，系統優化創投全鏈條政策。5月、10月，創投界代表兩次出席高層座談會，體現了中央高層對創投行業的高度重視。12月，中央經濟工作會議強調健全金融服務體系，吸引社會資本參與創投。一系列政策和舉措，標誌着創業投資在國家戰略中的重要性和推動科技創新的核心角色。

二、資本招商、基金招商，風勁潮涌。

2024年8月，《公平競爭審查條例》開始施行，限制了傳統依賴稅收優惠和補貼的招商模式。各地紛紛轉向通過加強出資返投要求，以及設立專門的招商基金來進行招商。與此相對應的，國資LP的出資佔比持續提升。反應在數據上，2024年，國有控股及參股LP的出資金額增長顯著，已經佔到了全年LP出資總額的80.63%。

國有LP出資的絕對高佔比，從好的方面講，給行業提供了更多資金，但由於市場化LP的嚴重缺失，加上有些地方的高返投要求，反而造成了基金的募資困難。從實踐來看，過去一年，政府引導基金遴選很多，但真正落地的基金不多，出現了“引導基金投基金難，基金投項目難”的“雙難”局面。前不久，剛頒佈的國辦“1號文”對招商基金及返投要求都提出了明確限制，如果能真正落實，對行業一定是好事。

三、長三角募投活躍。

2024年，長三角地區在募、投方面表現均十分亮眼。全年新設基金數量高達1,655只，佔全國新設基金數量的42.24%，位居全國首位。從募資額看，長三角新設基金規模佔比也超過全國的40%，達到40.26%，相對而言，京津冀、珠三角地區分別佔15.05%和9.93%。從投資角度看，2024年，長三角的投資金額高達2,694.36億元，佔全國投資總額的42.64%。同時，全年投資數量達到2,436筆，佔比40.80%。整體上，在投資金額、投資數量、新設基金規模、新設基金數量四個核心指標方面，長三角在全國的佔比都超過40%。

平時大家溝通時可能也有體會，長三角區域的機構往外跑得少一些，但長三角以外的機構往長三角跑得卻相對頻繁。我們認爲，長三角私募股權的蓬勃發展，得益於區域經濟實力，特別是區域經濟的均衡發展，完善的產業生態，便捷的交通網絡，以及政府的有力支持。

四、募投兩極分化。

2024年，中國私募股權市場在募資和投資方面呈現出明顯的兩極分化。

募資方面，新設立基金中規模在1億元左右的基金數量佔比高達54.21%，但其募資總額僅佔4.33%；而規模在100億元以上的基金數量僅佔0.43%，卻在募資總額中佔比高達17.08%。

投資方面，全市場平均投資數量僅爲3筆，平均投資金額爲2億元。而國資GP的平均投資數量則爲12.54筆，平均投資金額爲9.88億元。2024年，以融中榜PE、VC、早期投資機構Top30來看，90家機構，投資金額佔全市場的28.61%，投資數量佔27.39%，平均投資金額達20億元，出手次數爲29筆，遠高於行業平均情況。相對的，小機構在2024年基本停擺，出手頻率大幅降低，甚至出現全年無投資的情況。

五、IPO退出受堵。

2024年，IPO退出大幅下滑，全年僅100家公司成功IPO，同比銳減68.05%；首發募資金額僅673.53億元，僅爲去年同期的五分之一。同時，422家企業撤回材料，15家終止上市，過會率僅9.3%。

2024年，A股上市企業行業分佈集中，智能製造裝備產業數量佔比爲30%，新材料27%，半導體和集成電路12%，健康醫療與新能源各佔5%。其他行業企業紛紛轉戰港股，全年港股IPO數量也僅有70家，與2023年持平，但募集金額有明顯上升。

六、AI投資洶涌。

2024年，人工智能投資火爆，是元年也是巔峰。2024年，人工智能領域的投資金額高達441.45億元，佔比爲6.99%。其中大模型吸金能力最強，投資金額達337.28億元，佔到全年AI投資的76.40%。AI大模型“六小虎”去年都融了資，不少還是多輪融資。“六小虎”全年合計融資超過200億元，國產大模型的涌現引發了市場對其應用前景的更多期待。

