日本央行連續4次“按兵不動”，日本貨幣政策正常化進程陷入兩難

新京報貝殼財經記者 張曉翀 編輯 嶽彩周 校對 劉軍

7月31日，日本央行貨幣政策決策會議決定，將作爲政策利率的無擔保隔夜拆借利率維持在0.5%左右的水平不變。出席貨幣政策會議的9名央行審議委員一致同意了上述決定。

日本央行曾於今年1月會議中將政策利率從約0.25%上調至約0.5%。在此後的4次會議中，考慮到美國關稅政策不確定性對日本經濟可能產生的影響，日本央行的政策利率均維持不變。

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日本央行大幅上調物價預期

通脹仍爲未來加息提供依據

2025年日本通脹水平整體仍處於高位，日本食品價格的上漲成爲推動通脹走升的重要因素，由於大米和其他食品成本持續上漲，日本央行在季度報告中上調了本財年的通脹預期。這被市場視爲日本央行最有可能繼續加息的理由之一。

從核心CPI來看，5月日本核心CPI同比增速達到3.7%，爲2023年1月以來最高水平。6月日本核心CPI同比從29個月以來的高點3.7%降至3.3%，但仍然遠高於日本央行希望的2%的物價目標。

這種頑固的通脹壓力或將迫使日本央行重新審視貨幣政策方向，以防止物價過快上漲對經濟造成更大的衝擊。

日本央行當天還發表了經濟與物價形勢展望報告，將2025年日本去除生鮮食品後的核心消費價格指數同比漲幅預測值從此前的2.2%上調至2.7%。

關於未來物價形勢，日本央行報告認爲，2026年後半期到2027年，排除臨時因素的通脹率有望與2%目標大致持平。

儘管利率保持不變，日本央行在聲明中明確表示，將根據經濟活動和物價的改善情況，逐步上調政策利率並調整貨幣寬鬆程度。這一表態被市場解讀爲未來有望加息的明確信號。

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日本央行行長表態不及市場預期

日元兌美元自4月以來首次跌至150

本次會議的另一個看點在日本央行行長植田和男的記者招待會，市場希望從中觀察日本央行對日美關稅協議的最新態度以及對未來加息速率的指引。

植田和男在當天的記者會上表示，未來日本央行將密切關注各種因素，根據經濟與物價的改善情況，尋找合適時機繼續加息。

但植田和男同時強調，日本央行的政策不會僅由本財年消費者通脹預期的上調來決定，此次預期上調主要受到食品價格上漲的影響。

這一言論削弱了市場對於日本央行可能很快再次加息的預期。此前多數市場人士認爲，日本央行可能在年底前進一步加息，以應對持續高企的通脹壓力。市場預期日本央行年內再次加息的時點或將出現在10月。

實際上，植田和男看似自相矛盾的言論並未出乎市場預期。當前日本央行貨幣政策面臨日益複雜的多重約束，貨幣政策正常化進程陷入兩難困境。

2024年退出負利率後，日本央行在穩定匯率、控制通脹、刺激經濟增長和平衡債務可持續性之間已需謹慎平衡，而2025年以來關稅戰引發的貿易環境惡化和日本國債市場波動又新增爲關鍵制約因素。

當前日本央行的貨幣政策困境體現爲雙重壓力，一方面，通脹持續高企形成加息壓力。另一方面，金融穩定與財政風險構成雙重政策掣肘，加息可能推高日本政府的償債成本。日本央行的政策利率每上升1%，2025財年日本國債還本付息支出就將增加3.7萬億日元，這將使本已高企的日本政府債務面臨更嚴峻的償付壓力。

植田和男還表示，日元匯率未偏離日本央行的預期，這一表態表明近期日元貶值並未引起日本央行過度擔憂，從而導致日元匯率再次下跌。

在植田和男的新聞發佈會期間，日元兌美元回吐了此前的漲幅，並轉爲下跌，日元兌美元自4月以來首次跌至150。

匯豐銀行研究報告指出，近期快速演變的日本政治格局，加劇了日本央行貨幣政策正常化路徑的不確定性。圍繞日本政治格局、日本央行政策正常化路徑以及財政挑戰的不確定性，可能會使日元在區間內波動。展望未來6個月，預計日本央行或將在2025年10月加息一次。隨着美元或將在第四季度走軟，預計美元兌日元匯率可能會在2025年底回落。

值班編輯 王丹妮

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