目前爲止，美股二季報表現如何？

隨着美股二季報披露進入尾聲，一份份財報數據正勾勒出市場的真實脈動。

據追風交易臺，高盛在最新研報中揭示，標普500指數已有327家公司交出成績單，佔總市值69%——63% 的企業盈利超預期，創下二十五年來罕見高比例，然而市場反應冷淡，這主要是因爲此前關稅壓力導致的超低預期。

二季度科技巨頭持續領跑，盈利增速是其他公司的6倍多，而關稅陰影下企業的應對智慧更成爲關鍵變量。這場看似亮眼的財報季，實則藏着諸多值得細究的反差與玄機。

高盛提示，下半年關稅壓力可能邊際增大，而企業爲保護利潤率而持續提價，可能進一步壓制實際需求。但利好因素同樣明顯：企業對關稅的應對能力超預期、財政政策對2026年盈利的溫和提振，以及大型科技股的增長慣性，均可能支撐盈利韌性。

超預期比例創 二十五年新高，但 “水分” 不可忽視

從整體表現看，二季報的 “成績單” 頗爲亮眼。

截至 8 月 1 日，標普500中已有327家公司披露二季報，佔總市值的69%。其中，63%的公司每股收益（EPS）超過分析師共識預期，這一比例是二十五年來最高水平之一，僅低於疫情後經濟重啓階段。

盈利增長動能也超出預期。標普500二季度 EPS 同比增長9%，顯著高於季初分析師預期的4%。這一增長由營收和利潤率共同驅動：平均 EPS 超預期幅度爲8%，平均營收超預期幅度爲3%，顯示企業在收入端和成本控制上均有不錯表現。

不過，這一 “高超預期率” 存在特殊背景。今年年初，分析師對企業盈利的下調幅度較大，形成了 “過低的預期門檻”。

高盛指出，這種預期先行下調的動態，導致二季報中 “超預期” 的含金量打了折扣 —— 市場對盈利超預期的反應明顯弱化：超預期公司的股價在披露後僅跑贏標普55個基點，遠低於歷史中位數101個基點；而不及預期的公司股價表現更差，跑輸幅度達362個基點，是歷史平均水平的近兩倍。

企業指引轉向積極，盈利預期修正創近年新高

與一季度的謹慎不同，二季報中企業對全年盈利的指引明顯轉向樂觀。

數據顯示，56%的提供全年EPS指引的公司上調了預期，這一比例幾乎是一季度（29%）的兩倍；而維持指引不變的公司佔比從一季度的54%降至27%，顯示企業對後續經營的確定性增強。

企業信心的回升也推動了分析師預期的修正。衡量盈利預期上調與下調比例的 “盈利修正廣度”（即上調公司數減下調公司數再除以總公司數）已飆升至2021年底以來的最高水平，與近幾個月美股股價的上漲形成呼應。這意味着分析師正在集體上調對未來盈利的判斷。

但需要注意的是，2025年和2026年的 EPS 共識預期仍較年初低約3%。高盛認爲，這反映出年初關稅政策落地後，市場對長期盈利的擔憂尚未完全消退，短期預期修復尚未完全覆蓋長期不確定性。

關稅壓力緩解信號顯現，企業應對策略分化

關稅對企業盈利的影響是二季報的核心議題之一。

報告指出，從財報電話會議的反饋看，企業對緩解關稅衝擊的信心顯著提升：在討論關稅影響的公司中，27%明確表示，關稅對利潤的拖累將小於此前預期。部分企業提到，今年以來關稅稅率的實際水平低於年初宣佈的計劃，是預期改善的重要原因。

企業應對關稅的策略呈現多樣化：76%的公司提到通過供應鏈重組（如調整供應商、優化物流）緩解壓力，60%選擇提價轉移成本，51% 則通過削減其他成本對衝。

其中，“提價” 策略的普及，與高盛經濟學家的判斷一致 —— 關稅成本向終端價格的傳導可能在未來幾個月推高通脹，但這也會對企業的實際收入增長（剔除價格因素）構成下行風險。

大型科技股 “一枝獨秀”，增長差距再擴大

二季報最顯著的亮點仍是大型科技股的增長韌性。

儘管英偉達要到8月27日才披露財報，但納入市場對其的預期後，Mag 7二季度EPS同比增長達26%；而標普500中其餘493家公司的EPS同比增長僅爲 4%，兩者差距達22個百分點，遠超季初市場預期的14個百分點。

這種 “分化” 並非短期現象。從歷史數據看，大型科技股的盈利增速自 2024 年以來持續領跑，其在標普500盈利中的權重也不斷提升。高盛認爲，這一羣體仍是支撐指數盈利的核心動力，也是未來盈利預期上修的關鍵變量。

後續值得關注的是8月剩餘時間的財報披露，尤其是英偉達等科技巨頭的表現，以及企業對三季度關稅影響的最新判斷 —— 這些都將影響美股盈利預期的下一步走向。