洽洽2025年Q2營收增近10%，推進葵花籽海外試種

日前，洽洽發佈的2025年上半年財報顯示，營業收入27.52億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤0.89億元，分別下滑5.05%和73.68%。不過，二季度洽洽收入11.81億元，同比增加9.69%，市場地位依然穩固。

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原材料漲價

就品類而言，2025年上半年，葵花子收入17.72億元，佔總收入64.39%，同比下降4.45%。葵花子直接材料成本同比增長5.71%，佔營業成本的81.53%，表明原材料成本壓力仍存。

堅果類產品收入6.14億元，佔總收入22.32%，同比下降6.98%。每日堅果系列作爲重點產品，洽洽通過電商渠道持續推廣，2025年上半年電商收入4.51億元，同比增長24.79%，但整體堅果毛利率下降13.95個百分點至14.77%。

業績下滑主要受原材料影響較大。

據瞭解，2024年9月下旬，內蒙古區域葵花籽收穫期因連續陰雨導致黴變率提升，符合洽洽質量標準的原料產量減少，原料價格上升。

資料顯示，2024年9月內蒙古暴雨致優質原料減產約30%，新疆替代採購推高當地價格。新疆新季籽價格在10-13.5元/公斤，同比增加25%-68.75%。2024年末供應寬鬆，但內蒙剩餘貨源以中低質爲主，農戶變現需求激增，終端需求偏弱（同比減20%），價格雖回落至5.8-6.8元/斤，但全年均價仍同比增加15%-20%。

此外，洽洽巴旦木原料受供需關係影響、腰果原料受行業週期性及天氣影響，採購價格均有所上漲，對毛利率影響較大。

從巴旦木主產區看，2024/25產季美國巴旦木庫存同比降18%，疊加關稅影響，採購轉向澳大利亞，澳產巴旦木因需求激增上漲15%-20%，創2025年3月新產季啓動後十年新高。2025年3月美國出口激增，支撐價格至4.5-5美元/磅，同比增加25%；4-7月因增產預期與需求回落，5月價格環比跌3.6%，至4.2-4.6美元/磅。儘管美國價格回落，澳產巴旦木因填補中國市場缺口，價格仍高於去年同期10%-15%。

東方證券謝寧鈴認爲，洽洽已搭建系統化原料保障機制，但短期成本壓力仍未完全緩解。洽洽在新疆、內蒙古、甘肅等地累計佈局近百萬畝葵花種植基地，採用訂單農業模式推進規模化種植，年推廣面積超6.7萬公頃，累計合作農戶超2萬戶。儘管短期原料價格仍處高位，洽洽在上游端的長期投入將逐步構建對衝成本波動的能力，爲核心品類盈利能力提供更具韌性的底層支撐。

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投入增加謀長遠

費用方面，洽洽研發投入0.4億元用於“健康+場景”創新，瓜子品類推出鈉含量降30%的0添加山野系列，研發週期從18個月縮短至9個月，試銷區域復購率達32%。白堅果研發投入0.12億元，針對Z世代推出“追劇堅果桶”（250g小包裝），抖音渠道月銷15萬單。

銷售費用率12.09%，同比增加1.3個百分點，每億元營收對應銷售費用從1150萬元增至1210萬元。新品投入產出比（ROI）爲1:1.8（2024年同期爲1:2.5），主要因原料漲價侵蝕利潤。

爲應對外部市場競爭，洽洽主動調整產品結構與渠道結構，加大產品研發和生產製造投入，同時增加新產品、新渠道拓展費用，短期內對利潤造成一定影響。

近兩年，休閒食品行業銷售渠道格局變化顯著，渠道競爭中折扣化、近場化趨勢加劇，大賣場、超市、便利店等傳統渠道客流持續下滑。由於洽洽在上述渠道銷售佔比較大，銷售業績出現一定程度下降。

爲應對渠道變化，洽洽全面開展渠道精耕項目，持續增加終端網點，截至2025年上半年，其渠道數字化平臺服務終端網點約56萬家，增長16.7%；同時持續優化渠道佈局策略。

隨着量販零食店、會員店及即時零售等新興渠道快速發展，報告期內，洽洽進一步加大對這些渠道的資源投入和拓展力度，相關業務增長較快，態勢良好。

此外，洽洽2.14億元廣告費用向新興渠道傾斜：量販零食店投入增加40%，貢獻營收1.2億元，同比增加120%，單店動銷率提升25%；即時零售O2O渠道費用佔比從8%升至15%，其中新品“茶衣瓜子”線上首發銷量破百萬袋。

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海外市場持續增長

值得注意的是，單季來看，二季度洽洽收入11.81億元，同比增加9.69%，市場地位依然穩固。

縱觀近年數據，洽洽多年存在一季度或二季度營收或淨利潤下滑的情況。對此，洽洽一位經銷商對中華網財經表示，儘管春節在一季度帶動終端銷量，但經銷商及終端KA備貨旺季在三四季度，因此洽洽一二季度採購相對冷淡，導致收入或淨利潤出現下滑。

截至報告期末，洽洽共有1406個經銷商，其中國內1306個、國外100個。

國際市場成爲重要增長點，上半年海外收入同比增長13.18%。洽洽通過進駐加拿大主流渠道、日本堂吉訶德、菲律賓7-11等連鎖終端，拓展泰國咖啡店、印尼便利店等場景，進一步提升品牌滲透率。春節期間，在紐約、多倫多等8個國家/地區核心地標點亮“洽洽紅”，強化國際化品牌形象，推動海外市場份額持續提升。

目前，洽洽在國際市場影響力不斷提升，產品遠銷亞、歐、美等近70個國家和地區，是出口國家及區域最廣的民族品牌之一。洽洽方面稱，在泰國工廠基礎上，或將在印尼再建零食工廠，謀求東南亞市場深度佈局。

2025年下半年，洽洽方面表示，將強化直採模式，採購團隊深入農戶與合作社以提升原料掌控力；加大海外採購佈局，結合戰略儲備平抑價格波動；推進葵花籽海外試種，從源頭緩解原料供應壓力。此外，通過包裝輕量化、工藝改進等全鏈路降本措施，持續提升供應鏈效率。

在產品端，洽洽發佈多款跨界新品，包括山野風味瓜子、瓜子冰淇淋、鮮切薯條、魔芋等。

中國食品產業分析師朱丹蓬認爲，洽洽此次發佈的新品主要面向“95後Z世代”羣體，是一次顛覆性創新，在其26年發展歷程中前所未有，體現了在多元化、多場景、多消費人羣、多品牌、多價位的佈局。

Wind顯示，東方證券謝寧鈴認爲，本輪上新有望拓展洽洽在年輕客羣與非傳統消費時點的觸達半徑，對衝傳統品類增長壓力，助力結構佔比優化。考慮到洽洽在渠道端持續推進精耕、海外市場具備中長期潛力，參考當前可比公司估值水平，給予洽洽2025年21倍PE，對應目標價26.25元，維持“買入”評級。

本文源自：中華網財經