全球財經連線｜“七巨頭”集體回調，特斯拉年內累跌超25%，美股怎麼了？

南方財經全媒體記者 李依農 上海報道

美股科技股承壓

近期，美股科技股屢屢受挫，美國科技股“七巨頭”陷入技術性回調區間。截至2月底，彭博“Magnificent 7”指數自去年12月高點跌超10%，市值蒸發1.4萬億美元。其中，表現最不盡如人意的特斯拉年內跌幅超25%，市值較歷史高位縮水近40%。如何看待美股科技股的集體回調？受哪些因素影響？美股是否會面臨更大的調整壓力？我們來聽一聽招商證券研究發展中心宏觀經濟高級分析師張岸天的分析。

美股美債失去傳統對衝作用

張岸天：美股的調整與美債十年期收益率回升至4.3%的變化同步發生。這表明，美股的回落主要是由於市場對美國基本面降溫的預期，以及隨之而來的對衝基金去槓桿化的反應。同時，美債收益率回落也與近期的經濟數據息息相關。上週五服務業PMI走弱，本週二消費者信心指數大幅下降，且下週將公佈非農數據，其中預計政府部門就業可能由支撐轉爲拖累，市場對美國就業情況的預期現在也不甚樂觀。

目前，美股和美債的同步波動表明，它們已經失去了傳統的對衝作用。這次美國基本面降溫的預期，反映了市場對之前順週期寬財政政策轉向的擔憂，此外，關稅帶來的進口價格通脹也增加了滯脹的風險。具體舉例而言，比如蘋果和特斯拉等公司，可能會受到貿易壁壘帶來的負面影響，這種情緒波動就會引發對衝基金和其他一些動量跟隨型策略的資金去槓桿。

從近期來看，市場關注的主要影響因素包括英偉達的財報表現以及下週的經濟數據。這些將對市場情緒和資金流動產生直接影響。但從更根本的角度來看，市場的焦點還是美國財政政策的退坡及貨幣政策能否及時轉向寬鬆，支持經濟動能。

美股調整風險或加劇

張岸天：當前，市場對美聯儲三月份放緩或停止量化緊縮（QT）的預期較高，並且預計年內可能會有兩次降息。然而，若美聯儲推遲到二季度纔開始調整節奏，再加上特朗普關稅風險與滯脹壓力，降息的節奏以及市場的預期可能無法及時幫助金融條件轉向寬鬆。在這種風險下，可能會加劇美股的進一步調整風險。

全球資本流向中國、歐洲

值得注意的是，以對市場的深刻洞察和精準預測而被稱爲“華爾街最準分析師”的美銀首席策略師邁克爾·哈特內特近期表示，在中國股市和歐洲股市表現出色之際，投資者對美股標普500指數能否進一步上漲的空間越來越“懷疑”。由於美股估值較高，資金可能會流向估值較低的歐洲和中國市場。如何看待全球資金加速向非美市場配置的趨勢？資金流向歐洲和中國的主要推動力是什麼？中國社科院世界經濟與政治研究所副研究員楊子榮爲我們帶來他的解讀。

美股吸引力下降

楊子榮：全球資金加速向非美市場配置反映了美股吸引力的下降，而歐洲和中國股市的吸引力在上升。這背後反映了投資者對這三大股市估值和增長潛力的重新考量。我們可以從三個方面來解讀這一趨勢。

第一個方面，美股的吸引力爲什麼會下降？首先，美股的估值偏高。當前美股估值處於歷史第三高位，僅次於1999年末的互聯網泡沫和2021年末疫情後的流動性極度寬鬆階段。前兩次估值高峰後，美股都經歷了深度調整，這加劇了市場對當前美股的擔憂。

其次，市場預期美聯儲今年可能僅降息1到2次，即美聯儲的貨幣政策仍會保持相對緊縮，利率維持高位壓制高估值市場的表現。

最後，特朗普政府對內、對外政策的高度不確定性也在影響美股市場情緒。

第二個方面，歐洲股市的吸引力爲何會上升？首先，歐洲股市估值相對較低。當前美國標普500指數的市盈率約爲28%，而歐洲股市的平均市盈率僅爲14%。

其次，儘管歐洲經濟基本面相對較弱，但邊際上正在改善。IMF預計歐元區今年的GDP增速將從去年的0.8%上升至1.0%左右。

最後，俄烏衝突可能結束，能源危機和地緣政治不確定性有望緩解。

第三個方面，爲什麼中國股市的吸引力會上升？首先，中國股市眼下的估值較爲便宜，目前A股的市盈率約爲13%左右。

其次，過去一年美股上漲在很大程度上依賴人工智能熱潮下頭部科技企業的持續大幅上漲。然而，今年初，中國的人工智能初創公司DeepSeek的爆發使得市場意識到中美在人工智能領域的差距可能比預期的要小得多。這使投資者重新考量美國科技股的高估值，並使中國科技股在短期內看起來更加具有吸引力。

全球股市“美國例外論”或已告一段落

楊子榮：展望未來，全球資金加速向非美市場配置的趨勢是週期性還是長期性，尚有待觀察。最終的走向將取決於三大經濟體的經濟基本面、政策變化、地緣政治以及技術進步等多重因素的影響。這一過程應是動態變化的。然而，過去兩年全球股票市場上的“美國例外論”或許已經暫時告一段落。

美股風格切換與全球市場資金輪動

過去幾年，美股的上漲可以說主要由科技巨頭主導。然而，近期科技股回調、利率預期變化、地緣政治風險上升等因素，可能促使市場風格發生變化。投資者正在從高估值的成長股轉向低估值的市場和防禦性資產，加碼海外市場配置。有不少分析人士指出，預計全球股票將成爲2025年表現最佳的資產。美股風格切換是否意味着美國經濟增長放緩，或是其他地區的經濟前景更具吸引力？未來全球市場資金流向的趨勢如何演變？我們來連線上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯儲前高級經濟學家胡捷。

美國經濟基本面憂慮加劇影響美股表現

胡捷：最近美股的表現較之前有所回落，原因比較綜合。首先，市場對美國經濟的擔憂逐漸加重，尤其是近期消費者信心指數的調查結果顯示，大家對通脹是否能夠有效控制的信心不如此前。通脹問題引發了對利率走勢的重新預期，原本預計利率將較快下調，但現在降息速度明顯放緩。這些因素共同作用，影響了美股的表現。

其次，美股本身也存在技術性問題。過去一段時間，資金主要集中在“七個小仙女”這幾個代表性的科技股上，而這些股票的估值已經非常高。因此，在新的市場環境下，投資者對策略是有所調整的。

另外，美國的海外市場表現近期有相對走強的趨勢。尤其我們看到中國的概念股，其實在近期相當一段時間內是比較不錯的。例如，哪吒效應、DeepSeek效應等，帶動了中概股的上漲。可以說，比如中國、日本等等這些市場，因美國市場當下有所回撤的心裡預期，成爲了投資者不錯的另一選擇。

美元資金向全球再分配趨勢顯現

胡捷：資金方面，首先，市場對美元資金寬鬆的預期有所收斂。由於利率下降的速度放緩，美元資金可能不會像原先預期的那樣迅速寬鬆，總體來看，這對美股構成了負面影響。其次，從全球資金流動來看，由於美股估值過高和對美國經濟基本面相對偏負面的調整，都會影響到資金在美股分配上的分量，因此確實出現了美元資金向全球其他市場再分配的趨勢。

（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

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