潛在利空浮現 油價仍有下行壓力

由於6月大量美債集中到期，美國財政暴雷風險升溫，宏觀預期轉弱，將給國際原油市場帶來新一輪的衝擊。與此同時，OPEC+會議臨近，7月，該組織原油產能恢復大概率延續加速的節奏，供應預期再度增強。疊加美國關稅戰波及全球經濟，或對原油的中長期需求帶來負面影響。隨着潛在利空因素逐漸浮現，近期國內原油期貨2507合約呈現震盪偏弱的走勢，期價試探前期低點支撐位，後市面臨較大的下行壓力。

美債“灰犀牛”迫近

今年二季度以來，美國總統特朗普發起的關稅戰持續加重美國經濟衰退的預期，對特朗普而言，目前唯有美聯儲儘快降息才能緩解未來可能發生的經濟衰退危機。不過眼下迫在眉睫的是，6月，美國政府面臨6.5萬億美元美債集中到期的局面，美債“灰犀牛”日益迫近。如果美國政府借不到新債，或者新債利率過高，料加重美國財政負擔。

據統計，2024年，美國財政赤字就超過1.8萬億美元，預計未來特朗普任職3年，美國財政赤字還將進一步擴大至2萬億美元。面對這麼大的窟窿，6月，美國財政可能面臨暴雷風險，由此或引發又一輪金融風暴，衝擊全球股市以及國際原油等大宗商品市場。潛在危機逐漸浮現，宏觀預期轉弱成爲6月國內外原油期價走勢的主導因素。

OPEC+延續加速增產

繼5月意外加速增產之後，OPEC+將在6月延續增產的步伐，幅度和速度超出市場預期。數據顯示，OPEC+成員國同意6月增產41.1萬桶／日，與5月的增產幅度相同，爲連續第二個月加速增產。

隨着OPEC+在6月初迎來新一輪會議，市場普遍預期其將宣佈7月再增產41.1萬桶／日。按照目前每個月增產41.1萬桶／日，且該組織已將4月、5月和6月的日產量目標提高約100萬桶，據此推算，這可能在10月底前完全取消剩餘的220萬桶／日自願減產。

當下，OPEC+加快增產的決策，凸顯其內部矛盾與外部壓力相互交織的局面。其關注重心已從前一階段保障原油市場價格，迅速切換至保住全球原油市場的份額。由此不難看出，OPEC+的這一舉動，短期內可能會通過擴大供應來打壓油價。然而從長期來看，這一行爲或加劇成員國之間在配額方面的分歧，甚至引發市場對原油供應過剩的擔憂。

原油旺季需求弱於預期

從季節性規律來看，美國汽油消費的旺季通常爲夏季的6—8月，人們選擇在5月最後一週至9月第一週出行旅遊。換言之，步入6月以後，北半球原油消費將迎來傳統季節性旺季。不過，今年美國宣佈推行全面關稅政策之後，市場反應強烈，多家金融機構迅速對原油需求增長預測做出調整。其中，高盛將2025年和2026年的原油需求增長預測分別下調至30萬桶／日和40萬桶／日，暗示貿易摩擦會在較長時間內持續抑制原油需求。同時，摩根士丹利將2025年下半年原油需求增長預測也下調至50萬桶／日。

除了金融機構外，能源領域的權威機構也表達了對未來原油需求的擔憂。據5月的最新數據顯示，全球三大能源機構EIA、IEA、OPEC分別將今年全球原油需求增長預期下調20萬～40萬桶／日。整體來看，受美國關稅戰因素拖累，今年北半球原油需求旺季或弱於預期，消費因子較難發力。

綜上來看，隨着6月美債集中到期，美國財政壓力驟增，新一輪系統性風險或出現，宏觀預期轉弱將對原油期價形成負面影響。同時，OPEC+大概率延續加速恢復產能的決議，供應預期進一步增大。美國關稅戰拖累原油需求預期，供需偏弱格局難改，預計後市國內外原油期貨價格面臨下行壓力。

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