人形機器人估值上升空間打開 大摩給予特斯拉(TSLA.US)“增持”評級

智通財經APP注意到，人形機器人領域正逐漸成爲各大科技巨頭角逐的新戰場。特斯拉(TSLA.US)作爲電動汽車領域的領軍企業，其在人形機器人領域的佈局與發展備受關注。近期，摩根士丹利發佈的研報對特斯拉在人形機器人領域的競爭地位以及相關市場動態進行了深入分析。

人形機器人行業的競爭格局與市場潛力

美國人形機器人初創公司Figure AI正在洽談新一輪15億美元的融資，若交易完成，其估值將達395億美元。這一估值不僅較2024年2月B輪融資後的26億美元增長超15倍，還使其超越福特(約370億美元)，與Stellantis(397億美元)處於同一量級，躋身全球估值最高的十大未上市初創公司之列。Figure AI的快速估值躍升反映出市場對通用人形機器人技術前景的強烈信心。

特斯拉的行業角色與Optimus潛力

摩根士丹利指出，人形機器人作爲“具身AI”（Embodied AI）的重要載體，因其任務通用性、自主學習能力（通過人類示範與仿真訓練）成爲資本關注焦點。儘管Figure AI的崛起可能對特斯拉的Optimus項目構成競爭，但報告認爲該領域並非“贏家通吃”，更可能呈現多企業共存的局面，類似傳統汽車或機械製造業。

研報強調，特斯拉仍是西方市場人形機器人技術的主要推動者。Optimus若成功商業化，可能顛覆勞動力密集型行業。摩根士丹利測算，Optimus每替代美國1%的勞動力(按2024年基準)，可爲特斯拉股價帶來約100美元的淨現值(NPV)。儘管當前估值未明確計入Optimus貢獻，但Figure AI的高估值事件有望提升投資者對整個人形機器人賽道可行性的認可，間接利好特斯拉股價。

大摩給予特斯拉“增持”評級，目標價430美元。這個估值基於五大業務板塊的加權估值：1）核心汽車業務（86美元/股）：假設2030年銷量520萬輛，EBITDA利潤率16.1%，採用14倍遠期EBITDA倍數；2）網絡服務（172美元/股）：預計2040年服務訂閱滲透率達65%，單用戶收入（ARPU）爲200美元；3）移動出行（90美元/股）：按貼現現金流模型，假設2040年運營750萬輛自動駕駛出租車，每英里收入1.46美元；4）能源業務（65美元/股）：覆蓋太陽能與儲能產品線；5）第三方供應商（17美元/股）：包括電池、驅動系統等對外銷售。

Meta的入局與數據優勢

Meta近期宣佈在Reality Labs部門組建人形機器人團隊，初期聚焦家用場景，長期計劃開發專用AI模型與傳感器。值得注意的是，Meta的Ray-Ban智能眼鏡可實時捕獲海量視覺數據，大摩援引計算機視覺專家觀點稱，此類數據對訓練光學神經網絡具有重要價值，尤其在模擬人類視角的環境交互方面。不過，數據帶寬限制與隱私問題可能制約其應用效率。

總結

人形機器人領域正吸引着越來越多的科技巨頭和初創企業的參與，市場競爭日益激烈。Figure AI 的快速崛起和 Meta 的積極佈局都顯示出這一領域的巨大潛力。大摩強調，特斯拉作爲行業內的領軍企業之一，仍是西方市場人形機器人技術的主要推動者。