強利空下油價跌至接近第一支撐位

國金證券近日發佈能源周觀點：本週受美國加徵關稅和OPEC+超預期增產影響，油價出現暴跌。一方面，美國對各國大幅加徵關稅引發了經濟惡化擔憂；另一方面，OPEC+將增產進度提前了2個月，加快了供應過剩進程，改變了市場對OPEC+支撐油價的信心。在強大的利空下，油價或將進一步下跌。

以下爲研究報告摘要：

原油

本週重大變化：美國對外加徵關稅；OPEC+超預期增產。

油價展望：本週受美國加徵關稅和OPEC+超預期增產影響，油價出現暴跌。一方面，美國對各國大幅加徵關稅引發了經濟惡化擔憂；另一方面，OPEC+將增產進度提前了2個月，加快了供應過剩進程，改變了市場對OPEC+支撐油價的信心。在強大的利空下，油價或將進一步下跌。在布油跌至接近60美元/桶後，預計供應端的增產積極性將下降，目前全球原油庫存仍較低，美國或將繼續加強對伊朗石油業的制裁，60美元/桶是布油的第一支撐位；若未來經濟指標惡化，則布油存在跌至第二支撐位50美元/桶的風險。

本週行情：2025年4月4日，布倫特期貨價(連續)爲61.99美元/桶，本週下跌8.05美元/桶。WTI期貨價(連續)分別收於68.28美元/桶，本週下跌7.37美元/桶。

供給端：利空。OPEC+超預期增產，加快供應過剩進程。後續美國或將繼續出臺對伊朗石油業的制裁措施，存在潛在利好。

需求端：利空。國內公路出行同比下滑，美國成品油需求近期下滑較快；中長期貿易問題加劇對需求的悲觀預期。

地緣政治：略微利好。中東戰火重燃趨勢，但目前的局勢對油價影響不顯著。

天然氣

本週重大變化：美國對外加徵關稅。

氣價展望：氣價新的上漲機會或在夏季。雖然2025歐美天然氣均價或將高於2024年，但目前美國氣價較高，對夏季氣溫較高和2025年美國將有新LNG液化站投產反應反應較充分，而對美國將繼續增產缺乏反應，對經濟的擔憂也將影響氣價，因此短期對美氣價需謹慎，待臨近夏季後或有氣溫炒作行情。

本週行情：2025年4月4日，TTF連一爲11.72美元/MMBtu，較上週下跌1.11美元/MMBtu。JKM連一爲13美元/MMBtu，與上週持平。HH連一爲3.84美元/MMBtu，較上週下跌0.23美元/MMBtu。

供給端：美國新LNG液化站投產利好美國氣價。

需求端：偏空。冬季結束後降溫帶來的上漲行情結束，對經濟的擔憂也將打壓氣價；目前預測2025年夏季溫度較高，或許臨近夏季纔會開始炒作高溫帶來的漲價行情。

煤炭

本週行情：2025年4月4日，秦皇島Q5500動力煤平倉價爲665元/噸，與上週持平。

供給端：2025年1-2月，全國原煤產量爲7.65億噸，同比+7.70%，在截至2025年3月22日的一週內，中國煤炭海運進口量爲71.34萬噸/天，進口量低於2024年。

需求端：在截至2025年3月28日的一週內，重點電廠煤炭日耗量爲396萬噸，下滑幅度較大。

風險提示

氣溫變化不及預期的風險；經濟增速不及預期的風險；天然氣減產規模不足的風險；地緣政治變化的風險；其他第三方數據來源出現誤差對結果產生影響的風險。（國金證券 劉道明）