預見2025

接下來，我們從市場變化的基礎上看2025可能出現的新趨勢做新的展望。

一、圍繞“產業”形成股權投資閉環。

今年國務院辦公廳“1號文”對政府引導基金明確區分了產業投資基金與創業投資基金。這兩種基金其實都是圍繞產業，也是當前市場的重要出資人。所以，現在和未來，能夠生存並發展好的一定是具備較強產業資源的機構。

總結主要包括三類：一是頭部投資機構，這些機構已投資大量企業，並對企業擁有較大話語權。二是產業資本，它們依託自身在產業鏈中的地位和資源，募投管退都擁有天然的稟賦優勢。三是政府投資平臺，這類機構在發展新質生產力過程中發揮着關鍵作用，也擁有充足的資金和資源。這三類機構會逐步形成一個投資閉環，閉環內的機構能夠實現資源共享、優勢互補，而閉環外的機構則會面臨越來越大的挑戰。

二、募資難有望適度緩解。

中央經濟工作會議上提出“要實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策”，積極的財政和寬鬆的貨幣政策將爲市場注入更多的流動性。此外，國家提出長期資本與耐心資本，各大類金融公司也已紛紛開始積極行動。新的一年，AIC、險資、證券公司、國央企對私募股權的投資一定會增加。今年國務院辦公廳的“1號文”明確提出，創業類投資基金更多要採用母子基金投資模式，鼓勵取消或降低返投比例，強調市場化和專業化，也會爲市場化投資機構帶來更多的源頭活水。

三、智造、新材料、AI持續吸金，消費投資逐步迴歸。

在地緣政治重塑的當下，先進製造是提升國家綜合實力的關鍵領域，當前中國的資本市場也是爲這一戰略準備的。因此，智能裝備、航天、航空、新材料將爲投資帶來豐富的機遇。

2024年是大模型發展的關鍵起點，在此基礎上，上游的算力資源、中間的編譯層、下游的應用工具，都蘊含着巨大的投資機會。

消費方面，中國的消費市場巨大，將消費作爲拉動經濟的引擎也逐步形成共識。2024年3月國務院印發的《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》在逐步落實。穩定的現金流也使消費企業成爲當前較好的一種資產配置。

四、存量交易升溫。

2024年，併購市場“雷聲大雨點小”，全年併購數量僅爲1271筆，金額合計5088.29億元，同期相比均下滑近一半。概括講，2024年併購是政策預熱、情緒預熱。

2025年，特別是下半年將會出現更多併購交易。只要高層做大做強存量的決心不變，就會有很多併購交易機會。2025年，高層會繼續致力解決政府引導基金份額轉讓中的一些關鍵問題，個別地區可能先行先試，從氛圍與實操上促進整個基金二手份額的交易。在巨大的退出壓力下，項目二手份額交易也會在2025看到顯著增長。

五、行業痛點持續引發關注。

創投行業已經成爲國家戰略，高層也出臺了很多政策給予支持。但在實踐中，還是有很多痛點沒有得到解決。

首先是稅。過去一年，不少機構都受到了稅務倒查的困擾。目前，對創投行業而言，基本沒有稅收優惠可言，個人LP稅務負擔很大，在盈虧抵扣方面對創投行業是不公平的。新的增值稅法，將銷售金融商品也列爲應稅交易，在稅收方面給創投行業造成新的困惑。

其次，在退出方面，退出難問題短時間內很難解決。IPO持續收縮，不僅實際影響退出，並在預期與情緒上對行業造成了較大的影響。在回報方面，過去股權投資的實際回報不太理想，未來股權投資的預期回報不高，這些都降低了股權投資在投資人資產配置中的作用。而社會化資本的缺失也會影響建設一個更爲健康的股權投資生態圈。

當然，這些實踐中的問題，在2025年，政府、行業人士也會持續關注、呼籲、並積極尋找解決方案。以上是我今天給大家的一個分享，謝謝！